【IPO解码】百度、上饶国资加持，健康之路递表港股，盈利不佳

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2023年6月13日，总部位于福建省福州市的健康之路股份有限公司（下称“健康之路”）向港交所递交了IPO申请书。

本次闯关港交所，健康之路选择建银国际为独家保荐人，选择岭峰资本为财务顾问。

与微医、京东健康、阿里健康及平安好医生等在港递表及已上市的互联网医疗服务平台一样，健康之路的深耕赛道都是我国发展空间巨大的数字健康及保健市场。不同之处在于各家聚焦细分赛道、经营战略、技术及变现模式略有不同。

根据招股书资料显示，健康之路作为中国健康医疗服务数字化的先驱，经营着中国最大的数字健康医疗服务平台之一。

经营模式方面，健康之路主要为中国数字健康及保健行业的利益相关者，提供不同的服务及解决方案。目前，健康之路主营业务有两个，即数字健康医疗服务业务和企业解决方案及数字营销解决方案业务。其中，企业解决方案及数字营销解决方案业务是公司主要收入来源，2022年该业务收入占总收入比重为67.6%。

据健康之路介绍，公司目前服务的行业利益相关者有三类：第一，个人用户，提供数字健康医疗服务；第二，企业及机构，提供企业解决方案及数字营销解决方案；第三，医生，引进医生加入到公司平台，进而为个人用户及企业客户提供不同的解决方案服务。

据招股书显示，截至2022年12月31日，健康之路平台注册的个人用户为1.712亿名，注册医生有83.32万名，连接健康之路平台的医院有11,524家，三甲医院有1,464家。

根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2022年12月31日平台上的注册个人用户数目来计算，健康之路经营着中国最大的数字健康医疗服务平台之一。

在经营业绩层面，与其他互联网医疗服务上市公司一样，得益于疫情红利及自身加大销售拓张的步伐，近三年来健康之路的收入逐年递增。

据招股书显示，2020年、2021年及2022年，健康之路的收入总额分别为人民币1.87亿元、4.3亿元及5.69亿元，2020年至2022年的复合年增长率为74.6%；毛利率分别为60.3%、40.2%及43.2%。对于毛利率的波动，健康之路在招股书中解释，受业务组合、定价政策及成本结构的影响。

净利润方面，与多数递表IPO互联网医疗服务平台一样，受股份的公允价值等账面值变动的影响，健康之路录得净利润均处于亏损状态。2020年、2021年及2022年，健康之路分别录得期内亏损人民币0.65亿元、1.55亿元及2.55亿元。剔除公允价值变动等因素影响，经调整净利润分别为0.41亿元、48.6万元及0.24亿元。

经调整之后净利润表现存在剧烈波动，或许是受盈利指标毛利率波动及销售开支攀升及研发成本提升等因素的影响。

值得注意的是，健康之路与其他互联网医疗服务平台还有一个共同点：成长之路，互联网科技大厂加持。

IPO 前，健康之路一共完成了4轮融资，其中2014年A轮融资时，百度斥资6,000万美元通过旗下百度（香港）投资了健康之路。而后三轮融资，上饶国资、上海界佳、美尊仁和等投资者纷纷参与。

截至IPO之前，健康之路大股东是公司创始人张万能，持有股份为36.24%，百度持有12.77%，为第二大股东，上饶国资持有2.67%，上海界佳持有1.16%。

对于此次赴港IPO募集资金用途，健康之路在招股书中表示，募集资金将用于未来三年用于业务发展，具体计划如下：

一方面，计划未来三年主要在福建省开设约60所特药药房，并招聘约360名驻店药剂师及其他药房助理；计划招聘约30名供应链经理以支持存货采购，及约10名药房营运专才以管理及协调公司的特药药房。

另一方面，扩大现场健康助理团队，计划招聘800至1,000名现场健康助理。为有效管理现场健康助理及实施公司的业务策略，计划招聘约80至100名营运经理；及招聘约60名具有相关行业背景的业务发展代表。

另外，部分资金会用于未来三年的业务发展，特别是企业解决方案及数字营销解决方案。计划包括招聘80至100名专门从事临床试验、研究或其他临床实践且经验丰富的医疗专家；计划招聘约40名具有相关行业背景的业务发展代表；计划招聘约60名业务营运人员等。

最后，部分资金用于收并购机会、研发开支及一般企业用途。