联影医疗业绩稳健增长，为何股价却遭重锤？

原創

联影医疗（688271.SH）近期走势羸弱，股价屡屡创下新低，8月24日，公司继续下跌0.93%，报收104.02元/股，近4个交易日公司累计下跌超20%，市值蒸发逾200亿元，原本千亿市值的医疗器械的巨头，现市值仅剩857.3亿元，早已脱离千亿俱乐部，和迈瑞医疗（300760.SZ）之间的差距似乎也越拉越大。

8月25日，联影医疗股价低开高走，截止发稿前股价涨幅为0.96%。

值得一提的是，知名基金经理、“医药女神”葛兰似乎也在抛弃联影医疗。据悉，2022年底，葛兰管理的中欧医疗健康混合基金，持有联影医疗超过540万股，按照2022年12月30日联影医疗的股价，市值接近10亿元。但是在2023年的一季度和二季度，葛兰“疯狂出逃”，到2023年中报，已经彻底从联影医疗的前十大流通股东的名单中消失。从股价走势来看，医药女神的亏损并不小。

业绩稳健，但成长有隐忧

虽然股价连续重挫，但联影医疗的半年度业绩可圈可点。

财报显示，公司2023年上半年实现营收52.71亿元，同比增长26.35%；实现归母净利润9.38亿元，同比增长21.19%，看起来业绩很稳健。公司的主要产品包括CT、MR、MI等医疗影像设备。

诊断影像设备根据信号的不同大致可分为磁共振成像（MR）设备、X射线计算机断层扫描成像（CT）设备、X射线成像（XR）设备、分子影像（MI）设备、超声（US）设备等，联影医疗就是深耕此赛道，公司成立于2011年，其初创团队来自西门子医疗，成立同年就与中科院上海高等研究院签订了战略合作协议，可以说是含着“金钥匙”出生的。

近些年，由于全球老龄化、慢性病增加以及医疗支出增长带来了医疗器械市场规模的扩大，2020年初掀起的全球范围内的新冠疫情进一步加剧了社会对公共医疗系统及医疗设备的迫切需求，从而带动了CT、XR等设备的销量快速增长。

2020年之前，联影医疗的营业收入虽然有所增长，但归母净利润一直处于亏损状态。自2020年至2022年，公司营收从57.61亿元增至92.38亿元，同期归母净利润从9.03亿元增至16.56亿元，这显然与新冠疫情爆发、整个医疗器械行业的景气度爆发有关。

然而，这也正是不少投资者担忧的问题，伴随着后疫情时代的到来，相关CT设备的采购需求是否具备可持续性，此外，由于医疗影像设备的使用寿命长达5-10年，存量市场是否又将会进一步压制相关需求，联影医疗未来成长性如何，我们不得而知。

此外，今年上半年，联影医疗的销售费用高达8.24亿元，同比增长55.9%，增速显著大于营收增幅，且已超过公司2020年全年的水平。大型的医疗设备依赖渠道销售可以理解，但如此高的增幅似乎有些难以理解。对此，联想起近期愈演愈烈的医疗反腐，投资者只能选择“用脚投票”。这或许也是近期整个医疗板块走势不尽如人意的原因之一。

天量解禁或致股价承压

联影医疗股价近日加速下挫的另一个原因是大额的限售股解禁。

2022年8月22日，联影医疗在科创板上市，近期刚好上市满一年。资料显示，公司首次公开发行前股东持有的限售股及战略配售限售股，涉及股东数量75名，对应股份数量5.39亿股，占公司股本总数的65.43%，于8月22日起上市流通。按照当前股价计算，解禁市值高达数百亿元。

此前的8月15日，公司发布了《关于股东自愿延长锁定期及董事、监事、高级管理人员、核心技术人员自愿承诺不减持的公告》，近25%的股份承诺延长锁定期，其中，占发行后总股本16.38%的公司股东上海联和投资有限公司已承诺，自2023年8月21日限售期满之日起自愿延长锁定期24个月。

不止于此，公司随后又抛出一份回购方案。8月22日联影医疗发布公告称，公司拟通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购资金总额不低于4亿元且不超过8亿元。

尽管联影医疗“护盘”心切，但从股价表现看，投资者似乎仍然“三十六计，走为上策”，公司抛盘不断，股价持续承压。

AI影像技术的发展潜力

值得关注的是，年初以来，随着ChatGPT在全球市场的火爆，人工智能行业像开挂一样，迎来迅猛发展的大趋势。业界认为，AI带来的高效率和智能化，可能从根本上改变很多行业，包括医疗行业。

AI最有前途的临床应用之一是诊断成像。相关研究报告称，AI可以提高诊断准确度和效率，缩短病人等待时间，帮助医生减轻工作负担，同时还可以改进治疗决策，帮助挖掘大量的医学数据，促进医学科学的快速发展。

例如，在放射学影像中，医学影像AI技术可以通过对X光片、CT和MRI等影像的数据进行分析诊断出肿瘤、骨折、肺部疾病等。在超声波影像中，医学影像AI技术可以通过提取出正常和异常结构的特征，区分诊断肿瘤和良性病变。在眼科影像中，医学影像AI技术可以通过分析眼底图像，进行青光眼、黄斑变性等疾病的诊断。

联影医疗作为国内医疗影像设备的头部厂商，有望受益于AI技术的高速发展，此外，资料显示，联影医疗隶属于联影集团，后者旗下公司还包括专注于AI的联影智能。

据悉，在大模型方面，联影智能已与复旦大学附属中山医院共同携手开发“多模态、多病种、全病程智医诊疗大模型”。在患者入院阶段，该模型可基于医生与患者的沟通对话、体格检查及病史等信息，辅助生成医疗级结构化入院记录，智能推荐术前检查，并作出鉴别诊断建议及手术计划初稿；在术中通过多模态信息整合完成手术记录稿；在患者出院阶段，可以起草出院记录及术后随访计划。

结语——

在很长一段时间内，高端医疗设备一直是国内的短板，各大医院都不得不采购高价的进口产品。近些年，国内医疗产业快速崛起，联影医疗便是其中的佼佼者之一。公司的竞争对手从来都是国际巨头，包括西门子医疗、GE医疗、飞利浦医疗。虽然近期股价很不给力，但伴随着估值的回落，联影医疗长期的投资价值或许正在慢慢浮现。