业绩滑铁卢,股价跌停！歌尔股份如何破局？

原創

4月18日，“果链龙头”歌尔股份（002241.SZ）股价大跌，尾盘大单封住跌停，报收20.30元/股。

消息面上，“业绩雷”接连被引爆是歌尔股份不招市场待见的根本。4月17日，歌尔股份发布2022年报显示，报告期内，公司实现营收1048.94亿元，同比增长34.10%；实现净利润17.49亿元，同比下滑59.08%。

同日，歌尔股份还披露了今年一季度业绩，期内实现营收241.22亿元，同比增长19.94%；实现净利润1.06亿元，同比减少88.22%。

无论是年报还是一季报，均出现了“增收不增利”的尴尬局面，其背后与砍单事件有着密切联系。

成也苹果，败也苹果

作为A股“果链三巨头”之一，歌尔股份早于2010年便切入苹果供应链，为苹果提供声学组件、有线耳机等产品。随着合作的不断深入，公司又于2018年成功拿下苹果Air Pods 30%的代工份额，晋升为Air Pods第二大代工厂。

从此之后，公司的营收规模犹如火箭冲天，迎来了爆发式增长。财报数据显示，2018年至2021年，公司营收规模由237.51亿元一路狂飙至782.21亿元，期内归母净利润涨翻近4倍。

不过，由于过度依赖苹果，其经营弊端也逐渐开始显现。

2022年11月8日，歌尔股份发布风险提示性公告称收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。受此影响，歌尔股份二级市场股价也迎来一波重拳，连吃两个跌停！

12月2日，公司紧接公告，受上述事项影响，其2022年度营业收入减少不超过33亿元，与之相关的直接损失约9亿元（包括直接利润减少和停工损失等）。同时，基于谨慎性原则，歌尔股份还计提减值损失预计约 11-15 亿元（其中存货跌价损失约 7-9 亿元，固定资产减值损失约 4-6 亿元）。

在外界看来，能有如此大杀伤力的境外大客户非苹果莫属。在一系列操作下，歌尔股份亦大幅修正了2022年业绩预告。

当前，伴随2022年年报的正式披露，歌尔股份也对遭遇砍单的事件进行了详细说明。

其表示，2022年四季度，公司某一款智能声学整机新产品项目生产过程中出现波动。在上述事项发生后，公司管理团队积极应对，与客户紧密沟通并推动后续解决，稳定改善客户关系，保障其他业务合作正常开展。公司充分考虑该事项影响并基于谨慎性原则，增加计提了相关资产减值准备，并因此导致公司2022年度净利润出现下滑。

反应在利润端，仅在去年第四季度，歌尔股份亏损额就达到20.91亿元，砍单事件可谓影响之大。

不仅如此，随着砍单阴霾持续发酵，歌尔股份于今年一季度也没有摆脱利润被侵蚀的厄运，期内净利润同比下滑达8成之多。

管中窥豹，仔细观察公司一季度可以发现，其资产减值损失达到了1.04亿元，较上年同期增长1.6倍之多。对此，歌尔股份解释称，主要因为公司计提的存货跌价准备增加所致。

总的来说，在砍单事件影响下，歌尔股份陷入了经营困境，净利润增长明显失速。在外界看来其未来也可能步欧菲光的后尘，被踢出果链。

至于未来如何还尚不得知，但就目前来看，该影响还在持续，市场对此给予了悲观预期，导致了其股价今日放量大跌。

押宝VR赛道，歌尔股份有望逆风翻盘？

当然，对大客户苹果的高度依赖，也导致了其一旦失去其订单就会产生不可估量的后果，对此歌尔股份早已是心知肚明。

为逐步摆脱对苹果的依赖，歌尔股份近年来正加大对VR资源的投入。

例如对于VR、AR产品来说非常重要的光学部分，歌尔深入研究虚拟、增强现实产业的微纳光学精密制造技术开发，聚焦衍射光波导、Pancake折叠光路等技术领域并实现突破，成为国内首家实现折叠光路光学模组产业化的企业。

中泰证券表示，在VR/AR领域，歌尔股份为Meta、Pico、索尼等头部厂商的独家/核心代工厂商，在智能可穿戴领域则积累了华为、Fitbit、索尼等丰富客户资源，此外还为索尼等厂商提供游戏机代工服务。

表现在业务上，以AR、VR产品及智能可穿戴产品、智能家居为代表的智能硬件业务已成为公司业绩增长的新引擎。

2022年，歌尔股份智能硬件业务实现营收为630.82亿元，同比增长超9成，营收占比由2021年度的41.94%进一步攀升至60.14%，取代了原本的智能声学整机业务，一跃成为公司第一大营收来源。

从产品毛利率角度分析，虽然2022年歌尔股份三大业务均呈现不同程度的下滑，但公司的智能硬件产品毛利率依旧可观。

2022年下半年，受到欧美宏观经济下滑、通货膨胀、消费不振等多方面不利影响，VR 虚拟现实产品在传统的三、四季度欧美市场销售旺季中表现低于预期，进而影响了全年表现。报告期内，公司的智能硬件业务毛利率达11.14%，同比下滑2.77个百分点。

从行业前景来看，VR赛道同样具备较大发展空间。根据知名咨询机构IDC的预测数据，2023年全球 VR/AR 产品出货量有望达到1010万台，同比增长约14%，预测2023年至2026年的平均年复合增长率有望达到约32%。

可以想象，随着VR虚拟现实硬件产品不断升级迭代，终端使用者数量将稳步上升，有望带动歌尔股份走出迷局，迎来业绩上行。

不过，值得提醒的是，当前VR的内容仅限于游戏、社交等泛娱乐内容，VR教育、VR医疗、VR旅游等还是未落地的概念，内容滞后或将使得VR硬件产品的销售缺少持续增长的动力。届时，歌尔股份又该朝哪个方向发力，亦是值得思考的问题。