千亿龙头爱美客业绩大增，医美赛道被错杀了？

原創

近日，低迷已久的医美板块在行业龙头爱美客（300896.SZ）带领之下重回大众视野。

8月3日，“女人的茅台”爱美客发布业绩预告，预计2023年半年度净利润9.35亿元-9.95亿元，同比增长60%-70%，超出市场预期。

8月4日，爱美客跳空大涨近6%，目前报收473.66元/股，市值1025亿元，妥妥的千亿白马，此外，华熙生物（688363.SH）、通策医疗（600763.SH）亦小幅跟涨。

自2021年下半年以来，医美板块走势羸弱，股价震荡下行，逐渐淡出人们的视线，板块何时能够真正触底反弹，是不少投资者关注的焦点。

医美赛道景气度依旧，上半年成绩单亮瞎眼

对于业绩增长，爱美客表示，报告期内，公司依托已有的行业龙头地位和品牌认可度，在营销端和产品端持续发力，在营销端，公司继续坚持“直销为主，经销为辅”的营销模式，提升与下游医疗美容机构合作的广度和深度。在产品端，公司凭借全方位且具差异化的产品矩阵，清晰的产品定位，持续提升产品竞争力和品牌影响力。

这里提到的产品主要是指透明质酸，也即玻尿酸产品。其中最负盛名要数“嗨体”，该产品上市时间是2016年，是国内首个获得III类医疗器械证的颈纹产品，也是彼时唯一一款获批用于颈纹适应症的填充剂。

“唯一”意味着没有竞品，可以占据消费者心智，“颈纹适应症”意味着巨大的市场空间，“III类医疗器械”意味着其他厂家只能眼巴巴看着，即便想要推出竞品也有时间周期。这几个因素叠加，也给爱美客带来了源源不断的利润。

近些年，爱美客业绩始终处于增长态势，2017年2022年，公司的营收从2.22亿元增至19.39亿元，同期归母净利润从0.82亿元增至12.64亿元，不光业绩增速令人咂舌，其高毛利率也让其他行业望其项背，难怪公司被称之为医美界的茅台。

不过，爱美客超9成的营收均来自于玻尿酸系列产品，这也是公司一直投资者诟病的地方，玻尿酸赛道近些年竞争激烈，这也是为什么公司屡屡提到打造“产品矩阵”。据资料显示，公司有几个在研产品备受期待。比如说肉毒素，计划2024年有望上市，市场前景丝毫不逊色于玻尿酸；再比如说利拉鲁肽注射液，主要用于减肥瘦身，其市场空间亦不容小觑。

据Wind数据显示，截至8月4日收盘，爱美客股价为473.66元/股，动态市盈率约为73倍，其中股价低于最新机构评级一致性目标价的639.57元。鉴于公司过往的业绩增速，其配置的性价比已经凸显。

这可能也是爱美客积极回购自家股票的原因，6月12日，公司公告表示，拟以2亿元-4亿元回购股份，用于实施股权激励或员工持股计划，回购价格不超过人民币450元/股。股权回购计划，也体现出管理层对公司中长期发展的信心十足。

说起玻尿酸，不得不提到昊海生科（688366.SH）和华熙生物（688363.SH），这三家公司被称为医美三剑客。

昊海生科此前也披露2023年半年度业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润为1.80亿元-2.20亿元，同比大幅增长153.41%—209.73%。公司提到了2022 年上半年对美国子公司Aaren Scientific Inc.业务的商誉及无形资产计提的资产减值损失，造成去年同期的业绩基数较低，而今年上半年，公司产品的销量、收入与上年同期相比均大幅上升，特别是医美玻尿酸产品“海魅”的销售情况表现良好，带来了利润的增厚。

截至目前，昊海生科的动态市盈率约为48倍，不少机构对其后市较为乐观，华福证券对昊海生科给出买入评级，认为其目标价位为111.91元/股，距离当前价格90.67元/股仍有不小空间。

华熙生物暂时还未公布上半年业绩情况，但可以看出，医美赛道景气度仍然较高，相关公司业绩增速可观，估值水平较低，长期低迷的股价或许有被错杀的可能性。

行业洗牌之后，有望重回高增长

过去几年疫情背景下，线下消费场景遭严重打击，由于医美是非常依赖于线下的消费场所，行业增速出现波折。

与此同时，医美行业鱼龙混杂，不少面部美容针剂注射产品甚至连化妆品备案都没有，一些劣质产品甚至会引发消费者面部皮肤红肿、破溃、发炎，甚至美容不成变成毁容。在利益的驱动下，部分医美机构内美容师、执业医师等人员甚至缺乏专业资质，操作不规范的现象普遍存在。整个医美行业野蛮生长、乱象丛生的公众印象，也一直存在。

这也导致监管不得不重拳整治，近几年，各项法规不断出台，包括《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》、《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》、《医疗美容广告执法指南》等等，行业监管趋严。

在此背景下，医美行业经历了至暗时刻，不少投资者用脚投票。数据显示，自2021年下半年以来，华熙生物、昊海生科走势羸弱，期间最大跌幅超过70%，即便是医美龙头爱美客，期间最大跌幅也超过45%，股价几近腰斩。

今年以来，随着防控政策的优化，线下人流复苏，整个医美赛道正逐渐重回高增长。疫情期间被迫延期的部分医美需求，比如隐形矫治、光子嫩肤等等，迎来阶段性回补，这主要是因为医美的粘性较高，属于成瘾性消费，需求只会递延、不会消失。

此外，监管的发力，某种程度上，相当于抬高行业准入门槛，不正规医美产品逐步退出市场，“正规军”的市场占有率才能提升，行业竞争格局得到优化，对于医美上市公司、头部企业反而是利好。这或许也是爱美客等企业上半年业绩亮眼的因素之一。

结语——

能够被比作一个细分赛道的茅台，爱美客的实力是毋庸置疑的，整体看来，上半年医美行业呈现强势复苏的态势，未来景气度可能延续。

近五年来，中国医疗美容市场规模持续增长，年复合增长率仍保持在15%以上且高于全球，与其他主要医美产业发达国家相比，中国医美的渗透率依旧很低，市场空间依然广阔。