2023中期业绩解读：“完美风暴”之后，复星何以扬帆再起航

今年3月，复星国际董事长郭广昌在年度业绩发布会上，以“完美风暴”比喻复星在2022年的遭遇。市场普遍关注，这艘穿越“完美风暴”的家庭消费产业“航母”，将以何种姿态行驶于新的经济周期？

8月31日，复星国际举行2023年中期业绩发布会，郭广昌在会上表示：“非常明确的一点是，我们已经穿越了周期，复星的现金流压力得到很好的解决，从现在开始我们要聚焦发展，聚焦我们已经形成优势的板块。发展才是解决所有问题的根本核心。”

根据8月30日公布的中期业绩，2023年上半年复星实现总收入人民币970.6亿元，同比增长10.9%；归母净利润为人民币13.6亿元。反映企业內生增长能力的关键指标——产业运营利润，同比强劲增长66%，达人民币33.7亿元。进一步梳理资产负债表、现金流量表以及各板块业务数据，可以发现，坚定推进“瘦身健体、聚焦发展”的复星，已成功卸下债务包袱，核心产业提质升级，正以更加健康的身姿迎来新一轮发展。

瘦身健体：一年降债超400亿，流动性压力已然消解

2022年，受疫情冲击和全球资本市场波动双重影响，叠加传言扰动，外界一度对复星的债务问题产生担忧。

根据8月30日的业绩报告，截至2023年6月30日，复星国际合并报表总负债为人民币2209亿元，对比2022年6月30日的人民币2611亿元，大幅下降402亿元。总债务占总资本比例进一步降至51.8%，平均债务成本为5.32%，在全球利率大幅升高的大背景下，体现了复星把控融资成本的能力。

值得注意的是，上述债务数据还是集团合并报表层面的，如除去旗下如豫园股份、复星医药、复星旅文等并表上市子公司的债务，真正归属于复星国际集团控股层面的负债仅为人民币947亿元。

此外，复星国际于6月30日安排兑付了7月2日到期的7亿美元境外债券。据此，集团合并报表层面的总负债降至人民币2164亿元，归属于复星国际集团控股层面的负债随之降至人民币902亿元。

数据显示，报告期內复星共兑付公司债人民币67.3亿元及超过27亿美元等值的境外债券和银团贷款，未来12个月內，已无大额美元债到期。而截至2023年6月30日，现金、银行结余及定期存款充裕，达人民币1146.8亿元。

去年以来，通过“瘦身健体”， 复星不仅成功跨越“债务墙”，也为持续发展练就了更加健康的体魄。

中期业绩报告显示，2023年复星继续坚定执行非战略性、非核心资产的退出，上半年合并报表层面退出项目现金回流超人民币200亿元。与此同时，复星在境內外的融资渠道进一步拓宽，境內于1月获得五大国有银行牵头的人民币120亿元银团贷款；境外维护广泛中外资银行合作网络，2023年4月发行新一笔境外银团贷款，截至6月30日已实现提款超过5亿美元。公开市场融资方面，于1月和7月分別完成人民币10亿元的超短期融资券发行。

连续获得大额信贷支持并成功发行融资券，反映了境內外金融机构对复星财务战略和业务聚焦的充分认可。早前，国际信用评级机构标普已观察到复星企稳动向，于5月30日发布报告，将复星评级展望提升至“稳定”。

分析人士认为，面对国际政治形势复杂多变，全球经济复苏动能减弱，国內经济运行面临需求不足等挑战，今年以来，中国民营企业债务违约现象高发，“在这样的外部环境下，复星所展现的降债实力与抗风险能力，更显难能可贵。”

聚焦发展：产业运营利润劲增66%，主业激发內生增长动力

复星业绩报告披露的产业运营利润，一直受到市场和投资人高度关注。该指标包含了集团下属产业运营附属公司及用权益法核算的联合营企业的利润贡献，相较于受资本市场波动影响较大的归母净利润，更能体现复星主营业务的底色。

2023年上半年，集团产业运营利润达人民币33.7亿元，剔除已处置企业（含未交割企业）利润因素，同口径同比强劲增长66%，反映了复星加速聚焦家庭消费主赛道后的內生动力得到进一步释放。

“我们聚焦已有的能力进一步深耕，不再以扩张作为主要发展方向，把优势资源投入到已经有的优势产业里，作为我们的根本，在战略上进一步明确和调整。”郭广昌表示。

上半年，围绕全球家庭客户健康、快乐、富足需求，复星旗下豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文四大核心子公司持续提升产品和服务能级，收入贡献达人民币707.6亿元，占集团总收入的73%，利润贡献也随之提升。

其中，豫园股份上半年实现营业收入人民币274.44亿元，同比增长21.86%；归母净利润人民币22.18亿元，同比增长225.83%。复星旅文上半年收入大幅增长38.7%，达人民币89.0亿元，并实现扭亏为盈，归属于股东盈利人民币4.7亿元。复星医药上半年营业收入人民币213.95亿元，新品和次新品收入贡献占比进一步提升，旗下创新生物制药平台——复宏汉霖，上半年营业收入人民币25.005亿元，同比增长93.9%，并首次实现半年度盈利，净利润人民币2.4亿元。

分析人士认为，上半年复星主业全线增长，宏观上得益于抓住了消费复苏机遇乘势向上，更离不开深度产业运营的厚积薄发，其背后是长期积累的创新和全球运营能力正持续实现业绩兑现。

以复宏汉霖为例，其收入增长主要源于自主研发的核心产品。其中，汉曲优和汉斯状分別实现销售收入约人民币12.767亿元和人民币5.563亿元。目前，汉曲优在美国上市许可申请获FDA受理，有望成为首个中美欧三批的国产生物类似药；汉斯状已在中国获批用于治疗3项适应症，并成为全球首款获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗。在复星全球生态赋能下，复宏汉霖已有5款自研产品上市，触达全球超过40个市场，惠及逾45万名患者。

中期业绩报告显示，上半年复星科创投入达人民币42亿元，同比增长20%，为持续打造更多“全球首款”、“中国首个”注入动力。

与此同时，基于在超过35个国家和地区的产业布局和深度运营，“全球组织+本地经营”模式日益成熟，海外业务已成为复星重要发展动力，上半年实现海外收入人民币440.9亿元，占总收入的45.4%，十年复合增长率达60%。

“复星通过这么多年的努力，打造了全球发展能力。复星本身的确受益于全球化能力的建设，我们还会继续加大全球化能力的建设。”郭广昌说。

值得一提的是，复星全球运营的“双向赋能”效应进一步显现。上半年，总部位于中国上海的翌耀科技，海外订单大幅增加，其中北美业务提升强劲，新增订单达到人民币13.8亿元，同比增长131.2%。 总部位于葡萄牙里斯本的复星葡萄牙保险，全球业务稳步推进，在秘鲁和玻利维亚两国保费收入分別达到人民币8.16亿元和人民币2亿元，同比分別上涨61%和43%。

展望下半年，“复苏”仍是全球经济的关键词。郭广昌表示，未来，复星将持续聚焦核心赛道，集中资源发展优势产业，深化创新和全球运营，推动业务走向更高质量发展，“产业和经济都会有周期。周期来了，努力去穿越周期，需要创新，需要发展，需要更好的服务客户，我们一步步把它做好。”