美联储利率决议释放的负面与利好信号

原創

一如预期，在2023年9月19日至20日的议息会议之后，美联储决定维持联邦基金利率于5.25%-5.5%的水平，见下表，同时继续果断缩减资产规模。

尽管如市场预期一样维持利率不变，但是在公布议息结果以及鲍威尔发布讲话后，开盘走高的美股掉头向下，也拖累随后开盘的亚洲股市，主要因为鲍威尔释放出来的一些“鹰派”取向——简单来说，就是加息周期或延长，而且强调不排除在适当时候采取额外行动遏制通胀。

其中道琼斯工业平均指数（DJI.US）下跌0.22%，收报34,440.88点；标普500下跌0.94%，收报4,402.20点；对利率敏感的科技股大跌更拖累纳斯达克指数（IXIC.US）大跌1.53%，收报13,469.13点，见下图，纳斯达克指数早段曾造好，但午后两点半后（鲍威尔讲话之后）下挫。

经济仍强劲，但前期加息效果在显现

在会后声明上，鲍威尔表示，去年初以来，联邦公开市场委员会（FOMC）已经大幅收紧货币政策，包括接连加息5.25个百分点，并继续果断缩减资产规模。即便如此，其收紧货币政策的影响尚未获全面反映。因此，FOMC决定于九月份维持利率不变，并继续缩减持有的证券规模。展望未来，FOMC会在恰当的时候审慎地推进收紧政策，其决定会基于经济数据的持续评估以及展望和风险的演变来作出。

最近的指标数据显示，美国的经济活动继续以稳健的步伐扩张，今年为止，实际GDP的增长超出预期。最近的消费者支出尤其活跃，住房活动有所回升，但仍远低于一年前的水平，这主要反映了抵押贷款利率的上升。较高的利率也明显对商业固定资产投资带来压力。其经济预测摘要（SEP）将今年实际GDP增长中位数的预估值向上修正至2.1%，预计增长会放缓，明年的预测值中位数将降至1.5%。

劳动力市场仍然紧张，但供求平衡状况持续改善。在过去三个月，月均新增就业职位为15万个，对比于早前的数据仍显示出强劲势头。8月份的失业率有所回升，但仍处于3.8%的低水平。去年末以来，劳动力参与率已有所上升，名义工资增速也有放缓迹象，而且今年以来职位空缺有所下降。但是劳动力需求仍高于可用劳动力供应。FOMC预期劳动力市场的再平衡会持续，缓和通胀上升的压力。SEP预测的失业率中位数会由今年末的3.8%上升至明后两年的4.1%。

通胀仍远高于其较长远的目标值2%，FOMC估计8月份总PCE物价上升3.4%，扣除波动较大的食品和能源价格类别后的核心PCE价格则上涨3.9%。通胀已有所改善，但与目标仍有一段距离。SEP对今年PCE通胀率的预测中位数为3.3%，将在明年降至2.5%，2026年到达2%。

利率展望

鲍威尔表示，自去年以来，美联储已经累计加息5.25个百分点，收紧的货币政策正在对经济活动、就业和通胀带来影响。此外，住宅市场和商业信用收紧正影响到经济表现。经过综合考虑，委员会决定维持联邦基金利率于5.25%至5.5%不变，并继续大幅减持债券。

如果经济演变符合预期，预计联邦基金利率将在今年年末之前到达5.6%的水平，这意味着今年剩余时间，美联储很可能还会加息一次，财华社留意到，接下来美联储于10月31日至11月1日和12月12-13日还有两次议息会议，不过华尔街似乎纷纷预期11月加息的可能性不大，美联储11月份加息的预测概率由上周的37.3%下降至当前的28.4%，那么可能意味着市场押注于12月中加息。

此外，鲍威尔也在演讲中列出了2024年和2025年的利率预期数据，分别为5.1%和3.9%，市场普遍预期利率会在明年见顶，并从下半年开始转向减息，但没想到的是，减息预期会延迟而且减息幅度低于之前的预测。FOMC提供的2024年利率指引5.1%要高于6月时预期的4.6%。估计这是导致股市掉头向下的原因。

不过，鲍威尔强调，这并非委员会的最终决议，如果经济的演变并非如预期那样，政策路径将作出必要调整，以确保就业最大化同时价格稳定的目标得以实现。

总结

美联储和鲍威尔的声明，表明了“鹰派”取向，这是让资本市场感到不舒服的，也因此资金以出逃来表达不满。

但是从乐观的方向来看，美联储进一步明确了明年利率见顶的预期，有利于新一轮的资本布局。从经济数据以及鲍威尔的语调来看，经济表现是在美联储的预期之中，而且正逐渐走向美联储所乐见的状况——经济表现比预期强劲，就业市场虽炽热但受控，这也是鲍威尔最后强调预期加息路径并非最后决议的原因——表明有可能提早结束加息，尤其是累计加息的影响尚未完全反映。

一般情况下，股市会提前半年反映利率的变化，累计下跌也为股市积累向上的动能，应不是坏事。