业绩罕见下滑股价却逆势大涨！机构如何看待福寿园后市？

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日前，福寿园（01448.HK）发布了2022年业绩报告，期内营收和归母净利润双双录得下滑。

不过，其股价在3月20日反而逆势放量上涨了8.29%，报收6.27港元/股。

具体来看，该公司在2022年实现营收21.72亿元（如非特指，以下元均指人民币），同比下降6.63%；实现归母净利润6.59亿元，同比下降8.53%。另外，2022年期末股息每股港币7.58仙，全年股息每股港币13.22仙，较2021年增加17.2%，全年派息率为40%。

实际上，自2013年上市以来，福寿园的业绩基本在持续增长，像2022年这样营收、归母净利润遭遇下滑的情况比较罕见。

按该公司的说法，2022年业绩下滑在一定程度上因新冠疫情影响了若干墓园和殡仪设施的经营。

不过，结合中期业绩来看，福寿园下半年实现了稳健增长，其中营收同比增长6.8%至12.7亿元，归母净利润同比增长12.7%至3.98亿元。

而从细分业务类型来看，墓园服务在2022年贡献了超过80%的营收，而这项业务恰好在2022年遭遇下滑，是该公司2022年营收下滑的主要原因；殡仪服务取得的收入则在2022年有所增长。

福寿园的墓园服务又包括墓穴销售服务和其他墓园服务，前者是业绩的主要贡献者。

年报显示，在2022年，受疫情影响，人群减少聚集和流动使得墓穴服务的市场需求暂时性受到了抑制，公司的经营性墓穴销售服务收入较2021年减少了1.13亿元（或6.7%），其中销售数量减少1875座（或12.4%），平均销售单价增长6.4%。

另外，公益性墓穴及村迁贡献的收入、销售数量亦在2022年遭遇下降。

值得一提的是，2022年，福寿园新收购或新建墓园达268座。

在现金流方面，截至2022年末，该公司的资本负债比率为0.5%，2022年末的净现金约24亿元。另有约155亿元的银行综合授信额度。

值得注意的是，虽然福寿园在2022年出现了营收、净利双双下滑的情况，但该公司的前景依然被不少机构看好。

摩根士丹利发表报告，相信福寿园股价未来15日内将升，发生机率70%至80%。目标价10港元，评级“增持”。摩根士丹利指出，由于今年以来强劲的复苏趋势，福寿园1月和2月来自墓地和殡葬服务的收入几乎同比升一倍，管理层将今年收入增长指引由多过20%提高到30%至35%。去年派息比率提高到40%，而2021年为30%，最终目标是提高到60%。在2023年14倍市盈率预测下，该行指见到了一个良好的入场点。

中信证券的研报指出，福寿园疫情下盈利能力稳健，疫后并购节奏同比有望加快。疫情过峰快于此前预期，预计公司递延需求将继续回补，同时考虑到疫后并购扩张节奏有望提速，上调2023/2024年EPS预测至0.38/0.45元（原预测0.37/0.42元），增加2025年EPS预测为0.52元，现价对应2023-25年PE分别为13/11/10x。可比公司SCI（SCI.N）PE为18x（2023E、彭博一致预期），对应中长期利润增速预期为个位数。对应给予公司2023年18倍PE，当前汇率下目标价7.8港元，维持“买入”评级。

中金公司则表示，2022年业绩低于此前预期，但预计2022年因疫情递延的墓园需求将于2023年上半年回补，叠加2022年低基数，看好今年同比增长。

考虑新产品研发和费用投入，下调2023年盈利预测5%至8.6亿元，引入2024年预测9.5亿元。当前股价对应13倍/12倍2023年/2024年市盈率。维持跑赢行业评级，考虑估值切换因素，维持目标价7港元。