宁德时代业绩向上，股价原地踏步，财报中透露哪些秘密？

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2023年以来，碳酸锂价格持续下滑，致使锂电产业链表现承压。不过随着全球变暖趋势延续，以锂电池为代表的能源存储技术需求持续释放，未来市场前景广阔。

日前，全球领先的新能源电池企业宁德时代（300750.SZ）公布2023年度半年报。

财报显示，公司实现营业总收入1892.46亿元，同比增长67.52%，归属于上市公司股东的净利润为207.17亿元，同比增长153.64%，超市场预期。除了财务取得超预期成长外，宁德时代的海外业务、电池技术研发也成为外界关注的重点。

但是，宁德时代产能利用率下滑到60%，引发市场对产能过剩的担忧，导致二级市场股价反应平平。7月26日，宁德时代股价小幅上涨0.14%。今年公司股价累计涨幅不到5%。

海外市占率持续提升，产能利用率骤降引人忧

今年上半年，国内主流电池企业大都在国际市场取得增长。

如已经发布半年业绩预告的国轩高科 （002074 .SZ）披露，2023 上半年，其来自国际市场的营业收入同比大幅增长 62.08-85.23%。

与此同时，宁德时代的海外市场份额也在持续提升。

根据SNEResearch数据，在动力电池领域，2023年1-5月，公司动力电池使用量全球市占率为36.3%，较去年同期提升1.7个百分点，排名全球第一；

其中海外份额27.3%，同比增长6.9个百分点，欧洲份额34.5%，同比增长9.3个百分点，连续两月排名第一。

宁德时代在海外拥有最广泛的客户群体。

动力电池方面，公司与Tesla、BMW、Daimler、Stellantis、VW、Volvo、Ford、Hyundai、Honda等车企深化全球合作。

储能电池方面，公司加大各环节客户覆盖，在海外，与Tesla、Fluence、Flexgen、Sungrow、Hyosung等全球新能源行业领先客户深度开展多区域、多领域的业务合作。

宁德时代在销售境外的主要产品为电池系统。

今年上半年，公司实现境外收入671.69亿元，占营业收入比重约35.49%。该增长主要由于前期海外客户定点陆续交付，因此境外销售收入相应增长。

根据SNEResearch数据，2023年1-5月公司动力电池使用量全球市占率达36.3%，比去年同期提升1.7个百分点。得益于公司技术、产品、服务持续获得客户认可，前期海外客户定点陆续交付，2023年1-5月公司海外动力电池使用量市占率达27.3%，比去年同期提升6.9个百分点。公司境内外客户合作持续深化，进一步获得多家海外主流车企新定点，并与多家海外储能客户达成战略合作。

宁德时代大部分销往欧洲的产品系国内生产，短期内以出口为主，预计未来待欧洲工厂建厂投产，本地供应量会有所提升。目前宁德时代海外工程进展顺利，德国工厂已经于2022年实现电芯投产，目前正处于产能爬坡中；匈牙利项目规模较大，公司分期开展建设，也在顺利推进中。

然而，海外出彩的表现，却难以化解市场对其产能利用率下滑的担忧。今年上半年，宁德时代电池产能利用率为60.5%，去年同期为81.25%。对此，宁德时代回应称，“上半年为传统行业淡季，随着市场需求环比增长，下半年公司产能利用率还将会逐步提升。”

电池技术步入收获期

研发和技术是大企业保有竞争力的基石。

宁德时代拥有研发技术人员17998名，包括博士学历的283名、硕士学历的2972名。公司拥有6821项境内专利及1415项境外专利。

其实在研发人数上，宁德时代不如比亚迪。后者2022年年报显示，比亚迪以拥有69697名研发人员，在整个A股也是独一无二的。

不过宁德时代持续加大研发投入，2023年1-6月，研发费用投入达98.50亿元，同比增长70.77%。

在前期持续投入下，如今宁德时代新技术迎密集兑现期。

动力电池方面，公司在无热扩散技术产品、麒麟电池、凝聚态电池、钠离子电池等方面逐渐步入收获期。

当前工信部明确提出，要提升动力电池的热失控预警和安全防护水平。宁德时代一直致力于高比能体系的安全设计。2020年，公司实现8系产品无热扩散技术量产。2023年，1000km更高比能的无热扩散技术也将实现量产。

目前，公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可，并获得批量应用。

此外，公司麒麟电池已实现量产装车，极氪成为客户之一，专配CLTC综合工况续航1000Km以上新车型。

公司与理想汽车合作首发4C快充麒麟电池。据介绍，4C快充技术的应用规模不仅由电池决定，更多还取决于车企的车型规划等。由于车企推出差异化竞争产品的意愿较强，预计4C快充技术会占据较为可观的市场份额。

此外，宁德时代在凝聚态电池、钠离子电池等新技术路线上也取得较大进展。

今年4月，宁德时代发布的凝聚态电池单体能量密度最高为500Wh/kg，预计凝聚态电池车规级版本年内具备量产能力。

凝聚态电池还将推动民用电动飞机应用，据报道，宁德时代正在就凝聚态电池进行民用电动载人飞机的合作开发，执行航空级的标准和测试。

今年7月，由宁德时代、中国商用飞机有限责任公司等组建的商飞时代（上海）航空有限公司成立，市场猜测电动飞机或加速来临。

储能方面，上半年，宁德时代电池销量超170GWh，动力电池和储能电池的销量比例约为8:2。

在动力电池夺得全球第一后，公司储能2021、2022年连续2年储能电池出货量排名全球第一。

2023年1-6月，根据SMM数据，宁德时代储能电芯产量排名全球第一。

今年上半年，宁德时代EnerOne、EnerC产品持续大批量出货，升级产品EnerOnePlus较上一代产品能量密度与充放电效率持续提升。

电池技术更迭或致格局生变

锂电为新能源朝阳行业、热门赛道，受益于新能源汽车、储能等商业化，锂电产业迎来较大发展。

不过锂电领域竞争相当激烈，行业公司包括宁德时代、国轩高科（002074.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、比亚迪等。

从技术产品看，在高镍、CTB、新型号电池上宁德时代、比亚迪处于领先地位。

其中，宁德时代、比亚迪的研发投入在业内领先。因为宁德时代专注于电池研究，而比亚迪的研发投入费用不只是针对其电池业务，还包括其汽车、电子、手机、光伏等业务，所以不能做简单对比。

除上述一线企业外，亿纬锂能、国轩高科、欣旺达（300207.SZ）、鹏辉能源(300438.SZ)、孚能科技(688567.SH)、蜂巢等相对处于第二阵营。

业内人士表示，上述公司差距主要体现在原材料和规模效应上。由于宁德时代拥有明显的成本和规模优势，其可以连续数年在业界保有市场优势。

但该业内人士认为，宁德时代未来3-5年仍将保持30-40%的市占率。随着技术收敛，未来一二线的差距将缩小，不乏二线电池厂从头部公司中拿走一定大客户份额。

此外，该业内人士还提醒，长期来看，由于目前日韩等海外电池厂在基础材料的研发和投入上更具优势，国内电池厂要警惕未来在技术迭代中被淘汰的风险。

大资金关注度方面，Wind数据显示，截至二季度末，131家机构旗下共计1585只产品重仓了宁德时代，持股总量为5.13亿股，较一季度末增持了2.33亿股；宁德时代持股总市值为1173.91亿元，仅低贵州茅台的1325.53亿元。值得注意的是，资本市场最受关注的高瓴资本，并未出现在宁德时代最新前十大流通股东行列。这意味着高瓴资本年内经过连续两个季度的减持，已经退出宁德时代前十股东行列。