山东黄金收购银泰黄金，为何投资者不买单？

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2月6日，A股的贵金属板块跌幅居前，其中，银泰黄金（000975.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）下跌近5%，山东黄金(600547.SH)(01787.HK)下跌4.21%。

消息面，山东黄金斥资127.6亿元收购银泰黄金20.93%股权获山东省国资委批复。目前银泰黄金第一大股东为中国银泰投资有限公司，持股仅14.44%，如果交易完成，银泰黄金将易主，其实际控制人将变更为山东国资委，山东黄金集团旗下将拥有两个A股上市公司平台，产业协同效应大幅增强。

本次并购是黄金行业首个“A吃A”案例。近年来，黄金市场集中度明显提升，优质黄金矿产资源进一步向龙头聚焦。在山东黄金收购之前，即去年11月份，紫金矿业收购招金矿业20%股权。

此次山东黄金入主银泰黄金，体现了公司加速整合黄金行业优质资源的战略目的及行业马太效应的发展趋势。

目前，银泰黄金共拥有玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿5个矿山企业，坐拥金矿矿山、铅锌银多金属矿矿山等资源，均为大型且品位较高的矿山。据山东黄金相关人士表示，银泰黄金规模储量巨大，运营成本低，交易完成后，公司黄金产量和有色金属产量将大幅提升。

据悉，此前，山东黄金多次出手收购了包括阿根廷贝拉德罗金矿、加纳卡蒂诺资源公司等国内外优质黄金资源，公司还于去年7月与全球最大黄金生产商加拿大巴理克黄金公司签署了《战略合作推进协议》，本次并购，将是公司扩张动作的进一步延续。

另一方面，本次并购，两家公司也可以在技术层面进行深度合作，银泰黄金在难选冶矿处理方面有相当丰富的经验，使得山东黄金也更能够将深井开采、充填、选冶三个重点实验室的成果进行转化。

按理说这是实实在在的行业利好，结果山东黄金、银泰黄金股价双双大跌，投资者似乎并不买账，背后的原因是为何？

不少投资者认为，是受外围环境的影响，上周五美国公布，美国1月非农就业人口增51.7万人，创去年7月来最大增幅并远超预期的18.7万人；失业率为3.4%，触及53年低点，低于预期的3.6%。美元指数快速走高，导致有色板块大幅走弱，黄金价格因此暴跌。

不过，这仅仅是宏观层面的扰动，纵观黄金行业，2022年4季度以来金价不断攀升，目前正处于短期震荡调整，有不少机构对未来金价表示乐观，一德期货贵金属分析师张晨认为美联储紧缩接近尾声，美国经济或无法避免放缓乃至衰退，这些因素仍支撑贵金属中期向上趋势。中金公司认为，黄金投机溢价在短期内仍存出清压力。中长期来看，年内金价走势的核心决定因素或为美国经济基本面情况。目前来看，美国经济增长呈现走弱趋势，待衰退预期企稳后，可对黄金价格形成上行支撑。

业绩方面，山东黄金2021年公司归母净利润为-1.94亿元，盈利表现让人大跌眼镜。公司表示系受累同行发生安全事故，山东省内矿山开展安全检查，公司产能因此受到较大的影响，导致盈利大幅下滑。

不过今年1月30日，山东黄金发布业绩预告称，2022年公司预计盈利10亿元至13亿元，扣非净利润为10.63 亿元至13.63 亿元，两者与去年相比，均实现扭亏为盈。

银泰黄金近两年业绩稳健增长，公司2020年和2021年分别实现营业收入79.06亿元、90.4亿元，同比增长53.54%、14.35%；实现归母净利润12.42亿元、12.73亿元，同比增长43.77%、2.49%。

2022年前三季度，银泰黄金实现营业收入64.32亿元，同比增长9.92%；实现净利润9.3亿元，同比小幅下滑10.39%。增收不增利的原因在于原材料价格上涨，生产成本上升，白银价格下降等等。

整体来说，两家公司基本面都可圈可点，作为黄金行业的优质资产，山东黄金和银泰黄金常常被机构研报推荐，两家公司目前市值加起来超过1000亿元。随着金价趋势的恢复，以及并购的推进，未来强强联合的局面值得投资者期待。

不过，目前该笔交易能否成功，还需港交所审核、股东大会批准等流程，暂时仍有不确定性，需要持续跟进。