白云山年报：“伟哥”销量首次下滑，中药业务逆势增长

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在疫情肆虐的2022年，中药企业也难扛压力。尽管年内白云山(00874.HK)的夏桑菊颗粒、华佗再造丸等抗疫药物销量强劲，但也难掩整体业绩增长乏力的现状。

近日发布的年报显示，白云山2022年实现营业收入707.88亿元，同比增长2.57%；利润总额为50.43亿元，同比增长6.78%；归属公司股东的净利润为39.67亿元，同比增长6.63%。

而在2021年度，白云山的营收及归母净利润同比增幅分别为11.9%及27.6%。

实际上，白云山所处的医药行业在2022年面临较大的增长压力。数据显示，于2022年，全国规模以上医药制造业实现营业收入29,111.4亿元，同比下降1.6%，实现利润总额4,288.7亿元，同比下降31.8%。

二级市场对白云山2022年的成绩单并不满意，于3月20日，白云山AH股齐下挫，分别收跌4.98%及5.77%。

大商业板块挑起增长大梁

白云山的收入主要有三大板块，分别为大南药、大健康和大商业。

其中，大南药从事中西成药、化学原料药、化学原料药中间体、生物医药和天然药物等的研发、制造与销售；大健康主要为饮料、食品、保健品等产品的生产、研发与销售，产品包括王老吉和龟苓膏等；大商业板块主要经营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务。

年内，大南药和大健康业务收入均因疫情冲击而出现下滑，分别下降3.04%及3.48%。

而作为营收担当的大商业板块充当起了白云山营收增长的顶梁柱，期内实现营收491.31亿元，同比增长5.03%。2022年，公司完成了以现金购买 Alliance BMP Limited 所持广州医药公司18.1847%股份的交易，交易完成后公司持有医药公司的股比增至90.9237%。

大南药方面，大南药分产品包含中成药和化学药，其中中成药受益于年内抗疫药物需求增长而实现了6.59%的营收增幅。公司在年报中表示，滋肾育胎丸、头孢呋辛钠、小柴胡颗粒、华佗再造丸、阿咖酚散、舒筋健腰丸、安宫牛黄丸、蜜炼川贝枇杷膏、咳特灵等产品在报告期内的销售收入实现同比较快增长。

年内，白云山推出了新品“荔小吉”系列，同时拓展营销覆盖和电商渠道业务，但大健康板块也没能在萎靡的市场需求中实现增长。报告期内，大健康板块收入和毛利率双双下降。

“伟哥”销量疲弱，竞争日趋激烈

化学药系列是白云山的销量王牌，主要产品为枸橼酸西地那非(商品名“金戈”，常称伟哥)、头孢克肟系列、注射用头孢呋辛钠、阿莫西林、阿咖酚散系列、阿莫西林克拉维酸钾等。

其中，金戈于2014年上市，为中国首个“伟哥”产品。自推向市场以来，金戈在市场上的销量十分旺盛，在2022年之前每年的销售量均有20%以上的增幅，成为白云山业绩增长的得力干将。根据华西证券数据，金戈在2021年我国西地那非市场中占据了48.56%的份额，与辉瑞合计市场份额达到92.9%。

但在2022年，金戈显然“不行了”。报告期内，金戈的销售量为8682.9万片，同比下滑11.85%，为推向市场以来的首次下降。

但得益于提价举动，金戈在年内依然实现了营收增长，年内成为白云山的首个十亿品种，收入达10.52亿元，同比增长6.43%。

在收入增长的同时，金戈的营业成本同比下降了18.59%，带动毛利率提升了2.68个百分点至91.28%。拥有如此高的毛利率，金戈可谓是白云山的“摇钱树”和现金奶牛。

销量下降也造成金戈面临较大的库存压力，为此白云山控制了产量，年内产量下降了超过30%。

值得一提的是，虽然国内“伟哥”市场增长潜力可观，但竞争也日趋激烈，这也是金戈销量下滑的一个重要原因。

华西证券研报显示，在2021年，西地那非已经有7 家企业产品上市销售。目前，包括海王药业、常山药业、齐鲁制药、科伦药业、泰恩康等多家厂商均推出了西地拉非产品。其中，常山药业在2022年中期报中表示，枸橼酸西地那非同比销量大幅增长，公司将继续调整和优化枸橼酸西地那非的销售模式，提升产量和降低成本，争取为公司带来更多收益。