左右为难的百强房企：一边亏损成潮，一边仙股成群

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2023年上半年，很多房地产企业都遭受了亏损。一些亏损严重的企业甚至无法支付员工的工资，经营也陷入了困境。二级市场同样遭受不小的影响，不少百强房企因年报难产，股价长时间停牌。

近期，为了避免长时间停牌而被摘牌，不少港股纷纷挤出难产的财报，同时发布复牌公告，实现“保壳”。然而，多数“保壳”房企自身流动性危机尚未解除，叠加业绩亏损严重，引发市场对其前景担忧，投资者纷纷“用脚投票”，引发港股房地产板块“复牌就暴跌”恐慌景象。

业绩“难产”到“保壳”

近些年，中国房地产行业向高质量发展阶段中，不少过去追求多元化融资扩张的房企，在新冠疫情、美元加息及楼市结构性调整等诸多挑战中未能实现平稳过渡，倒在黎明之前。叠加不少房企核数师进行大面积变更，以及业绩难产，导致港股房企板块上演了“停牌潮”。

据不完全统计，2022年以来，包括佳兆业、中国恒大、恒大物业、融创中国、世茂集团、中国奥园、花样年控股、南海控股等十多家内房企业因业绩“难产”而出现过停牌的情况。

根据港交所《上市规则》，若上市公司持续停牌18个月，港交所便有权将其除牌。近期，随着除牌“大限”临近，不少房企开启了“保壳战”。

目前，景瑞控股(01862.HK)、佳兆业(01638.HK)、融创(01918.HK)、世茂(600823.SH)、花样年(01777.HK)、恒大(03333.HK)、当代置业(01107.HK)等上市房企已经顺利实现复牌。同时，依然有不少房企处于停牌状态，如中国奥园、旭辉控股集团、祥生控股集团等。

这些业绩难产的房企，多数业绩都是巨亏。例如，2023年上半年，中国恒大净亏损就高达392亿元；近日刚复牌的当代置业上半年亏损超11亿元。

根据Wind数据，申银万国行业类一共有122家主营业务包括住宅开发的内地房企发布2023年上半年财报，其中，53家房企上半年的归母净利为负，合计亏损1959.21亿元。

虽然成功复牌，但出奇一致的是这些房企的股价在复牌首日出现大跌，纷纷踏入“仙股”行列，反映出资本市场对部分房企的债务问题依然心存疑虑。

股价低于1港元，被市场人士称为“仙股”。依此来看，超过6成房企沦为“仙股”。根据富途行情显示，目前港股地产开发板块中，有101家企业股价低于1港元，占比高达65.6%。其中，股价低于一毛钱的房企有30家，股价介乎1毛钱至5毛钱的企业有57家。

房企还有否极泰来的机会？

不少乐观派投资者认为，能成功复牌，这些房企已经向市场透露出积极的信号，有助于提升市场对企业的信心，对企业未来的融资和发展都有重要的影响。

从机构或券商角度来看，房地产行业经历调整之后，利好政策不断刺激给市场注入了信心，同时“金九银十”行情催动，房地产月度销售业绩或逐步回暖，投资情绪不必过度悲观。

上周，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖在国新办举行的新闻发布会上表示，房地产市场目前还处在调整阶段。近期，各地区各部门先后出台优化措施，支持居民刚性、改善性住房需求，有利于提振市场信心，改善房企经营预期。随着房地产市场调整优化政策措施落地见效，经济恢复向好，下阶段房地产投资、销售、市场运行将逐步趋于改善。

9月18日，华福证券发布了《底部渐明，反转可期》研究报告认为，政策的宽松预期下，9月市场预计持续复苏。该行强调，当前市场进入“金九银十”的传统地产销售旺季，供给节奏前置与销售预期扭转将持续驱动行业复苏。

同日，中指院发布房地产行业研究报告称，8月底，多部委联合发文将“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱，同时将全国首套、二套商贷首付比例下限降至 20%、30%，此后各地紧抓“金九银十”窗口期，不断加快政策落地节奏。一系列政策密集出台后，对房地产市场情绪带动明显。预计核心城市“金九银十”市场可期，一线城市市场持续时间将好于二线及三四线城市。

整体来讲，随着问题房企产生负面影响减弱，以及“认房不认贷”、降低首付比例等政策落地之后，势必会刺激“金九银十”行情，持续驱动销售反转回升。但是，受全球经济下行压力影响，以及当前居民收入感受和就业预期尚未恢复，加杠杆购房意愿低于前几轮市场周期，因此房地产市场复苏不可能一步到位，投资者也切莫过度乐观。