大股东提私有化秦淮数据，图什么？

原創

中概股秦淮数据（CD.US）在公布了超预期的2023年第1季业绩后，再发布了重磅消息，其大股东贝恩资本提出不具法律约束力的“私有化”建议。

贝恩资本提出以每股现金代价4.0美元，或每份美国存托股份（ADS）8.0美元的价格，私有化于2020年9月30日在纳斯达克上市的秦淮数据，这一出价较该公告发出前一个交易日的收盘价溢价33%，较其最近30个交易日的加权平均价溢价38%，贝恩资本将以股权加债务的形式为其私有化交易融资。

目前，贝恩资本持有秦淮数据的42.17%权益，拥有该公司87.39%的投票权。

秦淮数据背景

秦淮数据是中立第三方超大规模算力基础设施解决方案运营商，在中国、印度和东南亚市场建造新一代超大规模数据中心，专注于信息技术产业生态基础设施规划、投资、设计、建造和运营，为核心客户提供区域内重要国家和地区的业务部署解决方案。

该公司的国内品牌为“秦淮数据”，在海外的品牌名为“Bridge Data Centres”，在中国区域内运营以北京、上海、深圳为核心的环首都、长三角、粤港澳超大规模信息技术基础设施基地集群；而其国际品牌“Bridge Data Centres”则在马来西亚、印度和泰国拥有可快速部署的数据中心集群，并正在泛亚太新兴市场平台上拓展商机。

2015年，居静创立了其中国的数据中心业务。2016年7月开始，该公司在中国建造专利的新一代超大规模数据中心。2017年12月，居静和在深交所上市的网宿科技（300017.SZ）——CDN龙头厂商创立秦淮厦门，作为中国数据中心业务的控股公司。

2016年，贝恩资本建立Integral Investments South Asia III。2017年，Integral Investments South Asia III设立面向印度和东南亚市场的数据中心公司Bridge。

2018年12月，贝恩资本设立后来的上市主体，收购中国业务，并与Bridge的海外业务合并。

2020年9月30日，秦淮数据在纳斯达克交易所上市。

2022年12月13日，创始人居静退出，也因此，他所持有的B类股普通股自动转化为A类普通股，于秦淮数据的总投票权由原来的8%下降至0.58%，从而让贝恩资本拥有巨大的影响力，也奠定了贝恩资本提出私有化的基础。

秦淮数据上市后的融资活动

2020年在纳斯达克上市时，秦淮数据的上市价为13.50美元/ADS，通过IPO筹得7.12亿美元；随后，该公司于2020年10月2日通过私人配售，向Joyful Phoenix Limited出售963万股A类普通股，筹资6500万美元；向红杉资本的SCEP主基金发售593万股A类普通股，筹得4000万美元，以及向世茂旗下世盈金融有限公司（Shiying Finance Limited）发售444万股A类股，筹得3000万美元。

2023年2月15日，秦淮数据完成发售2026年到期的3亿美元面值优先票据，年利率为10.5%，发行价为面值的99.061%。

私有化秦淮数据，图什么？

贝恩资本目前对秦淮数据的业务拥有绝对影响力，因此其提出私有化很有可能成功。

它的意图到底是什么？贝恩资本没有提供理由，但是从秦淮数据当前的状况来说，此私有化交易对贝恩资本相当有利。

首先，价格低廉。

想当年，2020年秦淮数据上市时，上市价高达13.5美元/ADS，而贝恩资本接近三年后的私有化出价只有8美元/ADS，较上市价折让了40.7%。

截至2023年3月31日止的12个月，秦淮数据的收入达到50.75亿元人民币，约合7.11亿美元；净利润8.1亿元人民币，约合1.14亿美元。按贝恩资本的出价8美元/ADS计，总价或为29.76亿美元，相当于其最近12个月净利润的26倍。

值得留意的是，秦淮数据的业绩表现十分理想。在刚刚公布的2023年第1季业绩中，该公司维持全年收入预期指引58.8亿-60.8亿元人民币不变，但向上修正了经调整EBITDA的预测，由原来的30亿-31.1亿元人民币，向上修正为31亿-32.2亿元人民币，反映该公司对其盈利能力提升有信心。

其次，秦淮数据财务状况良好，贝恩资本实际支付的金额要小一点。

截至2023年3月31日止，秦淮数据持有现金及现金等价物6.88亿美元，相当于总私有化出价的23.12%，而贝恩资本已经持有该公司42.17%权益，换言之，其或只需再筹10亿美元左右即可。

更为重要的一点是，秦淮数据的前景不俗，未来价值或更高。

秦淮数据的客户多为互联网、云计算等领域的行业领导者，超95%的客户合约是10年期及以上，签约锁定率达91%，或保证其长期可持续增长。

更为重要的是，“东数西算”、“数字中国”等规划的出台，以及当前AIGC、机器学习、大预言模型等AI技术的发展热浪，或推动数字基础设施迭代速度加快，从而为秦淮数据带来巨大的发展机遇。

当前华尔街对于中概股的估值偏低，或正好为大股东低价私有化带来了机会，这应是贝恩资本提出私有化的逻辑。

不过，鉴于这是一份未有法律约束力的提议，后期变数仍很大，尤其考虑到出价并不算特别吸引，或引发一些投机者或是现有股东的反对。但无论如何，出现买盘是好事，或可提升市场对于同类股份的估值，这可能也是大股东的动机之一。