【H股30周年】持续改革焕发新活力，港股前景依然可期

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香港证券交易的历史最早可追溯至19世纪60年代。而自1993年7月15日青岛啤酒（00168.HK）作为第一只H股（内地注册，香港上市的中资企业股票）在港上市也已过去了30年。

在这30年的时间里，港股市场在泡沫破裂、香港金融保卫战等一系列挑战中逐渐走向成熟，其中经历了多番改革。在改革与发展中，港股市场也逐渐成为了全球最主要的资本市场之一。

港股市场的繁华离不开持续改革

说起这些年的改革，香港交易及结算所有限公司（以下简称“香港交易所”）的成立与上市当属重头戏之一。

据悉，财政司司长在1999年发表财政预算案演词时公布，本港证券及期货市场会进行全面改革，以提高香港的竞争力和迎接市场全球化所带来的挑战。

2000年3月6日，香港联合交易所有限公司（联交所）、香港期货交易所有限公司（期交所）实行股份化后与香港中央结算有限公司（香港结算）合并于单一控股公司香港交易所（00388.HK）。

6月27日，香港交易所以介绍方式在联交所实现上市，成为世界首批上市的证券交易所之一。

目前，香港交易所已经成为了知名的全球主要交易所集团，同时其股票也是港股市场的“牛股”之一。

伴随着港股市场的繁荣，许多问题也接踵而至。在香港交易所上市后的第3年，为了解决审核监管日益暴露的问题并加强对证券发行环节的监管，香港通过了《证券及期货（在证券市场上市）守则》，由此确立“双重存档”的上市制度。

当今的资本市场中，股票发行制度主要有注册制、核准制和审批制三种。而双重存档制度其实是注册制与核准制并行。

所谓“双重存档”即发行人需要将上市申请呈交给交易所和香港证券及期货事务监察委员会（证监会）进行双重审核。

双重审核过程中，联交所仍在审核过程中占主导地位，起着“实质审核”的作用。证监会起的作用更接近“形式审核”。不过，证监会主要负责审核发行公司材料的真实性和完整性，原则上无需对公司价值进行评估，但证监会同样拥有者可左右发行人能否上市的权力，开始打破联交所的“垄断”地位。

进入2010年后，港股市场的改革脚步陡然加快。

2014年11月17日，沪港通正式开通。沪、港两地投资者可直接通过当地券商和交易所买卖对方市场上的股票。

2016年12月5日，深港通也顺利落地，两地互联互通更进一步。

2018年4月24日，港股市场迎来重大变革，允许双重股权结构公司上市，积极拥抱中概股回归。效果也非常显着，目前蔚来-SW（09866.HK）、阿里巴巴-SW（09988.HK）、微博-SW（09898.HK）等多家公司均已在港股市场上市。

4月底，香港联交所还修改《上市规则》新增第18A章《生物科技公司》，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请。

通过“18A”规则，百济神州（06160.HK）、君实生物（01877.HK）、信达生物（01801.HK）等一大批未盈利的生物科技企业来到了港股市场，并在随后成为了市场中的明星板块。

2022年7月4日，交易型开放式基金ETF纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制正式开通，两市再迎“活水”。

而在最新的2023年，港交所于3月24日正式发布了《特专科技公司上市制度》咨询总结，在上市规则中增加第18C章，并在3月31日起正式生效。

新增第18C章，为尚未符合主板资格测试（盈利、收益或现金流量要求）的特专科技公司开辟了于联交所主板上市的通道，也进一步丰富了香港资本市场的多样性，并增添更多科技含量。

创业板（GEM）无人问津，“重启”已箭在弦上？

值得一提的是，进入7月后，近日有报道称，港股市场的创业板（GEM）又在酝酿一项重大改革。

据了解，2023年以来，港股市场的新股均在主板上市，创业板完全是无人问津的状态。而最新登陆创业板的新股还要追溯至2021年1月13日上市的裕程物流（08489.HK），凄惨可见一斑。

除了新股都不来创业板外，那些已经在创业板上市的企业也面临着流动性低迷的问题。

数据显示，目前创业板合计有342家公司，其中市值最大的是非凡领域（08032.HK），达142.89亿港元，这也是创业板唯一一家市值过百亿港元的企业。在该股之外，仅10家企业市值超过10亿港元。

从成交额来看，哪怕非凡领域是创业板的老大，其成交依然是比较清淡的，大多数时候一天的成交额也不过几百万港元。

龙头如此，创业板其他企业的情况不问可知，大批公司的日均成交额仅有几万港元。

总的来看，创业板基本属于“宕机”状态，亟需“重启”。

针对这种情况，5月份就有报道称，香港财经事务及库务局局长许正宇在回复立法会议员提问时明确表示，港交所过去一年已经接触不同持份者，包括业界组织、专业团体、发行人和机构投资者等，推进有关创业板的检讨。港交所会于今年内就创业板提出具体改革建议，并展开正式咨询。

而在近日有媒体称，香港GEM（创业板）改革很快将展开公众咨询。

香港证监会行政总裁梁凤仪也表示，香港证监会过去数年持续打击“造壳”、唱高散货活动，已让市场向更公平、更透明的方向发展，港股市场如果要继续为中小企业发挥集资功能，就必须进行改革，重拾为优质企业建立初级市场板块的初衷。

据报道，香港政府已要求港交所考虑相关事宜时要作全面考虑，包括检讨上市制度和第二市场交易机制。就问题提出有关重设简化转板机制的建议，港交所会一并考虑。此外，港交所已经于上市委员会下成立专责小组处理有关创业板的检讨，以吸纳来自投资者和证券业内代表的意见。

结语

自第一只H股上市以来，港股市场由弱变强，一步步成长为全球知名资本市场，在这段历程中持续改革是核心动力之一。

展望未来，港股市场背靠内地，对标全球，继续推进改革创新，繁荣依然可期。