【观察】高位突击配股引发大跌！联邦制药股价已经见顶？

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近期，礼来（LLY.US）和诺和诺德（NVO.US）因减肥药大卖，双双迎来股价巅峰。同时，也搅动了整个减肥药市场神经，但凡与“减肥药”相关的概念股都迎来大涨。

目前，华东医药（000963.SZ）、甘李药业（603087.SH）、爱美客（300896.SZ）、联邦制药（03933.HK）等减肥药概念股，近期股价均取得不同程度上涨。其中，在业绩大涨及概念风口的双击之下，联邦制药涨幅最甚，截至18日收盘短短两个月股价累计涨幅超30%，股价期间也创出近三年来新高8.48港元/股，距离2018年高点的8.875港元/股，仅有一步之遥。

然而，当投资者幻想着联邦制药将以何种方式再创新高之际，公司控股股东却选择打破这样的“美梦”。

9月19日盘前，联邦制药突发公告称，公司控股股东Heren配售代理订立配售协议，向承配人配售其持有的最多6400万股公司股份，占公司已发行股本约3.52%，配售价每股7.33港元，较昨日收市价8.13元折让约9.8%，套现最多约4.69亿元。

此消息一出犹如晴天霹雳，联邦制药9月19日开盘直接大跌，全天空方占主导，收跌14.27%，抹去了过去10个交易日来之不易的涨幅。此时，恰逢国内“减持新规”出台不久，联邦制药虽不在A股市场，但也引发不小的关注。有投资者质疑控股股东吃相难看，亦有质疑是否公司基本面发生改变或隐藏一些不为人知的东西，引发股东急变现。

业绩靓丽，糖尿病业务却不尽如人意

从业绩看，过去几年，在原料药和制剂产品收入增长的拉动下，联邦制药的经营业绩表现相当亮眼。其营收规模逐年扩大，利润水平亦持续提升。

在2022年，联邦制药实现营收113.34亿元，同比增长16.8%；归母净利润15.81亿元，同比大增60%，创下历史新高。

2023年上半年，在原料药、制剂产品收入稳健的拉动之下，联邦制药业绩延续涨势，期内营收69.06亿元，增长33.3%，归母净利润12.84亿元，增长104.6%。

但是，最受瞩目的糖尿病业务却不尽如意，期内销售收入约4.98亿元，同比下降19.6%。

“减肥神药”热点之下，司美格鲁肽尚处于临床阶段

目前流行的减肥药物包括诺和诺德公司的司美格鲁肽、利拉鲁肽，两种药物原本都用于治疗2型糖尿病，由于具有出色的减重效果，司美格鲁肽于2022年6月份获得FDA批准作为减肥药上市。 

紧随其后，特斯拉创始人马斯克就在网络平台称，间歇性断食和司美格鲁肽帮助他在一个月内减肥20磅。该消息一出，“减肥神药”概念成为全球资本追逐的新风口。这为后续联邦制药股价飙升埋下伏笔。

联邦制药是一家集医药中间体、原料药和制剂的研发、生产、经营为一体的综合性制药企业。目前该公司拥有六家生产基地，以及生物、化药研发平台，产品涵盖医药中间体、原料药及制剂产品。

从研发投入来看，近些年联邦制药的研发重点放在了糖尿病领域。其在糖尿病药物研发管线布局完善，涵盖利拉鲁肽、德谷胰岛素、司美格鲁肽、德谷门冬双胰岛素等产品，预计2024-2027年陆续上市。其中，“减肥神药”司美格鲁肽就位例其中。

联邦制药称，司美格鲁肽是长效胰高血糖素样肽-1（GLP-1）类似物，在人体内能模仿GLP-1发挥食欲和热量摄入调节等生理功能，从而达到体重管理目的。每周只需注射一次即可较好地降低体重，并且无低血糖风险，同时具有心血管益处和改善非酒精性脂肪肝炎的优点，是用于体重管理的理想药物。

值得一提是，目前体重管理适应症的相关药物在国内尚未批准上市，联邦制药是国内首家获得该生物类似物临床批件的企业。基于这方面的优势，联邦制药成为港股“减肥药”概念领涨龙头。

只不过，司美格鲁肽目前尚处于临床阶段，距离商业化尚有不小的距离。在这个过程中，竞争激烈的减肥药市场有可能变成另一片天，变数难料。Insight数据库显示，国内已有十余家企业布局利拉鲁肽生物类似药，除了华东医药(000963.SZ)已经上市，通化东宝(600867.SH)、正大天晴等多家企业已提交上市申请，万邦医药(301520.SZ)、东阳光(600673.SH)等企业已进展到三期临床试验中。

此外，在“减肥神药”大火同时，负面压力明显增多。从医院医生以及社交平台用户的反馈结果来看，GLP-1类药物严重副作用发生率较小，常见的有胃肠道反应大、胃胀、上吐下泻、停药后体重反弹快等副作用。在一些医学杂志上，则有研究认为司美格鲁肽的使用有导致甲状腺疾病的风险，另外患者的心理健康可能会受到影响，比如抑郁、精神欠佳等。

对此，在“减肥神药”概念炒作“药效”未消散之前，提前落袋为安或成为不少人股东或投资者的选择。