康宁医院复牌首日下跌5.79%，精神病第一股何去何从？

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被称为“精神病第一股”的康宁医院（02120.HK）今日终于复牌，复牌首日公司股价下挫，收跌5.79%，目前报收11.4港元/股，市值约8.5亿港元。值得关注的是，自去年4月1日起公司被停牌至今，时间长达一年多。

业绩姗姗来迟，利润由盈转亏

康宁医院，始建于1996年，是国内唯一一家非公立的三级甲等精神病专科医院，总部在浙江温州。早期的不少精神科医院基本都破烂不堪，精神疾病患者受到社会的歧视，患者毫无尊严。康宁医院的创始人管伟立决定反其道而行之，给医院注入“人文关怀”，从装修下功夫，让医院看起来像星级酒店。所以康宁医院一向重视装修，甚至成为医院宣传的一大噱头。

康宁医院于2015年11月份登陆港交所，在上市招股书中，公司曾披露过一个数据：“中国现时有超过1.8亿人患有精神疾病。”这相当于每8个人中就有1人患有精神疾病，比例之高令舆论哗然，颇有语不惊人死不休的架势，这也让康宁医院站上了风口浪尖。

康宁医院是中国规模靠前的民营精神病专科医院，目前拥有29家自有专科医院，运营床位达9688张。公司的营收主要来自于自有医院的住院收入，原因在于精神疾病容易反复发作，治疗周期较长，病人需要长期的住院护理服务。不过也由于长期住院和精神疾病的治疗特性，康宁医院面临的争议和纠纷并不少，媒体时有报道。

过往几年康宁医院增收不增利，2018至2021年，公司总营收从7.46亿元（人民币，下同）增长至12.97亿元。但同期归母净利润却不断滑坡，从8059.6万元降至4403.6万元。

在上市公司业绩期结束约半个月后，康宁医院2022年财报终于姗姗来迟。去年公司实现营收达14.85亿元，同比增长14.4%，其中自有医院运营收入为约13.67亿元，占比超过9成。去年康宁医院归母净利润为-2422.1万元，由盈转亏，超出市场预期。对此管理层解释，由于公司向杭州怡宁医院的借款计提坏账1590万元，令信用减值损失大增11倍至2520万元，导致期内录得亏损。

去年，公司收购了乐清怡宁医院、缙云舒宁医院的控股权，旗下温州瓯海怡宁老年医院正式开业，目前中国老龄化进程加速，康宁医院在深耕精神专科医疗领域的同时，也在继续加快推进老年医疗板块布局。

内部管理漏洞频出，回A上市之路曲折

虽然康宁医院早已登陆港股，但公司一向想在A股上市，这也可以理解，毕竟公司自有医疗设施、患者及商业伙伴均位于中国内地，两地上市有利于进一步提高公司声誉和影响力，更重要的是，A股有高流动性和更高的市值溢价，能帮助公司实施股权激励计划吸引更多人才，也有助于支付落实并购计划。

不过康宁医院的的回A之路并不平坦。公司首次A股IPO于2018年遭中国证监会发审委否决，显然公司并不甘心，2020年打算再战上海科创板。然而2022年1月末，康宁医院公告表示，普华永道中天会计师事务所辞任康宁医院的核数师，原因是发现该公司存在多起资金流水异常事件。2月4日，康宁医院股价重挫26.79%。

合作多年的普华永道被“劝退”，这家精神病医院有什么难言之隐？事情是这样，普华永道发现，2019-2020年，康宁医院附属公司的装修工程供应商等人，将1443万元汇入康宁医院财务人员的个人银行账户，财务取现后又存入银行账户，康宁医院的会计却将这笔钱，作为应收病人医疗费欠款的回款处理。

此外，康宁医院某员工，收到了5名装修工程供应商的979万元转款。这个员工说，这笔资金是受供应商委托，代为采购康宁医院装修所需的部分材料。据悉，此员工是康宁医院董事长管伟立胞弟的妻子。

第三个异象是，康宁医院的某高管与装修工程商等人有大额资金往来。仅3年半的时间，转款了950万元，而这个高管却说，这些资金是他个人借款。据悉，此高管是管伟立的妻子王莲月之胞妹。

如此大费周章，康宁医院这是要闹哪样？公司貌似有些任人唯亲，涉及董事长亲属的不少，内部资金管理漏洞频出，如此大的金额，这背后有无公司授意，外人不得而知。

结语——

康宁医院深耕精神科二十多年，是国内唯一一家获评为三级甲等的民营精神专科医院，知名度自然不错。康宁医院此次能否如愿成为首家“A+H”精神专科医院上市公司，一直备受市场关注。

自2021年7月份以来，康宁医院股价持续暴跌，目前市净率仅0.62倍，背后的原因或是因为康宁医院暴露出资金管理方面的漏洞，影响了投资者对公司前景的信心。