不差钱！苹果为何还发债？

原創

不久之前才公布了一份iPhone销售和服务收入创纪录的3月财季业绩，苹果（AAPL.US）却又计划发行债券筹资逾50亿美元。

这次分为五个系列的债券发行，最长期限或为30年（到2053年），利率或为30年期美国国债利率加100多个基点。

苹果上一次是在2022年8月发债筹资55亿美元。目前，这家全球市值最高的科技巨头，是企业债市场中评级最高的公司之一，穆迪于2021年12月给予最高的AAA级，标普的评级为AA+，惠誉给予AAA级。

从苹果于2023年5月8日提供给证监会的文件来看，该公司计划用发债所得用于一般企业用途，包括回购普通股和支付股息，以及用于运营资本、资本开支、收购和偿还现有债务。

据其3月财季业绩披露，苹果于期内向股东回馈230亿美元现金，包括37亿美元股息以及回购191亿美元股份，或1.29亿股。

此外，在公布业绩时，董事会再批准900亿美元的股份回购授权，而且该公司还将股息提高4%，至每股0.24美元。

苹果并不缺钱

尽管股份回购计划很庞大，相当于当前市值2.73万亿美元的3.3%，而且增加了派息，但值得留意的是，苹果本身就持有庞大的现金储备，根本不差钱。

2023年3月31日，苹果持有现金及现金等价物246.87亿美元，可买卖证券（流动资产）311.85亿美元，而属于非流动性资产的可买卖证券亦高达1104.61亿美元，合起来可动用的资金高达1663.33亿美元。

债务方面，应在一年内偿付的附息债务只有125.74亿美元，长期附息债务为1499.27亿美元，可见其当前掌握的现金、现金等价物和可买卖证券足以应付这些债务。

除此以外，苹果的经营活动持续产生巨额净现金流入。截至2023年3月31日的六个月，苹果的经营活动净现金流入额高达625.65亿美元。

财华社依其四个财季业绩计算，截至2023年3月31日止的12个月，苹果经营活动或产生净现金流入1095.84亿美元，足以应付900亿美元的股份回购，也足以应付未来一季或达38.03亿美元的股息。

发债计划拟筹的50多亿美元，也仅相当于其当前现金水平的20%而已，相当于其股份回购计划900亿美元的5.6%，顶不上什么用。

那苹果发债是为了什么？

财华社认为：1）有效避税；2）提高资金效用；3）以较低成本的债务为效益更高的股份回购融资更为划算，应是其主要原因。

发行债务需要支付利息，利息开支或多或少可冲减苹果的报税利率，起到降低税务开支的作用。

这些含税的债务，由于能抵税，其实际利息成本有了折让。而苹果可以将这些资金用于回报更高的投资和用途，包括投资国库债券（其债券的利率成本仅比国库债券高100多个基点，还可获得税务折让），对于股东来说，更加划算。

苹果的大型回购和持续派息举措，正是巴菲特所看中的优势。回购并注销股份，有利于提升现有股东的权益，对于苹果的持有人来说，这比什么都强，是现有股东坚守的理由，也是吸引新投资者买入的优势，有助于为苹果的股价提供支持，尤其在美国通缩不确定性压顶之际，对于稳定股价起到很大作用。

美国流动性在收紧

除了苹果之外，其他大型企业也在计划进行融资。

全球领先的制药巨头默沙东（MRK.US）也计划发行60亿美元债券，财华社从其证监会文件了解到，该药厂计划将筹得的资金用于收购以及偿还商业票据以及其他债务。2023年4月16日，默沙东宣布计划以108亿美元收购生物技术公司Prometheus，以扩充其产品线和增加免疫疾病治疗产品。

另外，刚刚公布3月财季业绩的电动汽车生产商Lucid（LCID.US）也有意以多种方式发行证券筹资74亿美元，主要用于其运营资本和资本开支。

最近，美国财政部债务压顶，对于债务上限的争论依然未得到解决。

美国债务持续膨胀，不论谁入主白宫，似乎都需要面对调整债务上限的挑战，这由其政治特色所决定。

对上一次上调债务上限是在2021年12月16日，将债务上限调整到31.38万亿美元，而到2022年10月，美国债务已突破31万亿美元，财政部表示自2020年初疫情以来就已增加了8万亿美元。

今年4月末时，暂时将上限提高了1.5万亿美元，也就是说来到32.88万亿美元，但显然并未足够。

当前的美国债务高达31.73万亿美元。财长耶伦表示，到6月份将耗尽现金，亟需提高债务上限，以避免违约风险，履行政府义务，也就是说，财政部急于扩大发债来支付账单。

事实上，在此刻，投资者可能更担心美国债务持续增加，财政部发债对企业债券市场的挤压。美国债务增加，财政部需要不断发债融资，而其最大买家美联储却在缩表以应对通胀，这可能导致挤出效应——市场上充斥着大量国债，投资者买入风险较低的国债，使得企业债吸引力下降，造成企业与政府争资金的情况，进一步加剧美国经济的收缩。

也许，企业预见到这种情况，所以提前进行融资举措，以避开拥挤带来的高成本风险。