三万亿在望，苹果值不值得咬一口？

原創

前言：

全球市值最高的上市公司苹果（AAPL.US），再惊艳市场。

一月初短暂到达120美元左右后，苹果今年以来的股价表现可以用“一路向北”来形容，今年以来股价累计上涨46.69%。

2023年6月28日美股收盘，苹果股价收报189.25美元，市值为2.98万亿美元，距离3万亿美元，仅有一步之遥。

苹果股价大涨，财华社认为或受以下几方面因素影响：

1）科技股从2022年低位反弹；

2）基本面稳健，市场预期苹果利润较高的服务业务贡献将提高；

3）其巨额回购计划；

4）上述这些因素，吸引大股东继续增持。

科技股从2022年低位反弹，苹果却不是最亮的星

在6月份美联储的议息会议之前，市场对于今年利率见顶的预期让华尔街变得乐观起来。

科技股对利率较为敏感，因为其估值主要依赖于现金流与当前市场的利率水平，当利率上升时，用以计算其现金流现值的贴现率上升，于是其估值下降。

所以在2022年加息周期展开、美联储开始大幅加息期间，科技股持续受压。反映科技股走势的纳斯达克指数2022年累计下跌33.1%。

今年随着美联储加息周期明朗化，市场普遍预期美国的加息周期会在今年末或明年初结束，对股市投资也乐观起来。

再加上ChatGPT等划时代新概念的引领，科技股从低位大幅反弹。纳斯达克指数今年以来累计上涨29.86%。

去年大跌50.30%的英伟达（NVDA.US），最近创下股价新高，达到438.08美元，现价411.17美元也比年初时的146.06美元高出181.51%。

Meta（META.US）今年股价累涨137.07%，现价285.29美元，市值7311.22亿美元；

特斯拉（TSLA.US）今年的股价累计上涨108.02%，现报256.24美元，市值8121.54亿美元；

而市值仅次于苹果、排名第二的微软（MSFT.US），今年的股价也累计上涨40.84%，现报335.85美元，市值2.50万亿美元。

因此，苹果股价累计46.69%的涨幅大致上与其他同行一致，并不算特别出彩。

服务利润增长空间带来的憧憬

苹果3月财季整体服务收入达到209亿美元，按年增长5%，应用商店、苹果银行、iCloud和支付服务均刷新收入纪录。其披露，苹果的付费用户超9.75亿，在短短三年内增加一倍。其中大中华区的服务创下纪录新高，而美洲、欧洲和亚太其他地区的季度收入为同期新高。

该公司的服务毛利率达到70%以上，是产品毛利率的一倍。

截至2023年4月1日止的12个月，苹果的产品毛利率约为35.85%，而服务业务毛利率则达到70.95%。

一直以来，苹果的产品收入规模都远远大于其服务收入，而随着其付费用户基数的增加，或许可以预见利润率较高的服务收入会保持健康增长，服务分部最近12个月的收入达到804.65亿美元，有华尔街分析师预计服务收入有望达到千亿美元，反映超两成的收入增幅，这是市场看好的一个原因。

回购带来的推动作用

苹果的财务管理可以说非常有效，这从其巨大的杠杆率和非常强劲的现金流可以看出，可以说将轻资产经营发挥到极致。

2023年4月1日，苹果的总资产为3321.6亿美元，其中有50.08%（即1663.33亿美元）为现金、现金等价物和投资，足以应付1096.15亿美元附息债务。

这个资产规模产生3850.95亿美元收入（截至2023年4月1日止12个月收入），也就是说每1元资产能产生1.16元的年收入。

苹果主要通过外部供应商供货，而自己从事轻资产经营，用最少的资金，赚最高的利润，因此能够省下大笔的盈余。

在最近12个月，苹果经营活动产生净现金流入1095.84亿美元，投资活动产生净现金流入38.91亿美元，可以说苹果就是一头不断产生收入的现金奶牛，苹果已经表示要将这些收益产生的盈余用来回购股份。

单是截至2023年4月1日止的六个月，苹果就向股东派发了74.18亿美元股息和回购了390.69亿美元股份，合共回馈金额达到464.87亿美元，相当于其当前市值的1.56%。

在公布3月财季业绩时，董事会再批准900亿美元的股份回购授权（相当于当前市值的3.02%），并将股息提高4%，至每股0.24美元（约合38.03亿美元）。

如果加上上半财年的回购和派息和即将派发的股息，以及900亿美元的股份回购授权，其股东的收益率或达到4.71%，这还没有计及9月财季的派息，其全年回馈给股东的收益或更高。其回购活动或提振了市场的信心。

大股东持续增持

从whalewisdom提供的数据来看，苹果当前的三大股东分别为公募基金之王先锋领航、资产管理专家贝莱德和股神巴菲特的旗舰伯克希尔（BRK.A.US），其持股市值分别为2479亿美元、1959亿美元和1733亿美元，或合共占了苹果总权益的21%，见下图。

这三大股东于今年第1季均持续增持苹果，先锋领航、贝莱德和巴菲特的增持股份数分别为3153万股、580万股和2042万股，或推动了苹果股价的向好。

现在咬一口苹果还来得及吗？

正如前文所述，苹果股价上涨或多少得到科技股反弹热潮的带动，而科技股反弹又得益于美联储“暧昧”的加息态度。

然而在最近，美联储以及多个发达国家央行都秉持“鹰派”立场，表示将加息进行到底，美联储很有可能在接下来的两次议息会议中加息，市场的情绪随之而转冷，因此最近两天多个科技股回落。

在短期来看，冲高的苹果进行短暂性调整在所难免，尤其是议息会议临近之际。

与此同时，苹果的秋季发布会或推新款手表，消费者的接受程度以及其iPhone等拳头产品接下来的销量和供应量将会对其股价走势构成影响。

从长远来看，服务将成为苹果下一个爆发点，但这可能需要一段时间才能体现在业绩中。

所以短期来看，苹果存在波动风险，但长远来看，应仍具有进步空间。