今年以来美股最大IPO，Kenvue是什么来头？

原創

受美联储加息周期影响，美股今年表现欠佳，也拖累了新股市场。

Wind的数据显示，包括SPAC（空白支票公司）在内，2023年以来（至2023年5月9日）纽交所IPO宗数只有12项，融资额为48.74亿美元；纳斯达克交易所多一点，有76宗，融资金额只有36.01亿美元。

纽交所虽然今年以来的IPO数量不多，但是胜在有Kenvue（KVUE.US），融资额一下子将纳斯达克交易所比了下去。

加息周期令全球资本市场遇冷，企业上市意愿不高，Kenvue凭首发融资38亿美元（不包括行使超额认购权，若包括超额认购权，则为42.41亿美元），轻松成为今年以来美股IPO融资王。

财华社根据Wind的数据统计发现，纽交所和纳斯达克交易所上市的新股当中，不包括SPAC的有56家，其中有36家现价已经跌破发行价，破发率为64.3%。

5月4日在纽交所上市的Kenvue，首日收报26.90美元，较发行价22美元高出22.27%，实属难能可贵。现价26.28美元仍较发行价具有19.45%的溢价，算是不错的表现。

Kenvue是什么来头？

在IPO之前，Kenvue是保健及个人护理产品巨头强生（JNJ.US）的全资子公司。上市之后，强生仍持有Kenvue的89.6%权益，约合17.16亿股。

按Kenvue现价26.28美元计，强生的持股市值或为450.96亿美元，相当于强生当前市值4,185.26亿美元的10.8%而已。

Kenvue从强生分拆上市，包括行使超额认购权在内，合共筹资42.41亿美元，将用于支付强生将其消费者保健业务转让给Kenvue的代价。

强生的列报业务有三项：消费者保健、制药和医疗科技。Kenvue的上市就是承载了强生的消费者保健业务分部，包括强生的消费者保健品牌，例如泰诺、露得清、李施德林、强生、邦迪等。

Kenvue未有公布明确的2023年第1季财务数据，但是从强生已经公布的季度业绩数据，或许可一窥Kenvue的表现。

2023年第1季，强生的收入同比增长5.6%，至247.46亿美元，但是由于滑石粉索赔事件，强生于期内产生了69亿美元的诉讼费用，产生账面净亏损68百万美元，相较去年同期为账面净利润51.49亿美元。

如果扣除这些非持续性项目，强生的2023年第1季净调整净利润实际按年下降0.9%，至70.68亿美元。

三大业务分部中，消费者保健业务的经调整经营收入增长最为强劲，按年增长11.3%，主要得益于非处方产品收入的强劲增长，远好于制药业务和医疗科技分别7.2%和6.4%的收入增幅。

但财华社留意到，从截至2023年第1财季末止12个月的财务数据来看，消费者保健业务分部的收入贡献和利润贡献均为三大业务中的最低，而且从盈利能力来看，也不如另外两个业务分部。

见下图，消费者保健分部于最近12个月为强生贡献收入152.19亿美元，占总收入的15.81%，经调整（扣除非持续性项目后）税前利润为35.96亿美元，或占总额的11.19%；经调整税前利润率仅为23.63%，低于制药业务的41.33%和医疗科技业务的26.09%，以及强生整体经调整税前利润率33.38%。

当前强生的市值4185.26亿美元，相当于其2023年3月末止12个月经调整净利润269.77亿美元的15.51倍；而当前市值490.74亿美元（按超额认购权悉数行使后的扩大后股本计市值应为503.23亿美元）的Kenvue，2022年市盈率或为18.95倍（或扩大后股本的19.44倍）。

考虑到强生的整体利润能力要优于Kenvue，Kenvue较高的估值或是新股积累的人气，也或许意味着强生的估值被低估。若是因为前者，Kenvue当前的估值未必能支撑下去。

尤其需要注意的是，强生已经公开表示，有意在今年出售其于Kenvue的大部分权益，取决于市场状况，这并不是一个好兆头。