中国联通一季报出炉，净利创新高，数字化转型成亮点

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4月18日，中国联通（00762.HK）在三大运营商中率先发布了一季报，以一组靓丽的经营数据交了答卷。

财报显示，中国联通一季度实现营业收入972.22亿元，同比增长9.2%，增速创近10年新高；净利润达到51.55亿元，同比上升11.2%，是上市以来最高水平。

然而，这样一份算出彩的成绩单，却并没有在市场上引起什么波澜。4月19日，中国联通（00762.HK）港股股价震荡走弱，最终收跌2.51%。

不过，在这之前，中国联通的表现可谓可圈可点。在3月31日至4月17日期间实现9连阳，

年初迄今累计涨幅超28%，自去年11月初历史低位以来，更是一路高歌猛进，累计涨幅超86%。

机构称，国企改革、数字经济等利好政策渐次释放，叠加运营商自身业绩向好以及中国特色估值体系的倡导，中国联通有望迎来估值的持续重塑。

01业绩稳健，“第二曲线”持续上扬

作为国内三大运营商之一，中国联通的经营数据一直很可观。2018年至2022年，其营收规模从2909亿元逐年提升至3549亿元；期内，归母净利润从102亿元逐年增加至167.45，业绩展现出很强的成长性及韧性。

其中，传统主业（即移动用户服务）维持着稳定的发展，不过相较于同行，仍逊色于移动和电信。

数据显示，2022年，中国联通移动用户数增加了558万户至3.23亿户，达到历史新高，不过仍低于电信的3.91亿和移动的9.75亿；5G套餐用户为2.13亿，也低于电信的2.68亿和移动的6.14亿。

除此之外，产业互联网发展也被按下快进键，其贡献率正逐年提高。

2022年，中国联通产业互联网业务收入首破700亿元大关，同比增长达29%；其收入占主营业务收入比首次突破 20%，创新业务收入占比达到历史新高

业绩增长的背后，与中国联通从传统基建运营商加速向数字科技领军企业转变不无关系。

近两年来，数字经济作为国民经济“加速器”的作用愈发凸显。在这样的大背景下，中国联通围绕“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济主航道。

进入2023年，中国联通角色转型加速，一季度业绩延续了高增长的态势。

财报显示，中国联通（00762.HK）一季度实现营业收入972.22亿元，同比增长9.2%；归母净利润达51.55亿元，同比上升11.2%。其中，产业互联网收入达223.89亿元，其收入比重已提升至26%，同比提升2.1个百分点。

大联接方面，目前公司“大联接”用户规模达到9亿户，其中，5G套餐用户达到2.24亿户，推动移动服务收入实现438.23亿元，同比提升4.4%；固网宽带接入收入同比提升3.1%，达到118.56亿元；物联网终端连接数达到4.16亿个。

大计算方面，中国联通落实东数西算战略，“联通云”收入同比增长40%，至127.9亿元。大数据方面，公司产品在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域得到广泛应用，实现收入14.98亿元，同比提升54.2%。

可见，产业互联网正成长为中国联通增长新动力，未来或有望跑赢其传统业务的增长。

国泰君安认为，产业互联网业务发展将会超过市场预期。由于政务云的强劲需求、运营商在数据安全和云网融合方面的优势、以及对算力网络的大规模投入，预计2023年联通云仍将实现高速增长。

该行指出，数据要素在数字中国建设中拥有极为重要的位置，而运营商拥有大量数据资产，该行认为未来运营商会在战略层面上推动数据要素相关业务的发展，其发展进度可能会超市场预期。

02未来部署：算力或成下一座“金矿”？

面对数字经济的巨大机遇和广阔蓝海，尤其是在ChatGPT、文心一言等AI产品引爆算力需求后，算力建设已经成为三大运营商主力战场。

关于2023年投资，中国移动、中国电信，以及中国联通三大运营商分别给出了1832亿元、990亿元和769亿元的资本开支。

不过，笔者注意到，随着5G的覆盖日益完善，三大运营商在5G建设方面的投入已经出现趋势性下降，却不约而同的将资本支出向算力网络领域加码，着力打牢数字底座。

数据显示，中国移动计划2023年的5G网络投资额为830亿元，同比减少130亿元；在算力网络领域投资452亿元，同比增长35%。

而在中国电信方面，其预计2023年移动网投资315亿元，同比下滑2%；算力投资将达到195亿元，IDC（互联网数据中心）投资将达到95亿元。

中国联通自2023年开始，其5G的投资将开始进入下滑阶段；算力网络投资则达149亿元，同比增长超过20%。

据中国联通高层指出，2023年将深入实施“1+9+3”战略规划体系，以新气象新作为推动高质量发展取得新成效，以数字化网络化智能化助力中国式现代化。

从当前发展状况看，移动的数字化转型收入规模和增速在三大运营商中最大。以2022年财务数据为例，移动的数字化转型收入达2076亿元，同比增长30.3%；其次是电信，收入1178亿元，同比增长19.7%；联通则同比增长28.6%，至705亿元。

中国移动董事长杨杰曾明确表示，中国移动在生成式AI方面已经有了四方面布局，1）是已经构筑了算力网络；2）是已经有NLP、深度学习、机器视觉等各方面的能力，去年已经有了30多亿元的变现；3）是数据方面的优势；4）是在运维和客服方面已经实现了AI的广泛运用。

综上，在数字经济时代，三大运营商一方面面临传统业务增长见顶的挑战，另一方面则拥有网络、数据、技术等优势，是建设国内算力网络的主力军和直接力量。

未来它们的竞争优势如何？或取决于当前的布局。