【洞见医药巨头】拜耳常青的秘诀为何？

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电影《玻璃之城》中，男主角黎明送舒淇玫瑰，并告诉她每天放一颗阿司匹林，可以让玫瑰保鲜。

如何为企业的发展周期保鲜？

已拥有百年历史的德国药企拜耳（BAYRY.US），在找到了阿司匹林的同时，似乎也发现了企业常青的秘密。

事实上，最初的阿司匹林由拜耳推出并行销全球，距今已有一百多年历史，不仅奠定了拜耳在医药行业的基础，在拜耳如今成为市值超五百亿美元的大型环球医药企业之时，阿司匹林及其关联系列产品仍继续为拜耳带来可观的收入。

拜耳的发展史

1863年，德国的染料推销员拜耳和染匠合作创办了拜耳的前身。

在一战之前，拜耳发展成为一家业务遍布全球的化学品公司，染料制造是其最大业务，但该公司也在不断扩张新业务，例如在德国设立一家研发中心。

在这期间的1897年，拜耳第一次合成了构成阿司匹林的主要物质，并在1898年推出上市。1899年，拜耳以阿司匹林为商标，将此药品销售至全球。

上世纪五十年代，经历了两次大战并丧失了海外资产的拜耳，在盟军的控制下重启海外销售活动。

1957年，拜耳与德国BP成立Erdölchemie GmbH进入石化行业，聚氨酯化学进一步发展，为拜耳的化学业务和合成纤维染料等业务扩张带来契机。与此同时，拜耳制药实验室推出了心血管药物、皮肤抗真菌药和广谱抗生素等新产品。

七十年代的石油危机，导致以石油为基础的化学原料价格暴涨，拜耳也受到影响，此危机在20世纪八十年代到达顶峰。尽管如此，拜耳仍扩大其国际活动，并拓展制药业务。

该公司于1974年和1978年收购了美国的两家制药公司，从而进入美国制药市场，并不断扩大在德国的生产基地。

90年代的全球化浪潮中，拜耳进一步渗透北美市场，于1990年收购了总部位于多伦多的多晶硅橡胶公司，使其成为全球最大的橡胶行业原材料供应商。

与此同时，阿司匹林的活性成分乙酰水杨酸因为新的适应症——预防血栓形成，第二度被世界卫生组织（WHO）列入“基本药物清单”。

1994年，拜耳收购了Sterling Winthrop的北美自我药疗（self-medication）业务，因为这次收购，拜耳重新获得在美国使用“拜耳”公司名称的权利和拜耳十字公司标志。

2000年，拜耳收购了美国Lyondell化学公司的多元醇业务，成为全球最大的聚氨酯原料生产商。

2001年，拜耳又以72.5亿欧元收购安万特作物科学公司，成为全球作物保护领域的领导者。

从21世纪之前的发展路径可以看出，以染料产品起家的拜耳，是全球领先的化学原料公司，同时在大力提升医药领域的科研能力，并进入了农业科技行业。

但是到21世纪之后，拜耳的发展路径出现了分叉。

在本世纪的前十年，拜耳进行了集团重组，创立了三家新的子集团——拜耳医药保健、拜耳作物科学及拜耳材料科技，并分拆了朗盛集团和收购了先令集团，大致上形成了当前的主营业务框架。

2005年1月，拜耳完成了对罗氏消费者保健业务的收购，成为全球前三大非处方药供应商之一，并剥离了从事化学品业务和部分聚合物业务的朗盛公司。同年12月，拜耳与Onyx联合开发的靶向药甲苯磺酸Nexavar（多吉美）获得FDA批准用于治疗晚期肾细胞癌。

2006年3月，拜耳宣布收购德国柏林的医药公司先灵，次年先灵与拜耳的制药业务共同运营，作为拜耳医疗保健子集团的一个部门。

2007年1月，拜耳以42亿欧元的价格，将拜耳医疗保健的诊断部门出售给慕尼黑的西门子股份公司。

2009年11月，拜耳作物科学公司完成了对美国私人生物科技公司Athenix Corp.的收购，Athenix是杂草、昆虫、和线虫防控领域领先的基因研究公司。

2012年3月，拜耳的产品Eylea获得澳大利亚药品管理局的批准，这是一种用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性的眼药。

2014年，拜耳在3月份收购了Algeta，加强了其肿瘤业务。10月，拜耳收购美国默沙东的消费者护理业务，并在sGC调节剂领域开展战略制药合作。此外，拜耳于11月收购了中国的滇虹医药集团有限公司，加强了其消费者护理业务。12月，拜耳作物科学公司收购了杜邦作物保护公司在美国、加拿大、墨西哥、澳大利亚和新西兰的土地管理资产。

2015年10月，前身为拜耳材料科学的科思创股份有限公司（Covestro AG）被分拆上市，2018年，拜耳完成出售科思创的程序。

2018年6月7日，拜耳成功完成对大型农业公司孟山都的收购，孟山都从美股退市，成为拜耳的全资附属公司。

2019年，今年8月，拜耳宣布以76亿美元的价格将其动物保健业务出售给美国公司Elanco Animal Health。

2021年，拜耳以15亿美元收购Vividion Therapeutics，巩固其药物发现平台。Vividion的技术已经证明了其在肿瘤和免疫相关疾病的临床前适用性，并有可能扩展到其他适应症。

同年11月，拜耳和微软达成战略合作伙伴关系，两家公司将共同开发新的基于云的数字平台和解决方案——这是迈向数字农业未来的又一大步。

2022年3月，拜耳宣布将其环境科学专业业务出售给国际私募股权公司Cinven。

拜耳的主营业务

21世纪之后，拜耳先后出售了其材料科学业务、动物药业务和环境科学业务，同时在不断壮大农业科技业务和提升医药领域的研发水平。

到现在，拜耳的业务分三块：农业科技，医药和消费者健康。

从收入规模来看，农业科学为最大的收入来源，截至2023年3月31日止的12个月，农业科学贡献收入250.73亿欧元，占了拜耳总收入的49.66%；医药分部贡献收入190.35亿欧元，占总收入的37.7%；消费者健康业务贡献收入61.41亿欧元，占总收入的12.16%。

如果不考虑农业科学的季节波动因素，以截至12月31日止财政年度的全年表现来看，医药分部是盈利能力最强的业务。就2022年的业绩而言，医药分部的息税前利润率达到25.89%，远高于农业科学和消费者健康分部的息税前利润率分别11.72%和15.74%。

见下图，医药分部扣除特殊款项前的EBITDA利润率一直稳定保持在30%以上。

农业科技业务主要包括除草剂、玉米种子及特性、大豆种子及特性、杀真菌剂、杀虫剂、环境科学、蔬菜种子、数字农业和其他。

收入分布如下，玉米种子以及包括除草剂和杀真菌剂在内的作物防护产品为主要的收入来源，收购孟山都的交易巩固了拜耳在农业科技领域的优势。

医药方面，拜耳的经营覆盖心血管疾病、肿瘤药、眼科用药、血液学、女性健康、传染疾病、放射学、神经学等领域。

在心血管领域，拜耳主要提供高血压、肺动脉高压、心脏病发作和中风、血栓形成、冠状动脉疾病(CAD)、外周动脉疾病(PAD)、症状性慢性心力衰竭、慢性肾病和2型糖尿病等的治疗药物，主要药物有Xarelto（利伐沙班片/拜瑞妥）、Adalat（拜心通）、Aspirin Cardio（阿司匹林）、Adempas（利奥西呱片）、Verquvo（维立西呱片）、 Kerendia（可申达）。

肿瘤药方面，主要针对肝癌、肾细胞癌、甲状腺癌、前列腺癌、结直肠癌、胃肠道间质瘤(GIST)、滤泡性淋巴瘤、NTRK基因融合的实体瘤等用药，包括Nexavar（多吉美）、 Nubeqa（达罗他胺）、Xofigo、Stivarga（瑞格非尼）、Aliqopa（库潘尼西）、Vitrakv（拉罗替尼）。

眼科主要针对的适应症包括老年性黄斑变性（AMD）、糖尿病性黄斑水肿（DME）或视网膜静脉阻塞（RVO）所致的视力损害，主要产品为Eylea（阿柏西普）。

血液学领域：提供针对A型血友病的Kogenate（拜科奇）/Kovaltry/Jivi。

女性健康方面，则主要为避孕和妇科治疗，产品包括Mirena（曼月乐）产品系列、Yaz（悦姿锭）产品系列、Visanne（唯散宁）。

传染疾病方面则主要针对细菌感染，提供广谱抗生素Avalox/Avelox、Cipro（环丙沙星）、Ciprobay（西普乐）。

在放射学方面，拜耳提供造影剂以及与造影剂一起使用的诊断成像设备，产品包括Gadovist（加乐显）、Ultravist（优维显）、Medrad Spectris Solaris、Medrad Stellant。

在神经学领域，提供针对多发性硬化症的Betaferon/Betaseron（倍泰龙）。

见下图，心血管病用药Xarelto（利伐沙班片/拜瑞妥）和眼科用药Eylea（阿柏西普）是最大的收入来源，于截至2023年3月末止的12个月分别贡献收入43.72亿欧元和32.28亿欧元，占拜耳总收入的8.66%和6.39%。

在消费者健康领域，拜耳面向的细分市场包括：

皮肤病学：伤口护理、皮肤护理、肌肤与私密健康，产品包括Bepanthen（贝乐欣）、 Canesten（凯妮汀）；

营养：多种维生素产品，膳食补充剂，产品有One A Day、Elevit（爱乐维）、Berocca（宝力加）、Supradyn（维多宝）、Redoxon（力度伸）；

疼痛和心脏：一般疼痛缓解和心血管风险预防，产品包括阿司匹林和Aleve（萘普生）；

消化系统健康：针对消化系统健康问题，产品包括Alka-Seltzer、 MiraLAX、Rennie、Iberogast；

过敏，咳嗽和感冒：产品主要包括Claritin（氯雷他定）、阿司匹林、Alka-Seltzer和Afrin。

其收入分布如下：

拜耳的常青秘密？

从一百多年前名不见经传的染料小作坊，到如今在全球83个国家拥有354家合并公司、总市值超五百亿的跨国大型企业，拜耳经历了两次大战，大规模扩张和收缩，以及业务的分拆和收购。

跟随时代的变更，从染料，到化学材料，到如今农业、医药与消费者保健为主的业务支柱，拜耳的常青秘诀或许在于“善变”，应时而变，因势而变，才能在变幻无常的市场中屹立不倒。

不过，最近拜耳下调其2023年全年展望，将销售额由原来的510亿欧元-520亿欧元下调至485亿-495亿欧元，扣除特殊款项前的EBITDA则由原来预测的125亿-130亿欧元下调为113亿-118亿欧元，该公司还将核心每股盈利由原来的7.20-7.40欧元下调至6.20-6.40欧元，自由现金流约为零（之前为约30亿欧元）。

拜耳预计，其产品价格的进一步下降以及销量因为渠道去库存而减少（尤其草甘膦产品）以及不利天气，或令其业绩压力加重。此外，拜耳还预计商誉减值会达到25亿欧元的记录高位，这会对该公司2023年第2季净利润带来20亿欧元的负面影响。

以此来看，拜耳的短期前景不太乐观，不过从其发展历史来看，这样的场面可是见识过不少，且看看该集团接下来会如何转危为机。