【窥业绩】丘钛科技中期净利下滑超60%，光学赛道还行不行？

原創

7月17日，港股的果链企业丘钛科技（01478.HK）公布了中期业绩，公司预计上半年股东应占综合溢利同比大幅下滑约60%至80%，业绩表现不尽如人意。

7月18日，丘钛科技的股价低开低走，下跌3.37%，目前公司报收3.15港元/股，市值仅剩37.31亿港元。自2021年初以来，公司股价步入慢慢熊途，至今累计跌幅超过80%。

光学赛道曾经是众星捧月，受益于智能手机的浪潮，不少供应链企业赚得是盆满钵满，诞生了比如大立光、舜宇光学科技等，说光学赛道是大牛股的摇篮也不为过。但是近些年随着行业景气度下滑，供应链企业也遭遇砍单，相关公司业绩萧条，股价表现不忍直视。

净利大幅下滑，业绩颓势

资料显示，丘钛科技主营业务为手机的镜头模组，业绩下滑的原因主要是由于智能手机需求不振，上游的镜头模组销量同比下滑，拖累了公司业绩表现。

所谓镜头模组，可以简单理解为从供应商采购镜片、CMOS传感器和FPC基板等部件，组装成完整的镜头打包卖给手机品牌。手机摄像头产业链的上游为材料及设备提供商（包括CMOS传感器、镜头等高附加值产品），中游是摄像头模组厂，下游则是各大智能手机厂商。丘钛科技位于产业链的中游位置，本质上是代工业务，技术壁垒不深也导致溢价能力受限，公司近年来毛利率仅有个位数水平。

研究机构Counterpoint的数据显示，2022年全球智能手机出货量同比下降12%，约为12亿部，创下近十年以来的最差年度业绩。2023年一季度全球智能手机出货量同比下降14%，约2.8亿部，颓势未见好转。对于今年行情，多数机构仍不乐观。TechInsights预测2023年全年智能手机出货量为11.6亿部，继续保持下滑态势。

下滑的幅度看起来不算很大，但对于上游果链企业的打击是很明显的。根据丘钛科技的公告显示，公司6月摄像头模组销售数量合计2522.3万件，环比减少14.8%，同比减少16.2%；手机摄像头模组销量约2461.1万件，环比减少15.3%，同比减少17.0%；销售的下滑导致产能利用率下滑，盈利能力自然是雪上加霜。

此外，丘钛科技还提到汇率的负面影响，今年上半年伴随着汇率波动，公司成本攀升，以美元计价进口结算的材料成本居高不下，对毛利率带来负面影响。

光学赛道仍低迷

无独有偶，7月13日，中国台湾的镜头大厂大立光亦公布了最新的业绩。2023年上半年公司营收达新台币173.33亿元，同比下滑13%，税后净利润新台币69.84亿元，同比下滑33%。和丘钛科技也可谓难兄难弟。

大立光曾经被誉为可以和苹果“掰手腕”的企业，公司专注于高端手机镜头的镜片，技术壁垒较高，毛利率一度高达70%上下，这个毛利水平离茅台镇的酱香科技还有不小的距离，但也足以把一众制造业同行气晕。而根据最新数据，今年二季度公司毛利率已降至50%以下。

大立光的CEO林恩平对此表示，从目前来看，7月增长动能会比6月高一些，8月会比7月更好一些，目前手机客户普遍悲观，没有一家乐观。

总的来说，智能手机业务的不济，导致曾经的果链企业感受到阵阵寒意。在市场的贝塔面前，公司的阿尔法总显得力不从心，曾经光学的大牛股也不例外，暴露出其周期股的本质。

不过，另一家光学赛道的明星企业似乎有点超预期。港股的舜宇光学科技（02382.HK）暂时并未公布今年上半年业绩，但此前，公司发布的2023年6月各主要产品出货量数据却较为亮眼，公司6月手机镜头出货量9101.2万件，同比增加25.8%，手机摄像模块出货量5215.4万件，同比增加29.3%，车载镜头出货量738.9万件，同比增长19.2%。

对于销售的增长强劲，公司表示更多是由于去年的低基数所致。但这背后是否预示着寒意即将散去，光学赛道的景气度或迎来拐点？

何时否极泰来？

虽然消费电子整体形势仍不明朗，但也不乏乐观的信号。此前，华为就将2023年全年智能手机出货量目标从3700万台上调至4000万台。虽说上调销量或受过去销售基数较低的影响，但某种程度上也反映出，华为对于消费电子市场的积极态度。

有不少机构认为，从周期的角度看，本轮消费电子调整已至尾声，无需过度悲观，行业的景气度有望在今年下半年开始修复。光学赛道作为消费电子备受关注的细分领域，自然也会受益于复苏的到来。

复苏一方面或源于光学赛道的技术迭代升级。

有传言称，苹果iPhone15系列新旗舰机型将会导入潜望式镜头设计。潜望式镜头是指人们模仿潜望镜设计的长焦镜头，可以在不增加手机厚度的同时，提高变焦能力，拍摄更远的景色，通俗地说，“把单反装进手机”不再是梦。

潜望式摄像头平均单价相对较高，对营收毛利都是正向助力。如果未来成功应用，有望给光学赛道带来新的增量，丘钛科技、大立光等已布局相关技术，相关公司的高端项目营收占比有望提升。

另一方面，新兴业务（包括VR、新能源汽车等）的成长也十分值得关注。

在今年的苹果全球开发者大会（WWDC），苹果首款MR（混合现实）头显Vision Pro横空出世。该产品的一大特色便是摄像头模组的数量明显增加。这也使得空间定位更为精准、更多空间类感知应用得以运行，助力头显设备中非娱乐内容的应用产生。在苹果官方的演示视频中，用户可以身临其境般观看《星球大战》等特效大片，还可同时观看多场体育比赛。

炫酷的效果吸引了众多苹果的拥趸，有望在量产后引发一轮抢购热潮。有机构预计，Apple Vision Pro在2023年内备货在20-50万台，并且2024年实现销售，年化销量有望达百万量级，上游的光学零部件供应商有望直接受益于苹果的新一轮创新。

此外，新能源车带来的摄像头增长，也会是一个新的增量。这也是一个老生常谈的话题，而依托本地化优势，国内光学企业也将迎来成长的机遇。

目前，在下游布局方面，丘钛科技瞄准了新能源汽车与物联网摄像头这两大新的方向，试图摆脱手机光学业务的承压。不过新业务营收占比仍然很有限。舜宇光学业务布局较广，资料显示，公司主要产品包括手机镜头、手机摄像模组、车载镜头等等，算是横跨光学产业链上游和中游的企业，同时公司还和多家VR头部产商保持密切合作的关系。目前舜宇光学市值也是远超丘钛科技。

结语——

有机构对未来较为乐观，招银国际在研报中表示，最糟糕的情况可能已经过去，维持丘钛科技“买入”评级，目标价5.2港元，距离当前价格仍有不小的空间。

当前消费电子板块的股价已充分反映了市场的悲观预期，随着宏观复苏的进程，以及新业务的发展，光学赛道的投资机遇或许正在酝酿。具体何时迎来曙光，还需进一步跟踪。