进击的“基因编辑第一股”，百奥赛图闯关科创板，寻求扭亏之法？

原創

近些年来，已有多家公司在A股、港股实现了两地同时上市，其中就有百济神州（688235.SH，06160.HK）、君实生物（688180.SH，01877.HK）、诺诚健华（688428.SH，09969.HK）。

而6月20日的消息显示，百奥赛图-B（02315.HK）也打算去上交所科创板再度上市。

不过，该公司的股价于6月21日早盘一度跌超8%，直到尾盘出现一波猛烈拉升，最终平收，留下了较长的下影线。

赴港上市不足一年即谋划闯关科创板

百奥赛图于2009年成立，起初以提供基因编辑定制化服务为主。2013年，随着肿瘤免疫治疗的兴起，百奥赛图通过基因编辑技术先后开发了2500多种创新动物模型。

到了2015年，百奥赛图顺势进入动物体内药理药效评价等临床前CRO服务领域。公司通过不断优化其底层基因编辑技术，并在其基础上开发了基因编辑动物模型，此举不仅为生物医药领域供应模式动物，还使公司进入了临床前药物药效评价等CRO赛道。“基因编辑—模式动物—临床前药理药效评估”是公司的第一条成长路径。

此外，2013年，百奥赛图开创性地开发了SUPCE超大片段基因编辑技术，并在此基础上自主研发了RenMice全人抗体小鼠平台。基于RenMice全人抗体小鼠平台和先进的基因编辑技术，公司还进一步打造了全人单抗、双抗、双抗ADC、GPCR、TCRm抗体等五大新药发现技术平台。2020年，规模效应下的“千鼠万抗”计划使公司开启了向Biotech生物科技“新药发源地”的蝶变。“基因编辑—五大抗体发现平台—新药管线开发”是公司的第二条成长路径。

就目前而言，该公司的业务主要分为基因编辑服务、临床前药理药效评估服务、模式动物销售、抗体开发及创新药开发。

从2022年的结构来看，临床前药理药效评估服务、模式动物销售、抗体开发贡献了绝大部分收入。

而要说起百奥赛图和资本市场的联系还得从2021年说起。彼时，百奥赛图想要去的市场是A股的科创板，并于2021年2月和中金公司（03908.HK）签署了科创板上市辅导协议。

不过，到了2021年8月份，百奥赛图却选择终止辅导工作及后续发行安排，随后又于月底公开递交招股书，拟在港交所主板上市。

此后又经历了申请资料失效，重新提交上市申请材料，2022年9月终于登陆了港交所，并以“基因编辑第一股”的光环，最终的募资净额是4.71亿港元。

关于此次闯关科创板，百奥赛图表示，公司已就建议A股发行向上交所提交包括A股招股章程在内的申请材料，并已于2023年6月20日收到上交所就本公司建议A股发行的申请出具的受理通知书。

百奥赛图还特意提示，由于建议A股发行须符合若干先决条件，因此未必能够完成。本公司股东及潜在投资者于买卖本公司H股时务请审慎行事。

连年亏损之下，科创板上市将带来实质利好

如果真的能在科创板上市，将能从多个方面对百奥赛图产生积极作用。

要知道，百奥赛图这些年一直在亏损流血状态，于2020年-2022年分别亏损了4.28亿元（如非特指，以下元均指人民币）、5.46亿元、6.02亿元。

其中就有研发投入较高的因素在里面，于上述期内，百奥赛图的研发费用分别为2.76亿元、5.58亿元、6.99亿元，预计该公司未来仍需持续较大规模的研发投入用于在研项目。

而截至2022年末，百奥赛图的银行及库存现金总计约为6.27亿元。

对比亏损及研发投入而言，该公司手头上的现金流并不算充裕，亟需补充“弹药”以支持继续研发、商业化。

对于持续亏损的药企来说，手里现金的多寡有时候甚至能决定企业的生死。

据悉，此次百奥赛图闯关科创板拟募资18.93亿元，用于药物早期研发服务平台建设项目、抗体药物研发及评价项目、临床前及临床研发项目、补充流动资金。

相较于在港股上市募集的资金，这次拟募集的18.93亿元可算得上是一笔“大钱”了。

值得一提的是，除了IPO募资多外，A股市场的流动性比港股市场要好不少，科创板股票更是往往能享受到非常高的流动性溢价，这有利于企业在上市后继续融资，补充现金流。

此外，在科创板上市后，百奥赛图就能像百济神州、君实生物等药企一样实现两地上市，这对提升公司的知名度方面也会有一定帮助。

百奥赛图的创新药研发进展如何？

作为一家生物科技公司，该公司的创新药研发进展十分关键。

目前，百奥赛图的创新型抗体药物主要聚焦肿瘤、自身免疫、代谢及抗感染等多个疾病领域，已拥有包含单克隆抗体、双特异性抗体、ADC药物等在内的十多个研发管线。

但是，该公司目前寄予厚望的主要是YH003及YH001两款核心产品。

根据资料，上述的核心产品YH003是一种重组人源化激动性抗细胞分化簇40（CD40）免疫球蛋白G2（IgG2）单克隆抗体主要开发用于胰腺导管腺癌、黑色素瘤及其他晚期实体瘤。

而根据弗若斯特沙利文的资料，2020年，胰腺导管腺癌及黑色素瘤的预计全球市场规模分别为22亿美元及26亿美元，预计中国市场规模分别为19亿元及14亿元。

2030年，胰腺导管腺癌及黑色素瘤的预计全球市场规模分别为78亿美元及62亿美元，预计中国市场规模分别为72亿元及28亿元。

总的来说，这款核心产品所瞄准的市场其实并不是太大。

好消息则在于，YH003是国内第一个进入II期临床的CD40抗体，竞争格局比较不错。

而与YH003相比，该公司的YH001的潜在市场显然要大上不少。

YH001是一种重组人源化抗CTLA-4免疫球蛋白G1（IgG1）单克隆抗体，主要开发用于肝细胞癌（HCC）、非小细胞肺癌（NSCLC）及其他实体瘤。

根据弗若斯特沙利文的资料，2020年，肝细胞癌及非小细胞肺癌的预计全球市场规模分别为31亿美元及306亿美元，预计中国市场规模分别为64亿元及423亿元。

2030年，肝细胞癌及非小细胞肺癌的预计全球市场规模分别为184亿美元及955亿美元，预计中国市场规模分别为407亿元及1775亿元。

截至目前，易普利姆玛（Yervoy）是唯一上市的CTLA-4抗体，但Yervoy的使用因毒性而受到限制。

根据弗若斯特沙利文的资料，易普利姆玛（Yervoy）作为中国首个CTLA-4抗体药于2021年6月获批，但Yervoy的使用因毒性而受到限制。

因此，核心产品YH001所瞄准的市场比较大，不利之处在于已经有药物率先上市，且在国内获批，后续或将面临较大的竞争压力。

其他的一些候选药物基本都属于非常早期的研发阶段。

创收点众多，业绩增长有亮点

以上说的是自研的抗体药物距离商业化还有比较远的路要走，另外值得关注的业务是创收较多的抗体开发和模式动物销售。

具体来说，百奥赛图的抗体开发业务是基于专有的RenMice平台的抗体发现技术及自主研发的体内药效筛选技术。结合杂交瘤技术及Beacon单细胞光导筛选，其抗体发现平台使公司能够产生大量潜在抗体，并进行大规模体内药效评估，筛选及获得有可能成为候选药物的抗体分子。

“千鼠万抗”则是该公司独特且创新的大规模抗体药物发现计划，发现用于内部药物开发或外部变现的抗体分子。

根据弗若斯特沙利文的资料，2020年抗体开发业务的全球市场规模为101亿美元，中国市场规模为83亿元。而百奥赛图的抗体开发业务于全球及中国的市场份额分别为0.1%及0.4%。

数据显示，2020年该公司抗体开发业务开始产生收入，到2022年已经成为了贡献不少收入的重要业务板块。未来，随着公司“千鼠万抗”项目的持续推进，抗体开发业务有望成为收入增长的重要引擎。

而在模式动物销售方面，数据显示，这部分的全球市场预计将在2020年至2025年以9.2%的复合年增长率增长，并在2025年至2030年以7%的复合年增长率进一步增长，2030年将达到178亿美元。

其中，在中国，模式动物销售市场规模预计将在2020年至2025年以26.6%的复合年增长率增长，并在2025年至2030年以14.9%的复合年增长率进一步增长，2030年将达到约195亿元。

国内模式动物企业主要参与者包括维通利华、南模生物（688265.SH）、药康生物（688046.SH）、百奥赛图、昭衍新药（06127.HK）、美迪西（688202.SH）等。

百奥赛图算是国内模式动物销售领域的佼佼者之一，后续这一块的发展也值得留意。

结语

总的来看，百奥赛图目前的现金流并不算充裕，且公司处于持续亏损之中，如果此次真的成功闯关科创板，对该企业来说具有非常重大的意义，只是能否成功仍需观察。