休闲卤味产品千亿级赛道消费回暖 行业龙头周黑鸭有望最大程度受益

2022年，受大环境影响，消费行业普遍经受了挑战。但是从今年开年以以来，随着经济社会恢复正常，社会的消费潜力逐渐释放，消费行业逐渐呈现出复苏的态势。

作为消费行业的重要品类，休闲卤制品市场实现利空出尽，开启2023年的复苏和在发展之路。

3月31日，休闲卤味食品的头部企业周黑鸭（01458.HK）披露2022年年报，2022年公司实现收入23.43亿元，净利润2528万元。

随着2023年消费市场将在波动中逐步修复，周黑鸭也在困境中坚定成长。公司在过去三年里不断探索，明确了未来持续增长的方向和策略，随着我国食品消费的转型升级，整个行业也将迎来巨大的发展机遇。

疫情逼退中小型门店 头部企业利润端将回暖修复

根据Frost & Sullivan的资料，中国休闲食品行业的零售价值由2012年的人民币5148亿元增至2020年的人民币12984亿元，复合年增长率为12%。

在中国休闲食品行业的各品类中，休闲卤制品具有风味浓郁、令人上瘾的特性，复购率高，市场规模增长速度最快，由2010年的人民币232亿元增至2020年的人民币1123亿元，复合年增长率为17%。

食品行业分析师表示，随着国民生活水平和消费需求的提升，卤制品消费场景和范围持续扩容，推动行业进一步发展，预计2023年中国卤制品行业规模达4051亿元。

根据CBNData发布的2021年卤制品行业消费趋势报告，2020年中国休闲卤制品行业，周黑鸭占据约5%的市场份额，在这个分散度较高的市场已经占据较大比重。

而随着消费者对产品品质、食品安全、品牌的愈加重视，以及头部企业开店成本持续降低，开店步伐加快，行业市场集中度或将进一步提升。

国信证券研究指出，休闲卤味门店开店门槛相对较低（一间个体店仅需15-20万的初期投入，小店型模型初期投入仅需10万），对门店点位、专业技能的要求相对较低，且需求广阔，因此卤制品行业集中度较低，在我国目前仍多以夫妻店、路边店的形式存在，2020年卤制品行业CR3集中度仅占15.10%，竞争格局分散，存在一定的区域性特征。

卤制品行业分散背景下，疫情期间小店铺出清，行业格局得到优化。2023年线下客流恢复，主要卤制品企业在近年门店总数扩张叠加单店店效修复双重利好下，同时原材料成本或延续高位回落，有助于企业利润端回暖修复。

有资深券业人士分析指出，卤味行业中小企业逐步出清趋势下，行业龙头扩张逻辑顺畅；同时卤制品龙头深耕主业、对外投资，内生外延以延续扩张节奏，龙头份额有望持续提升，进一步强化竞争优势，周黑鸭在这其中占有重要位置。

东方证券研究指出，卤味品牌开店稳步推进；店效在疫后出行恢复的推动下，修复稳健；鸭副成本在下游需求回暖、上游饲料物运价格回归的背景下，有望逐渐回落；在外部环境支撑下，预计各品牌的全年补贴促销费用也应有收敛。同时在长期角度，因卤味产品生命力强，龙头在行业出清后有望获得更高份额，成长性仍充足。

消费回暖原材料成本改善 卤制品收入利润有望同步提升

今年国务院《政府工作报告》中提出，“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，并明确表示，稳定汽车等大宗消费，推动餐饮、文化、旅游、体育等生活服务消费恢复。着力扩大国内需求，推动消费尽快恢复，强化消费基础性作用，正是当前经济工作的重要着力点。

商务部也将2023年定位为“消费提振年”，各地已陆续出台多项措施促进消费。除了发放消费券，多地政府还出台政策进一步优化营商环境，进一步释放了疫情之后的消费潜力。

从今年1-2月份经济数据看，社会消费品零售总额依然达到77067亿元，同比增长3.5%，消费的改善和回升态势明显，直接带动市场向好企稳。

实际上，2022年疫情冲击国内消费环境，卤制品龙头企业门店经营承压，单店营收同比下滑，大宗商品价格上涨导致鸭农养殖成本提升，鸭农减产带来鸭副原材料价格上升，卤制品企业盈利能力承压。

随着今年年初疫情的逐渐消退，逐步恢复生产生活秩序，若消费场景得到修复,卤制品门店客流将快速恢复。随着疫情形势缓和之后国内消费环境改善，以及鸭副原材料成本高位回落，未来有较大的发展空间。

值得一提的是，有特色的卤味品牌更有发展潜力。比如周黑鸭作为休闲卤味龙头，更侧重于年轻及女性消费者，往往出现在聚会社交、居家娱乐等场景。同时周黑鸭在历年的经营压力下仍能保持开店、持续的更新单品，在消费持续复苏的前提下，其销量有更大的提升空间。

“疫情期间主要卤制品企业逆势扩张门店数量，单店修复预期叠加门店总量扩张的双重利好下，卤制品板块业绩或将展现较大弹性。”一位资深业内人士分析指出。

国信证券预计，进入2023年后，随着外部经营环境回归常态化管理，终端需求有望回暖，带动同店收入恢复，加盟商开店意愿提升，公司整体的利润水平同样亦会呈现较大的恢复弹性。其预计，周黑鸭2023年门店数量有望实现公司每年新增千店的开店目标；加盟店助力下有望在2024年前后实现5000家门店的中期目标，未来展望万店可期。