“现金奶牛”包装水增长失速，农夫山泉如何提振？

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作为中国知名的矿泉水品牌，农夫山泉（09633.HK）在市场上拥有广泛的认知度和影响力。其创始人钟睒睒在《2023胡润全球富豪榜》中，再以身价4650亿元蝉联中国首富，即使放到全球富豪榜上其也排在第15位。

日前，这家老牌饮用水品牌公布2022年业绩，去年营收和净利润增速双双下滑，包装水板块增长失速，与此同时，公司还面临原材料涨价的挑战，在全新的行业发展趋势下，农夫山泉如何突围？

营收、净利润增长失速

3月28日晚，农夫山泉披露2022年财报。

去年公司实现总收益约332.39亿元（单位人民币，下同），比2021年增长11.9%；实现母公司拥有人应占利润约84.95亿元（扣除一次性与经营无关的损益后为82.95亿元），同比增加18.6%。

董事会建议派发期末现金股息每股0.68元（共计股息约76.48亿元）。

资本市场反应上，3月29日，农夫山泉出现近几日少有的较大幅度涨幅，但截至收盘，公司股价有所回落，报收46.3港元，微涨0.98%。

事实上，虽然去年农夫山泉营收和净利润再创新高，但对比2021年业绩，2022年公司营收和净利润增长明显失速。2021年公司总收益同比增长29.8%，母公司拥有人应占溢利同比增长35.7%。

近年来，由于大宗商品涨价带来的原材料价格上涨，农夫山泉持续面临成本上涨压力。

公司表示，俄乌冲突持续为全球能源市场带来不确定性。2022年原油价格上涨，作为原油的下游产品PET等原料价格亦出现明显上涨，加大了以PET等材料作为产品包装主要原料的饮用水和饮料企业的成本压力。

面临长期的成本压力，农夫山泉精心维持的高毛利率也开始松动。2022年，公司毛利率由去年同期的59.5%下降2.1%至57.4%。

不过总体看，农夫山泉依然是港股稀缺的投资标的，公司在手现金充裕，财务稳健。截至2022年末，公司长期银行定期存款、质押存款、现金及银行结余总额约为193.16亿元，同比增加21.4%；计息借贷为24.25亿元，同比减少3.0%。资本负债比率（等于（计息借贷+租赁负债）╱权益）为10.5%（报告期内本集团无少数股东权益）。

包装饮用水板块收益增速下滑严重

作为农夫山泉“现金奶牛”，2022年，农夫山泉包装饮用水板块增速远低于2021年。

期内该板块产品录得收益182.63亿元，较2021年增长7.1%，占总收益的比例为54.9%。

同比2021年，包装饮用水产品收益增速下滑较大，2021年该板块收益同比增长22.1%。

此外，包装饮用水占总收益的比重进一步降低，由2021年的57.4%，下降到54.9%。事实上，近年来农夫山泉包装饮用水对营收的贡献占比持续缩减，2020年占比还高达61%。

对于包装饮用水板块增长失速，农夫山泉表示，受封控政策等影响，2022年包装饮用水即饮渠道的销售在疫情期间受到冲击。

天然水：大包装+提价

为提振包装饮用水板块，农夫山泉采取大包装+提价的策略来丰富大包装饮用水规格，降低成本上涨带来的负面影响，提升产品利润空间。

大包装方面，2022年，公司推出了4.5L、6L等新容量规格产品，进一步完善包装饮用水的容量规格矩阵。

公司之所以持续丰富大包装产品规格，与行业发展趋势密不可分。相较于瓶装水，当前大包装饮用水适用场景更为广泛。

这主要是因为大包装饮用水相对于小包装饮用水来说，更加方便、经济、环保。大包装饮用水可以满足人们在家庭、办公室、学校等场所的需求，减少了频繁购买小包装饮用水的麻烦，同时也减少了塑料垃圾的产生。此外，大包装饮用水的价格相对较低，也更加符合人们的消费习惯。因此，大包装饮用水的发展前景非常广阔。

据前瞻网调研数据显示，截至2021年中国桶装水的销售额已经突破了1000亿元大关，占据了整个饮用水行业40%的销售额，相比瓶装水2022年6.5%的增长速度，桶装水已经连续多年近13%的增长速度，市场增速明显快于瓶装水赛道。

在洞察行业发展趋势后，农夫山泉作出适当调整也有利于保持其在包装水领域的竞争优势。

此外，今年年初还传来农夫山泉部分大包装饮用水涨价的消息，包括计划提高杭州市19L规格桶装水的售价，由此前的20元/桶提高至22元/桶，涨幅达10%。

对于大包装水领域的企业客户来说，这种涨幅或许不是很大，还能接受，但对于个人消费者来说，是否会因此转向其他品牌尚难确定。此外公司今年提价能否取得明显收效还需用业绩验证。

高端水：水源地+营销输出

除丰富大包装饮用水规格外，农夫山泉近年更是精心打造高端饮用水业务，这同样也是行业趋势使然。

当前饮用水高端化是一个趋势，随着人们生活水平的提高和健康意识的增强，对于水的品质和安全性的要求也越来越高。据京东超市发布的《2021水饮行业创新趋势报告》显示，伴随着传统1元水消费增速的下滑，利润率更高的3元及以上的中高端水市场成为巨头争夺的焦点。

近年来国内市面上的高端饮用水品牌越来越多，除了巴黎水、圣培露、依云等海外品牌外，还有西藏5100、昆仑山雪山矿泉水、百岁山本来旺等国内高端品牌，此外，伊利和中粮也均在高端饮用水领域有所布局，如伊利（600887.SH）的伊刻活泉、中粮悦活峨眉山饮用天然矿泉水等。

在行业全新发展趋势下，农夫山泉也在坚持天然健康的产品理念，不断尝试优化产品，2015年其推出玻璃瓶装高端水、婴儿水以及学生高端水产品。2022年农历新年，公司继续推出了“虎”年生肖纪念玻璃瓶装矿泉水。

为摆脱平价标签，在消费者中树立高端化品牌，近年农夫山泉也在以独特的营销方式，向外界讲述其水源地的故事，输出“什么样的水源孕育什么样的生命”品牌价值观。

目前看，农夫山泉高端水品牌打造挺成功，借助公司庞大的销售渠道，其高端水已经逐步登陆各大商超等。不过总体看体量不大，尚未对业绩形成较大支撑。

此外，高端水源地限定为四类，即以冰川融水为补给水源的冰川矿泉水、原生态水源的优质饮用天然矿泉水、世界长寿地区生产的饮用天然矿泉水、具有传统文化背景的著名泉水。

虽然农夫山泉一直在寻找和开发新的优质水源，2022年，公司位于广西大明山的新生产基地在今年建成投产，使全国水源地个数达到12个。但总体看，农夫山泉的高端水源地建设和推广上仍未走出天然水的平价概念。

展望2023年，农夫山泉表示，随着疫情防控政策优化落实，消费市场有望恢复向好，消费场景也在有序恢复。公司将继续坚持提供健康天然的产品，并探索和开发更多创新优质的产品，满足消费者不断变化的需求，同时持续拓展销售渠道，扩大市场份额。