西方石油季度利润下滑，为何巴菲特还能大赚？

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“股神”巴菲特的投资旗舰伯克希尔（BRK.A.US），从2022年第1季起建仓并持续增持的西方石油（OXY.US），刚刚公布的2023年3月财报，受油价下跌影响，实在说不上出彩。

截至2023年3月31日止的第1财季，西方石油主营业务收入（不考虑利息、股息以及出售资产收益）同比下滑13.46%，至72.25亿美元；税后利润（包括优先股股息和赎回溢价在内）同比下滑74.10%，至12.63亿美元；经调整普通股股东应占净利润则按年下滑49.74%，至10.69亿美元。

从西方石油的业务数据来看，2023年第1季，其环球已实现原油平均价较上季下降大约11%，至74.22美元/桶；环球液化天然气的已实现平均价较上季下降大约7%至每桶24.41美元；国内已实现平均气价较上季下降大约32%，至每前立方尺（Mcf）约3.01美元，这应是其收入及利润下滑的主要原因。

受油价下跌影响，西方石油的股价今年以来累计下跌了6.13%，现报58.96美元，市值约530亿美元，与伯克希尔宣布建仓的2022年第1季平均价相若。

即便如此，伯克希尔仍能从西方石油赚钱，而且收到现金收益。

伯克希尔于西方石油的投资及收益

伯克希尔从2022年起投资西方石油。截至2023年3月31日，伯克希尔于西方石油优先股的投资总清算价值约为95亿美元，并且持有西方石油23.5%的普通股（不包括权证）。但巴菲特在股东会上表示无意并表西方石油，也就是说，不计划增持大部分权益，或者对西方石油的经营施加绝对影响力。

尽管西方石油2023年第1季的盈利大幅下滑，但是伯克希尔仍然能够通过权益法，按照所持的23.5%普通股权益，将其于西方石油应占的净利润归入其2023年6月财报中——由于伯克希尔公布季度业绩时，西方石油尚未公布同期业绩，因此伯克希尔财报中反映的西方石油业绩延迟一个季度。

如此算来，伯克希尔于西方石油的应占3月财季经调整净利润或为2.51亿美元，这或反映到伯克希尔6月的财季业绩中。

此外，西方石油于3月财季向普通股股东宣派季度股息每股0.18美元，较去年同期增长38.46%。财华社按其所持的西方石油普通股数估算，伯克希尔或可从西方石油取得现金季度股息3812万美元，应会录入到伯克希尔2023年6月财季的现金流表中。

这还没完，除了普通股外，西方石油的优先股产生的收益才更为丰厚。

根据西方石油的2022年年报，截至2022年末，其发行了10万股A轮优先股，面值为每股10万美元，清算价值为每股10.5万美元外加未支付应计股息，如此算来，合计清算价值或为105亿美元，基本上全为伯克希尔所有——伯克希尔2022年末财报上显示的清算价值为100亿美元。

根据优先股协议规定，西方石油需就向普通股股东分派之股息金额以溢价10%的价格强制向优先股股东赎回按特定比例计算的优先股（按最近12个月计算），该协议在2029年8月之前有效，在此之后，强制赎回的价格为面值溢价5%。

简单来说，西方石油如果向普通股股东派息超过特定额度后，就要按照已派的金额以溢价10%的金额向优先股股东赎回后者手上的股份。

需注意的是，除了溢价10%赎回这一硬性规定外，西方石油还有责任在向普通股股东派息之前，先向优先股股东支付每年8%的利息。这就是优先股的“优先”支出。

换言之，持有西方石油优先股和普通股的伯克希尔，即能通过持有的优先股获得8%的年息，还能通过普通股获得西方石油盈余收益宣派的普通股股息，在西方石油提前赎回优先股时，还能获得10%的溢价收益——一举三得。

西方石油2023年3月财报披露，其于2023年第1季按照优先股的强制性条款向伯克希尔支付了7.12亿美元，包括6.47亿美元的优先股赎回和6500万美元的溢价（即上述的10%溢价）。

财华社留意到，除了上述的款项外，西方石油于2023年3月财季还支付了2亿美元优先股股息，或许可以假设几乎全派发给伯克希尔，如此算来，加上普通股股息、优先股股息以及优先股赎回溢价，伯克希尔单单在一个季度就收到西方石油合共逾3亿美元的现金净收益。

如果再加上赎回优先股的6.47亿美元现金流入，合共从西方石油获取的季度现金流入或接近10亿美元，相当于伯克希尔2023年3月财季经营活动净现金流入的11.5%。

这还不算伯克希尔买入西方石油普通股和优先股所获得的权证。

值得留意的是，因为伯克希尔投资西方石油，也与西方石油缔结了业务上的联系，例如西方石油向伯克希尔就供电、铁路服务和保险业务签订合约，此外，伯克希尔的一些子公司会向西方石油的化工分部采购各种化工品，这些都能为伯克希尔带来经济价值。

由此可见，尽管西方石油的2023年3月财季利润下滑，伯克希尔仍能从其投资中获得莫大的经济收益，绝不仅仅是普通股股价波动所显示的账面损益。