独角兽正在搁浅

原創

欧美通胀引发的加息周期在持续。

虽然近日美联储似有放缓加息步伐的意思，但自2022年3月加息周期展开以来，美联储已累计加息5个百分点，联邦基金利率由加息周期展开前的0-2.5%上升至5.00%-5.25%。与此同时，美联储持续通过缩减资产负债表，来回收2020年无限流动性的泛滥资金。

最直接的结果是，市场上的资金少了，资金的开支上升了。

作为最主要的储备和结算货币，美元汇价持续攀升，也进一步增加了资金成本。

一般以美元来进行估值的独角兽，2020年时的高身价也变得摇摇欲坠。与资金成本持续上升相对应的是，资本对于创投项目所提出的回报要求也进一步攀升，未盈利的独角兽要拿到“续命”所需的资本，变得更难。

另一方面，IPO一般是独角兽初始投资者最理想的退出通道，蓬勃的二级市场有利于提高IPO的估值，也因此初始投资者愿意冒着巨大的风险对未经市场验证的独角兽进行投资。

然而，欧美央行的“收水”周期也令西方资本市场持续承压，这样的负面影响也传导到一级市场，今年的IPO活动明显萎缩。

见下图，经历了2020年和2021年泛滥资金带动的牛市后，在欧美加息周期展开的2022年和持续深化的2023年，美股的IPO活动明显收缩。

在这样的时代背景下，今年独角兽的融资活动也变得艰难起来。调研机构Crunchbase的数据显示，2023年以来（2023年初至5月22日）独角兽融资额仅355亿美元，仅相当于2022年全年1306亿美元的27.2%，2021年全年独角兽融资额2848亿美元的12.5%，见下图。

Crunchbase的另一份报告显示，今年第1季，风投和增长型投资者继续减缓其投资步伐，季度全球融资额为760亿美元，较2022年第1季的1620亿美元下降了53%，这还包括目前最火的OpenAI所报道的100亿美元融资——主要来自微软，以及支付巨头Stripe的65亿美元融资，见下图。

3月10日硅谷银行破产令本已恶化的融资环境雪上加霜。不过经过这两个月来的紧急拯救，加上前期加息的累积影响，加息展望似乎稳定下来，若欧美的通胀数据能够缓和，利率或见顶，资金市场的展望或才会显现曙光。

从当前的情况来看，美联储6月份加息的机会或有所下降，但是7月份加息的可能性仍较高，这意味着利率在可预见将来未见顶，至少在第二季和第三季，资金环境仍难有明显改善，独角兽的被投环境亦然。

当前估值最高的独角兽是字节跳动，估值为2200亿美元（或1.7万亿港元），相当于腾讯控股（00700.HK）当前市值3.2万亿港元的53%左右，是短视频网站快手-W（01024.HK）2400亿港元的7倍，仅相当于竞争对手facebook母公司Meta(META.US)市值6364亿美元的35%。

排名第二的是马斯克的火箭发射公司SpaceX，估值为1250亿美元，相当于特斯拉（TSLA.US）当前市值5986亿美元的21%。

排名第三的是中国跨境快时尚电商平台希音（Shein），估值为660亿美元，约合5168.4亿港元，与优衣库母公司迅销（06288.HK）在港股市场的预托证券市值5951亿港元差不多，这一估值已包含了近日盛传的20亿美元融资，融资方或包括红杉资本、泛大西洋资本、阿联酋和沙特主权财富基金，估值较之前市场预估的千亿美元低了近400亿美元。

近期最热门的风投赛道，当数人工智能。

Crunchbase的调研报告显示，尽管人工智能是最热赛道，但是要上市也不是那么容易，部分人工智能公司只能通过风险极高的SPAC（空白支票公司）进入资本市场。

例如提供训练的AI初创公司iLearningEngines于4月末以SPAC形式在纳斯达克上市，估值为14亿美元；采用人工智能预测伤口疗程的Spectral MD公司，上个月也宣布将以合并一家SPAC的形式上市，估值或约1.7亿美元。