Q3淨利大增逾12倍，「院線一哥」萬達電影的好日子來了？

原創

影視股近期不太消停。

由於國慶假期觀影數據低於預期，節後第一個交易日，影視院線股集體下跌，「院線一哥」萬達電影（002739.SZ）也表現頹勢，股價牢牢封住跌停板。

而10月10日，公司股價又高開高走，反彈3.22%，目前公司報收12.52元/股，市值達272.9億元。情緒波動如此明顯，背後發生了什麽？

業績扭虧為盈，Q3淨利增長逾12倍

消息面，萬達電影預計2023年前三季度實現歸母淨利潤達10.53億元-11.53億元，而去年同期則虧損5.33億元，成功扭虧為盈。其中，公司預計第三季度歸母淨利潤達6.30億元-7.30億元，同比大幅增長逾12倍。

在股價暴跌的次日，萬達電影放出利好消息，某種程度上，也可見公司呵護股價心切。

過往三年大疫，影視行業經歷「寒冬」，尤其是2022年降至冰點。而今年以來，影視行業復蘇明顯。數據顯示，今年前9個月，全國電影票房455.7億元，同比去年大幅增長77.3%，已接近疫情前的2019年同期水準。

尤其是暑期檔電影市場表現「火熱」，全國累計票房高達206.2億元，觀影人次5.5億，創中國影史新高，全國單日票房連續72天破億，《消失的她》《封神第一部》《孤注一擲》《八角籠中》《長安三萬里》等優質影片多點開花，帶動一波又一波的觀影熱潮，也引發了關於國產電影超越好萊塢的叙事討論。

電影市場活力的釋放，萬達電影旗下院線顯然直接受益。此外，公司還參與投資了不少優質影片，比如年内上映的《流浪地球2》《熊出沒：伴我熊芯》《熱烈》《孤注一擲》，票房均表現不俗。其中，年初《流浪地球2》取得票房40.29億元，萬達電影作為投資方，可謂賺得「盆滿缽滿」。

影視業的復蘇，也反映到其他影視股的業績表現上。資料顯示，2023年上半年，光線傳媒（300251.SZ）電影及相關衍生業務實現營收5.28億元，同比增長10.64%。今年上半年，中國電影（600977.SH）實現營業收入28.57億元，同比增加87.95%，同期歸母淨利潤達3.60億元，同比大幅增加1684.56%，業績加速恢復。
不過，近期的國慶檔觀影數據似乎不及預期，給不少投資者潑了一盆冷水。

統計數據顯示，今年國慶檔票房僅為27.34億元，雖然相對於去年冰點的14.99億元有一定增長，但相較2021年的43.89億元的票房成績仍有不小的差距。

有機構表示，本次國慶檔觀影人次受「出行熱」以及亞運會的影響，未能延續復蘇態勢。每天超過1億人次出遊，導致了電影觀眾人次的減少。四季度能否持續復蘇，觀影人次及平均票價能否超預期，恐怕需保持謹慎，這也將直接影響到相關影視股今年的業績預期。

值得一提的是，萬達電影有多部電影項目有望今年第四季度上映，包括《無價之寶》《三大隊》《維和防暴隊》《尋她》等，影片供給較為充足。

「院線一哥」的艱難蛻變

萬達電影是國内領先的影院投資及運營商，公司的實控人王健林，曾是中國首富。

公開資料顯示，截至2023年6月30日，萬達電影國内擁有已開業影院857家，擁有7203塊銀幕，公司下屬澳洲院線擁有境外影院56家，493塊銀幕。公司的票房、觀影人次、市場份額已連續多年位居國内首位，其「院線一哥」的名號當之無愧。

不過公司過往業績卻一言難儘。

財報顯示，2019年萬達電影虧損約47.29億元，2020年虧損約66.69億元，2021年僅有微薄盈利，當年歸母淨利潤達1.06億元，緊接著，2022年公司繼續虧損約19.23億元。

四年間萬達電影累計虧損超130億元，要知道，更是2013年至2018年累計歸母淨利潤僅75.75億元。即便今年在影市回暖的背景下，公司有望實現盈利，但對於巨額的虧損來說也是「杯水車薪」。

背後的原因主要是並購帶來的巨額商譽。2015以來，萬達電影瘋狂「買買買」，並購了國内外眾多傳媒、院線企業，王健林作為地產大佬，習慣了大手筆，其電影夢也絕非小打小鬧。

一系列的國内外並購，使得萬達電影經營規模急速膨脹，隨之而來的，是商譽的高企，最終導致在2019年的大爆雷。當年，萬達電影計提了55.75億元的商譽減值準備，導致公司業績巨虧，這也是公司首次出現年度虧損。

2020 年在疫情的衝擊下，萬達電影更是不堪重負，繼續計提商譽減值準備35.97億元，可謂天雷滾滾。

與此同時，為渡過難關，萬達電影採取不少手段進行自救，包括不限於加強費用管控、開放特許經營加盟權、關停影城以及進行定增，本質上都是為了「開源節流」。

更關鍵的是，萬達電影在2020年開放「特許經營權」，全面開放加盟業務。公司力推商業模式的轉型，旗下影院建設由重資產向輕資產模式過渡。

傳統影院屬於重資產模式，其相對回收周期較長，負債率高，新開影院增速低，市場份額提升緩慢，而輕資產影院則降低了對資金的渴求，沒有大額固定資產折舊因素的負面影響，以較低的成本搶佔市場份額，公司長期業績的穩定性得到一定保障。

結語——

王健林提及萬達電影，曾表示要打造「東方好萊塢」和「中國迪士尼」，結果近幾年差點折戟沉沙。從目前來看，影視行業有明顯的復蘇迹象，趁著壓力小，萬達電影應該加速甩掉歷史包袱，輕裝上陣，儘早實現業績的穩健增長。