2022年业绩由盈转亏，中手游的未来还值得期待？

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3月20日，受业绩盈警影响，港股中手游（00302.HK）股价表现低迷。截至收盘，该股跌2.9%至2.01港元/股，总市值55.64亿港元。若拉长时间轴看，3月份以来，该股便开始持续下行，至今累计下跌已近8%。

股价下跌的背后：2022年业绩由盈转亏

资料显示，中手游是一家主要从事手游发行、游戏开发以及投资业务的投资控股公司。于2012年9月登陆纳斯达克，成为中国第一家成功在美上市的手游公司。2015年8月，公司完成私有化，从纳斯达克退市，并于2019年10月在港交所重新上市。

从业绩表现看，2016至2021年期间，中手游收入保持着良好的增长态势。尤其是在2018 年收购北京软星51%股权与文脉互动100%股权之后，其营收规模于2019年迈入30亿元大关。盈利水平则于2020年到达高峰，此后行业监管趋严叠加国家一度暂停发放游戏版号，致使公司归母净利润水平有所下滑，且于2022年预计陷入亏损。

近日，中手游在港交所发布盈利警告，预期本集团将录得截至2022年12月31日止年度的净亏损介乎约2.1亿元至2.25亿元，而上年同期为净溢利5.94亿元，同比由盈转亏。

对于业绩的下滑，中手游亦在公告中直言，由于多款游戏迟于预期取得版号及若干已进入其生命周期晚期的游戏所产生的收益减少，导致截止2022年12月31日止年度的收益较上一财年减少约30%至35%。

此外，公司还表明2022年度非经营性其他收入及收益较2021年减少约60%至80%；非经营性金融及合约资产减值较2021年增加约130%至180%；非经营性其他开支较2021财年增加约490%至550%。

其实，在2022年游戏行业整体行情不佳的背景下，别说是中手游扛不住压力，就连腾讯、这样的巨头整体表现也不太行。截至2022年前三季度的业绩报告披露，腾讯实现归母净利润819.75亿元，同比下滑36.88%。

其中，2022年第3季，腾讯的国内游戏收入按年下降7%，至312亿元（单位人民币，下同）；受益游戏出海业务持续推进，国际游戏收入则按年增长3%，至117亿元。

背靠庞大的IP储备，中手游能否扭转困局？

值得一提的是，在经历行业低谷的阵痛之后，游戏行业已开始迎来复苏势头。据悉，随着2022年4月游戏版号恢复核发及审批渐入常态化，所涉及的游戏公司数量不断增长。其中，中手游便是其中之一。

受益于此，中手游经营分部已于2022年度持续产生盈利。对此，公司还表示通过持续资源整合及优化，以降低成本及提高效率，加上已获得和将获得用于新游戏发行的版号，中手游于2023年上半年的经营业绩将有所改善。

当然，中手游能有如此底气，终归离不开其庞大的IP储备。

据悉，中手游的基本业务模式是在以受欢迎IP为基础的手游生态系统内运营，在该生态系统内主要与IP版权方、游戏开发商以及发行渠道紧密合作，构成了完整的手游生态系统。    

易观智库数据显示，截至2021年12月31日，中手游为除腾讯游戏外IP储备数量最多的中国游戏发行商。公司现有123个IP，包括55个授权IP、68个自有IP，其中包含多个国民级 IP，《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》与《大富翁》等。目前公司在线运营的游戏总数达83款。

背靠庞大的IP储备，中手游构建了强大的发行壁垒。表现在业务上，游戏发行业务一直是公司业务的基本盘，主要为其与第三方开发商合作发行游戏或直接代理第三方游戏，2021年贡献营收比例约7成；而游戏研发业务即公司旗下的工作室或者公司自行研发游戏并发行，近年来公司越发注重自研能力，收入占比亦明显提升，2021年占比营收超2成。此外，公司还经营知识产权（IP）授权业务。

结合行业发展趋势来看，未来版号的发放或许不会像过去一样粗放，而会变得更加谨慎，以后的游戏产品需要有更高的命中率和成功率，由此在版号资源稀缺的当下，中手游拥有的IP资源有可能成为其巨大的竞争优势。

除此外，伴随国内游戏市场步入深水区，中手游也加速围绕数值向、平台向、玩法向、电竞向和棋牌向五大游戏品类布局，全力打造自研壁垒。

在平台向游戏方面，旗下满天星工作室自主研发的跨平台开放世界 RPG 游戏《仙剑世界》，目前研发时间已超两年，预计将于2023年内上线。不久前，中手游还宣布成为百度“文心一言”首批生态合作伙伴，并将把百度智能对话技术成果应用在《仙剑世界》中。

对此，国泰君安指出，ChatGPT爆火出圈，底层技术层层迭代。成为史上增长最快消费级应用；鲇鱼效应叠加强大生态，加速AIGC商业化进程；ChatGPT有望引领游戏开发实现全流程革新；游戏多领域AIGC化的市场潜力巨大。

总的来看，作为手游界的IP龙头，中手游围绕庞大的IP打造出了自身强大的壁垒。不仅如此，公司加速AIGC商业化进程，未来在自主研发的路上或还能爆发更多的潜力。