股价跌超40%，再推回购计划！中国生物制药困境反转可期？

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2023年以来，在港上市的创新药企中，只有云顶新耀-B（01952.HK）、创胜集团-B（06628.HK）等少数公司迎来了股价的上涨，但包括百济神州（06160.HK）在内的更多创新药企都处于下跌状态。

中国生物制药（01177.HK）旗下也有创新药业务，且创新药业务占比不低。而其股价亦在2023年累跌超过40%，表现比较萎靡。

不过，相较许多同行，该公司在业绩方面具备优势，而且近日又推出了回购计划，其长期前景是否值得期待？

创新药收入占比达25%，业绩表现优于纯创新药企

中国生物制药是国内领先的创新研究和研发驱动型医药集团，业务覆盖医药研发平台、智能化生产和强大销售体系全产业链。产品包括多种生物药和化学药，在肿瘤、肝病、呼吸系统、外科/镇痛四大治疗领域处于优势地位，旗下主要产品包括：抗肿瘤领域的福可维（盐酸安罗替尼）胶囊、安尼可（派安普利单抗）注射液等；肝病领域的天晴甘美（异甘草酸镁）注射液、润众（恩替卡韦）分散片；呼吸系统领域的天晴速畅（布地奈德）混悬液、天晴速乐（噻托溴铵）粉雾剂等；外科/镇痛领域的泽普思（氟比洛芬）凝胶贴膏等；心脑血管领域的凯那（贝前列素钠）片等。

按照该公司的说法，中国生物制药目前的战略是以仿制为基石，向创新全面转型。2023年上半年的数据显示，期内创新药实现收入38.6亿元（人民币，下同），同比增长10.9%，占公司总收入的比重升至25.3%。可见，创新药业务对其业绩的影响仅有四分之一。

值得一提的是，相比那些专做创新药的企业而言，中国生物制药在业绩方面具有优势。

百济神州是国内创新药龙头，但该公司近些年来持续巨亏。而数据显示，中国生物制药的业绩表现就好多了，处于持续盈利之中，其中于2021年实现归母净利润146.08亿元，同比暴增427.17%。

据了解，2021年利润端的暴增主要因联/合营公司贡献税后实质盈利123.8亿元，其中大部分收益源于公司在科兴中维15.03%的权益，而科兴中维这么赚钱是因为旗下的新冠疫苗产品。

而随着疫情的结束，新冠疫苗带来的业绩增量逐渐萎缩，中国生物制药的业绩也出现了下滑。数据显示，2023年中期，该公司的营收同比微增0.55%至152.77亿元，而其归母净利润同比下降了34.47%，为12.59亿元；经调整归母净利润为14.8亿元，同比增长1.2%（主要为联营公司损益影响）。

疫情期间，中国生物制药的业绩、股价都曾大幅暴增，而随着疫情结束，回落的不仅仅是业绩，其股价同样遭遇了持续下挫，再叠加2023年港股市场本身表现不佳的影响，中国生物制药在今年已经累跌超过40%。

受疫情红利消退影响还有康希诺，业绩持续下滑同时，股价跌势汹汹，年内港股股价累计跌幅达68%，A股年内至今累计跌幅为47%。

再推回购计划，前景被机构看好

近日，眼看股价跌跌不休，中国生物制药的管理层又推出了回购计划，试图提振“多军”的士气。

10月3日，中国生物制药公告称，公司董事会于当天议决通过一项股份购买计划。

按照该股份购买计划，公司将根据市场情况于未来12个月以不超过10亿港元总代价在公开市场上（1）回购公司普通股，及（2）根据公司于2018年1月5日采纳的限制性股份奖励计划，指示负责管理股份奖励计划的受托人购买股份。董事会将不时检讨及全权酌情决定如何分配股份购买额度用于股份回购及奖励股份购买。

中国生物制药还在公告中表示，公司董事会留意到近期公司股价较为波动，认为公司价值目前被严重低估，为尽快提振投资者信心及提升股东回报，决定采纳该股份购买计划。

而在这之前，中国生物制药其实已经在2023年累计购买股份近3亿港元。

不过，虽然很早之前就亲自下场购买公司的股份，但从2023年年初至今的股价表现来看，效果其实一般。不少投资者认为，回购力度相较于盈利面占比较小，自然起到效果没有想象中理想。

回购计划推出不久之后，中国生物制药马不停蹄的推进回购计划。中国生物制药表示，根据限制性股份奖励计划购买股份，受托人于10月4日及5日连续两日从市场购买500万股（每日各250万股），4日及5日的每股股份平均代价分别约2.66元及2.67港元，合计购买股份总代价约1333万港元。

值得一提的是，在发布2023年中期业绩后，已经有多家机构发表了对于中国生物制药后续前景的看法。

中信建投证券发布研报称，2023年上半年，中国生物制药的创新药收入38.6亿元，占比达25.3%，同比增长10.9%，表明该公司的创新转型步入收获期。

而随着骨化三醇被纳入第八批集采，中国生物制药年收入5亿以上的仿制药均已纳入集采范围，集采风险基本出清。呼吸领域首仿上市的天晴速畅（吸入用布地奈德混悬液）集采影响出清，实现放量。

中信证券指出，中国生物制药的业绩符合预期，二季度增速较快。核心领域持续突破，支撑业绩中长期发展。降本增效成果凸显，销售与管理费用控制良好。创新转型加速推进，研发布局进入收获期。

结语

综合来看，在新冠疫苗产品的爆量下，中国生物制药曾迎来了业绩和股价的“高光时刻”，但疫情过后业绩、股价均遭遇了大幅回落。期间内，公司也推出回购计划，但是由于回购力度有限，起到的效果也是杯水车薪。

如今，疫情红利影响已经减弱，公司股价也回归到近年来低位，叠加机构唱多及此次回购力度明显优于上次。但是，从近两日股价表现来看，回购给股价带来支持力度仍有待观察。

据富途数据显示，截至2023年10月5日收盘，中国生物制药近两日股价累计涨跌幅为-1.11%。