中资投行十年沉浮录：港股IPO保荐人

文章来源：活报告公众号

随着越来越多内地企业赴港上市、美元加息周期下欧美投资者对港股IPO热情减退，外资投行逐渐淡出，而手握项目与资本的中资投行，市场份额不断提升。

最近十年来中资投行在港股IPO中扮演着越来越重要的角色，其中一些中资投行逆势走强，逐渐超越实力雄厚的外资投行，但也有一些中资投行慢慢淡出IPO舞台。

据LiveReport大数据统计，截至2023年10月24日，2013年以来港股IPO保荐项目数排名前20的投行中，超过半数为中资投行。保荐项目最多的为中金公司，共参与了152宗IPO项目，参与率为11.61%；位列其后的是摩根士丹利和高盛，分别参与了102宗和86宗IPO项目，参与率分别为7.79%、6.56%。

从2013年至今的累计保荐数量来看，港股IPO中资投行TOP5分别为中金公司、中信里昂、海通国际、国泰君安、建银国际。

其中，中金公司也是发展势头最猛的中资机构。

据LiveReport大数据统计，中金公司港股IPO保荐业务的参与率已经连续三年超过了30%，项目参与率一骑绝尘。2023年以来，中金公司已担任18宗港股IPO的保荐人，持续维持着蝉联第一的势头。

而在十年前2013年，中金公司全年保荐项目数仅为3宗。

除了项目数领先之外，中金公司在超大型规模的IPO中参与度也不低。据LiveReport大数据，自2013年至2023年前10月，中金公司共担任了18宗超大型IPO（募资总额超过100亿港元）的联席保荐人，包括邮储银行、阿里巴巴、网易、天齐锂业、中国中免等，超大型IPO的参与率达到了39%。另外，中金公司亦担任了9宗大型IPO的联席保荐人。

中信里昂2018-2021年分别保荐了12、11、12、8宗港股IPO，项目参与率均在6%以上，但2022年保荐业务的参与率下降，2023年至今尚且还没有成功IPO的案例。中信里昂担任过小米集团、京东集团、渤海银行、百度集团等7宗超大型IPO（募资总额超过100亿港元）的联席保荐人。

海通国际亦是中资投行的实力派，近年来参与率也有所下滑，从2020年的9%降至今年的4%。海通国际担任过渤海银行、泰格医药、万国数据、京东健康、京东物流等5宗超大型规模IPO的联席保荐人。

10月9日，海通证券公告，同意全资子公司海通国际（0665.HK）以协议安排的方式私有化退市。据悉，海通国际因踩雷恒大等地产债，业绩出现巨额亏损。2022年海通国际巨亏65.4亿港元，2023年上半年亏损7.8亿港元。

国泰君安参与港股IPO保荐业务的时间比较早，2014年已经担任了8宗IPO的保荐人，项目参与率达到8%，2019年之前在中资投行里面都占据领先地位，但2020年之后有走弱迹象。过去十年，国泰君安所保荐的项目大多数为小型规模IPO（募资总额20亿以下）为主，最大规模的IPO项目为其自身2017年在港股上市，募资总额超过170亿港元。

建银国际最近十年保荐的项目数一直比较稳定，每年大概3-8个港股IPO项目，但今年还未有成功上市案例。建银国际保荐过华润医药、渤海银行、华润万象生活等三宗超大型规模IPO，2022年参与了阳光保险、零跑汽车（募资总额均超50亿）的联席保荐人。

2013年至今，港股IPO中资投行保荐业务TOP 6-10分别为农银国际、中信建投、华泰国际、招银国际和中银国际。

其中，中信建投、华泰国际与中金公司一样，IPO参与率呈现持续上升的态势；农银国际、招银国际表现有起有伏，中银国际则是高开低走。

据LiveReport大数据，中信建投2013年港股IPO保荐项目参与率仅有1%，2022年提升至8%，今年以来参与率进一步提升至14%。2023年，中信建投担任了珍酒李渡（募资总额超过50亿）的联席保荐人。

2017年以前几乎不参与港股IPO保荐的华泰国际，近几年基本上每年都会担任5宗以上IPO的保荐人，参与率不断上升。2022年华泰担任了中创新航（募资总额超过100亿）的独家保荐人，阳光保险（募资总额超过50亿）的联席保荐人。

农银国际、招银国际近五年IPO项目参与率发挥较为稳定，但2023年以来均只有1宗IPO。农银国际担任过中广核电力、浙商银行、渤海银行等超大型IPO的联席保荐人，亦担任过贵州银行、东莞农商银行等10宗大型IPO的联席保荐人，其保荐的大型项目以银行、券商、物业公司为主。

招银国际保荐过众安在线、天齐锂业两宗超大型IPO，以及海底捞、华住集团、奈雪的茶等6个大型IPO。2022年招银保荐了7宗IPO上市项目参与率达到9%。

中银国际2013年参与了9宗港股IPO的保荐，参与率达到11%，但2020-2022年连续三年没有参与一宗。2023年，时隔3年后，中银国际与华泰国际一起担任了天图投资的IPO联席保荐人。

中银国际保荐过的超大型IPO包括徽商银行、中国光大银行、万洲国际，均为2015年之前的IPO项目。整体来看，中银国际在港股IPO保荐业务上高开低走，呈现逐渐淡出之势。

2013年至今，港股IPO中资投行保荐业务TOP 11-20分别为招商证券、中国光大、交银国际、信达国际、申万宏源、工银国际、民银资本、西证国际、银河国际、东兴证券等，它们亦在港股IPO中担任过不少IPO项目的保荐人。

其中，招商、光大累计保荐过的项目数居前，两家机构均于2018年担任过8宗IPO的保荐人，为保荐数量最多的一年。招商证券（香港）曾保荐过盛京银行、福耀玻璃、中国飞鹤等大型、超大型IPO项目，而光大保荐的项目以小型规模IPO为主。

综合来看，中资投行的保荐业务与资本市场的冷热呈现显著的正相关性，绝大多数中资投行在2018-2020年期间的IPO项目数显著上升。而2021年之后，受市场低迷影响明显，不少投行每年的港股IPO项目数不超过3家。但亦不乏一些逆势走强、表现亮眼的投行，最典型的代表为中金公司、中信建投、华泰国际。