业绩创新高！啤酒高端化提速，青岛啤酒未来可期？

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受疫情持续和国际环境的影响，去年以来，中国啤酒行业面临着原材料涨价、即饮场景收缩等多重挑战。在此背景下，青岛啤酒仍为2022年交出一份优异答卷，其营收、净利润双双创历史新高。

随着业绩不断创新高，青岛啤酒派息“红包”也变得越来越大。

据财报显示，青岛啤酒拟向全体股东派发现金红利每股人民币1.30元（含税）；2023年是青岛啤酒品牌创立120周年，公司拟再派发特别红利每股人民币0.50元（含税），合计每股派发现金红利人民币1.80元（含税）。

在二级市场上，受上述利好驱动，3月23日，青岛啤酒在港A两市纷纷冲高。其中，青岛啤酒股份（00168.HK）涨3.27%；青岛啤酒（600600.SH）上涨1.22%。

01青岛啤酒业绩大超预期

青岛啤酒（600600.SH）发布的2022年财务报告显示，实现营业收入321.7亿元，同比增长6.65%；归母净利润37.1亿元，同比增长17.6%。

对于收入的增加，主要得益于青岛啤酒销量增加及品种结构优化。

2022年，青岛啤酒累计实现产品销量807.2万千升，同比增长1.8%；其中主品牌共实现产品销量444万千升，同比增长2.6%；中高端以上产品实现销量293万千升，同比增长4.99%。

青岛啤酒在年报中表示，报告期内公司加快产品结构优化提升，原浆生啤、青岛白啤等新特产品及青岛经典等产品快速增长，巩固提升了公司在中高端市场的竞争优势。

高端也就意味着拥有更高溢价，随着青岛啤酒高端化进程的加速，其盈利能力也显著提升。

自2016年以来，青岛啤酒归母净利润已连续6年实现增长，从10.43亿元增长至2022年的37.1亿元，累计增幅超过2.5倍。

毛利率上，尽管去年原料价格上涨及品种结构优化导致青岛啤酒营业成本增加了6.73%，但得益高端化啤酒占比提升，啤酒产品的毛利率却同比增长了0.05个百分点，达到36.78%。

从销售区域来看，山东地区仍是青岛啤酒的主战场，2022年，山东地区实现营收213.67亿元，同比增长8.2%，占公司全部收入高达66%；其毛利率为33.45%，仅次于港澳及其他海外地区的34.6%，同比增加1.18个百分点。

中信建投证券研报指出，从2023年看，在消费行业显著复苏下，青岛啤酒上半年销售量预计较2022年有较好的恢复，且产品结构的优化趋势持续，公司业绩有望保持稳定增长。

02啤酒高端化进程加速

作为行业领先企业，青岛啤酒去年的业绩表现，基本上也反映了近年来啤酒行业的走势。

笔者注意到，啤酒行业自2016年之后，产量从4506.4万千升一路下滑至2021年的3562.4万千升；行业增量见顶，2022年企稳，啤酒产量3568.7万千升。

随着啤酒行业步入存量阶段，且伴随着消费升级，啤酒行业的高端化趋势愈发凸显。

据《2022年天猫啤酒趋势白皮书》显示，2021年低端和中端啤酒销售金额维持在5%-10%的同比增速；而高端啤酒的销额增速超过了20%；奢华啤酒同比增速更是高达40%。

在上述背景下，一众啤酒巨头开始鏖战高端化。2022年市场甚至出现千元价格带的啤酒，一改往日人们对于啤酒廉价的印象。

如，全球啤酒龙头百威亚太推出了1588元/瓶的“大师传奇”；青岛啤酒则推出了1399元/瓶的“一世传奇”。除此之外，燕京啤酒、重庆啤酒等其他国内啤酒品牌亦纷纷押宝中高端，行业呈现强者恒强的竞争格局。

在存量竞争时代，啤酒行业的集中度得到进一步增强。当前中国啤酒市场主要被五大啤酒厂商占据，其中华润啤酒占比最大，市场份额超30%，其次是青岛啤酒、百威亚太占比均超20%，市场影响力较大还有燕京啤酒和重庆啤酒。

业绩方面，除了青岛啤酒净利大增外，燕京啤酒2022年也或将取得不俗的成绩，业绩预告显示，公司预计实现归母净利润3.45亿元-3.7亿元，较上年同期增长51.31%-62.27%。燕京啤酒称，公司中高端产品矩阵更加丰富，其中，燕京U8销量提升为公司利润抬升提供了重要支撑。

根据中国酒业协会发布的《中国酒业“十四五”发展指导意见》的规划，预计到2025年，我国规模以上啤酒企业总收入和总利润将分别较“十三五”末上升约63.4%和124%，年均增长约达12.7%和24.8%；利润率也将较“十三五”末约9.1%，进一步改善3.4个百分点至12.5%。预期我国啤酒行业在“十四五”期间高端化趋势或将持续。

从投资角度看，消费品的投资逻辑从市占率转向毛利率是大势所趋。山证国际指出，长期而言，“高端化”将继续成为啤酒行业的主要增长动力，上市龙头盈利能力将有望在产品结构升级的驱动下继续提升，估值将迎来修复契机。

此外，在后疫情时代，被压抑许久的消费行业出现回暖，餐饮、夜场等渠道恢复，啤酒或将受益于本轮消费复苏行情。