“三桶油”如何摆脱“油腻”？

原創

油和水总是难以相容，这在“三桶油”身上尤其明显。

“股神”巴菲特持续增持西方石油（OXY.US），但西方石油当前的市盈率也就5倍左右，反映投资者给予西方石油的估值是期望五年可以回本，对比于一般意义上的上市实业企业10倍左右为合理估值，投资者对于石油股或更多寄望于短期收益，尽快回本——尽管油价这两年持续高企。

“三桶油”中国石油（00857.HK，601857.SH）、中国石化（00386.HK，600028.SH）及中国海油（00883.HK，600938.SH）的情况也是一样。

“三桶油”近日先后公布了2022年全年业绩，得益于油价高企，除了以贸易和炼油业务为主的中石化业绩表现欠佳外，中国石油和中国海油继续实现强劲的收入及利润增长。

中国石油的2022年全年收入同比增长23.90%，至3.2万亿元（单位人民币，下同），扣非归母净利润同比增长71.70%，至1,708.97亿元。中国海油2022年收入同比增长71.56%，至4,222.3亿元，扣非归母净利润更按年增长105.73%，至1,402.5亿元。见下表。

虽然这几年的业绩不错，但“三桶油”的估值也没见大的改进，从“三桶油”的A股合计市值与2022年合计净利润计算可得，其平均市盈率只有7倍，H股平均市盈率更只有4.7倍。

但是需要注意的是，“三桶油”在实现强劲业绩增长的同时，并没有忘记回馈股东。

中国石油2022年现金分红高达773.41亿元，比2021年的414.76亿元还高出86.47%；中国石化的2022年现金分红为每股0.355元，还斥资41.79亿元回购股份，回购加现金分红合共达469.3亿元；年内在A股上市的中海油，于2022年合共派息690.21亿港元，并于9月和10月在港交所回购及注销股份7069.2万股，涉资6.93亿港元，合共回馈股东611亿元人民币。

见下表，比较它们回馈股东的资金规模与市值规模，为股东带来的回赠可谓十分丰厚，A股的股息收益率约达7%，H股更达到9%以上。

油价维持在高位水平，并没有提升投资者对于石化能源前景的信心。这是因为，现在的高油价可能是暂时的。

原油、成品油等商品价格走势与钢铁、原铝等一样，直接受供求关系影响。短期而言，由于OPEC+减产计划持续，加上美国页岩油开发项目进展未加速，供求关系处于一个微妙的平衡状态——OPEC+拥有较大的定价话语权，通过调节供应来将油价维持在一个较高的水平。

但是这一平衡很脆弱，任何供、求方的变动都会带来价格的波动。

从更长远来看，基于全球气候变化以及能源供应的忧虑，世界各国都在想办法发展新能源，以摆脱对石化能源的依赖，因此石化股并不获长远看好，这也是股市对能源股普遍给予单位数估值的原因。

即使有“股神”资金的拼命加持，“资金”的加注就是无法改变“油股”的状态。于是，全球能源股纷纷谋求转型——化身“新能源”大使，摆脱“油腻”。

“三桶油”也不例外。

主要从事离岸海上油田勘探与开发的中海油，努力推进海上风电业务，首座深远海浮式风电平台“海油观澜号”主体工程完工，并已正式启动蓬莱分散式风电项目，谋求凭借其在海上油气勘探的优势上，发展海上风电业务，加快油气产业与新能源的融合发展。

中国石油将持续优化海上风电、碳捕获与存储（CCS）/二氧化碳捕集（CCUS）、气电发展规划，加快推进新能源基地建设，全力参与“沙戈荒”大基地和深远海风电大基地项目建设，加强绿点、地热、氢能等项目布局实施。

中国石化则布局氢能、光伏、充换电业务，投运国内首个百万吨级二氧化碳捕集（CCUS）示范项目，组建国内第一家碳全产业链科技公司等，还计划打造出“中国第一氢能公司”。

从这些举措可以看出，“三桶油”都在努力地摆脱“油腻”的传统形象，期望在未来的新能源发展中，成为主导运营商，或许将有利于其未来的估值。但是短期而言，鉴于其主要的收入仍来自石化燃料，其恐怕仍难以摆脱“石化”股的形象——周期性、利润波动大。