京东的破与立

原創

线上零售商京东集团-SW（09618.HK）的2023年第2季非会计准则股东应占净利润同比增长31.87%，至85.57亿元（单位人民币，下同），非会计准则净利润率达到3.0%，较去年同期高出0.6个百分点，用管理层的话来说：“创下6月促销季的新高”。

然而，不知道是不走运（美股和港股整体表现欠佳），还是不被看好（市场不看好京东），在公布业绩之后，京东（JD.US）的股价不涨反跌。

单从2023年第2季业绩表现来看，京东的一些指标还是有不错的提升和改进，但也存在一些有待提升的方面，而下半年整体消费环境存在不确定性，以及来自其他形式电商平台的竞争加剧，或是令京东股价承压的主要原因。

物流效率优化，效益提升

很早以前就明确了物流战略的京东，最新的季度业绩进一步体现了物流对其零售业务及整条供应链的促进作用。

2023年第2季，京东的净商品收入同比增长3.47%，至2338.55亿元；净服务收入按年增长30.05%，至540.76亿元；季度总收入同比增长7.60%，至2879.31亿元。

第2季度扣除仓储物流开支前的毛利率按年提升了0.98个百分点，至14.39%，扣除仓储物流开支后的毛利率亦按年提升了1.28个百分点，至8.60%。

在业绩发布会上，管理层多次强调，物流是京东的立身之本，正因为对物流基建的持续投入，能够让京东零售通过成本优化，为消费者带来价值和体验。

从以上的数据可以看出，京东的物流支出持续改善，每单位物流和履约支出的投入，产生的收入也在提高。财华社估算，2023年上半年，京东每单位履约支出产生的收入为16.56元，较去年同期的15.95元高出3.82%。

除了物流投入带来的规模效益外，京东的零售业务优势——手机和电子产品零售业务，于2023年第2季也恢复双位数增长，电子及家电季度收入同比增长11.36%，至1521.31亿元，见下图。CEO许冉在业绩发布会上表示，第2季手机销售实现双位数增长，远超行业水平。

此外，财华社认为京东的广告业务增长也可圈可点。2023年第2季，平台和广告收入同比增长8.52%，至225.09亿元，增幅要高于上季的按年增幅7.84%，这在全球广告业务增长放缓的背景下，是不错的成绩。管理层在业绩发布会上表示，第三方商家产生的季度收入增速要快过自营业务，主要受第三方广告收入推动。

第三方业务扩大

在过去，京东与阿里巴巴（09988.HK）和拼多多（PDD.US）的业务模式存在不小的差异，京东以自营业务为主，而阿里巴巴和拼多多为交易平台——以第三方业务为主，自营业务规模相对要小得多。

京东的优势是零售，凭借其物流基建的投入，推动物流成本的规模化，从利润微薄的零售业务中硬是开辟出属于自己的利基市场。阿里巴巴和拼多多则通过提供流量、撮合交易来赚取佣金和从服务生态的延伸中获利。

随着物流业务的扩大，原来仅供内需的物流部门自立门户成立京东物流（02618.HK），并成功上市。到现在，第三方业务已占了京东物流的大部分收入来源。

与之相对应的是，过去大部分为自营业务的京东，也持续扩大第三方业务，尤其在“二选一”被废除后，入驻京东的品牌商持续增加，例如，京东刚刚在公众号宣布与古驰达成战略合作，古驰京东官方旗舰店入驻京东。

第三方业务的扩大，或是带动其广告收入增长的一大助力，也更有利于京东未来的可持续发展——对外延伸才有更大的可发展空间。

管理层在业绩发布会上透露，第三方业务的长远目标是GMV（总销货值）占京东平台总量的60%左右，这相对于京东的传统自营模式而言是一个挺大的突破。

不利因素

然而，这份2023年第2季业绩，在汇报了京东的一些进步外，仍有颇多不足之处。

例如，其超市业务表现疲弱，许冉在回答分析员问题时提到，这可能与去年同期相对较高的基数有关，超市业务仍有较大改善空间，这包括品类优化以及疫情后线下转化的推进。

此外，对于前景，管理层的取态也较为谨慎。许冉提到，第3季整体表现不仅受到宏观经济环境和消费趋势的影响，还受到季节性影响。此外，京东还会继续进一步优化其业务结构。

总结

京东的物流优势继续担当着推动其规模效益提升的大任，同时在电子和家电等优势品类上，京东也继续跑赢行业平均水平，京东于第2季继续保持这些优势，以稳定基本面。

此外，京东也开始突破传统业务，拓展3P业务，以完善服务生态，并扩大规模。

这些都体现出京东破与立的决心。

但是另一方面，京东也面对不少挑战，这包括宏观消费环境的波动，和来自阿里巴巴等的竞争加剧。此外，还有消费模式的转变，例如新型销售手法的变化，抖音电商业务的崛起，对其是不小的挑战。