一季度零售额增长亮眼！安踏“高枕”非无忧

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不做中国的耐克，要做世界的安踏！已跻身国内体育用品赛道龙头行列的安踏体育再度迎来高光时刻！

4月12日，安踏体育（简称，安踏）披露了2023年首季运营数据表现。期内，安踏品牌产品的零售金额（按零售价值计算，下同）与2022年同期相比取得中单位数的正增长；FILA 品牌产品的零售金额与2022年同期相比取得高单位数的正增长；所有其他品牌产品的零售金额与2022年同期相比取得75至80%的正增长。

不难看出，安踏各大分部均实现正向增长，较上年同期而言也更具韧性。不过，就这样一份好于市场预期的答卷，却并不招市场待见。

4月13日，安踏体育（02020.HK）低开低走，全天震荡收跌1.25%，报110.8港元/股。

一季度业绩符合预期，FILA重拾增长

安踏体育初创于1991年，2007年登陆香港主板上市，是一家专注于设计、生产及销售运动鞋、服装及配饰的综合性、多品牌的著名体育用品公司。

历经30余年的发展，公司已拥有安踏ANTA（中国）、斐乐FILA（意大利）、迪桑特DESCENTE（日本）、可隆KOLON SPORT（韩国）、斯潘迪SPRANDI（英国）等多个中国及国际知名的运动品牌，同时还包括安踏儿童（ANTA KIDS）、斐乐儿童（FILA KIDS）等子品牌系列。

透过多品牌协同运营的核心竞争力，安踏于过往交出了一份份靓丽的成绩单。尤其是在过去三年疫情的大背景下，整体运动鞋服市场销售疲软，但安踏却不断突破阻碍，逆流而上，杀出了一条血路。

截至2022年，安踏实现营收突破500亿元关卡，达536.5亿元（人民币，下同），收入体量首次超越了耐克，拿下了中国运动鞋服市场第一的位置。

不过，伴随营收规模高速增长，公司的盈利水平却黯然失色。2022年，安踏归母净利润同比下滑1.68%至75.9亿元，毛利率也下降了1.4个百分点至60.2%。

业绩增收不增利的背后，源于一向被视为利润奶牛的FILA品牌首次出现负增长。如下图所示，2022年，FILA 品牌分部实现收入215.23亿元，同比下滑1.4%；期内毛利率由2021年的70.5%下降至66.4%，同比减少4.1个百分点。

然而，步入2023年，伴随消费市场回暖，FILA品牌重拾了增长动能，成为一季度经营指标的亮点之一。据公告显示，FILA 品牌产品的零售金额与2022年同期相比取得高单位数的正增长。

从此前火速降温到当前的慢慢回温，FILA品牌的浴火重生有力证明了其发展的韧性。而未来如何做强产品力、做深品类护城河，让FILA获得新阶段的发展动力是摆在安踏面前的一道难题。

就目前而言，机构普遍对安踏开年以来的库销比较满意。华泰证券认为，FILA品牌库销比已改善至5个月以下的健康水平（2022Q4 库销比高于7个月），零售折扣为75折，同比及环比均有所改善。

不仅如此，由于FILA 品牌大部分门店位于1-2线城市，2022年第二季度疫情期间受客流量下滑拖累较大，而有望推动2023年第二季度零售流水在低基数下快速改善。

后劲增长动力十足？

当然，除了FILA 品牌外，2023年第一季度，安踏主品牌和所有其他品牌均保持了增长态势。

具体来看，安踏品牌产品的零售金额与2022年同期相比取得中单位数的正增长；所有其他品牌产品的零售金额与2022年同期相比取得75至80%的正增长。其中，营收主力军安踏品牌取得不俗增长，是外界最为关心的。由于目前安踏品牌营收贡献占比超5成，其稳健增长对于安踏业绩整体提升启动至关重要的作用。

除此外，安踏集团旗下另有注于滑雪、高尔夫、铁人三项三大户外运动的迪桑特DESCENTE；以及深耕露营、徒步等轻户外生活方式的可隆KOLON SPORT。

近年来，伴随中国消费者户外运动需求的井喷，迪桑特、可隆持续发力。安踏集团在迪桑特、可隆的持续加码，也进一步夯实了其在高端、小众运动上的专业属性。

在众多行业分析师看来，迪桑特、可隆等其他品牌，有望成为安踏集团继FILA及本品牌安踏外的第三增长曲线，从而给予主品牌安踏升级转型、FILA调整步调更多空间。

不过要笔者看来，目前这些快速增长的新品牌在体量上还不足为道。截至2022年，其他品牌产品在整体营收中的占比还不到一成，要扛起营收增长大旗或许还需要更多的时间与精力投入。

其次，即便安踏已坐稳国内体育用品市场头把交椅，但随着消费市场的加速复苏，叠加运动风口转变，各大品牌蓄势发力下，谁也不敢保证安踏能长久屹立不倒。

近日，国产运动品牌后起之秀特步国际（01368.HK）也披露了2023年首季度中国内地业务的经营情况。与安踏类似，在疫后市场复苏中，特步国际同样表现出强劲的增长动能和市场竞争力。

公告显示，截至2023年3月31日止的三个月内，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比增长约20%；零售折扣水平约在七折至七五折，渠道库存周转周期少于五个月。