第三季度净利同比大增94%！机构如何看待中国中免的前景？

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得益于暑假旅游爆发和上年同期基数较低，中国中免（01880.HK）取得了相当不错的业绩表现。

10月26日发布的公告显示，在前三季度及第三季度，该公司的营收及归母净利润双双录得增长。

受此消息的刺激，中国中免（601888.SH）的A股在10月27日放量上涨了4.78%；而截至15时，其H股则上涨了4.68%，亦显现出了一些暖意。

第三季度净利同比大增

中国中免主要从事以免税为主的旅游零售业务，包括烟酒、香化、精品、服饰、电子产品等免税商品的批发、零售等业务。此外，该公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。

具体来看，2023年前三季度，中国中免实现营收508.37亿元，同比增长29.14%；期内归母净利润同比增长12.49%至52.06亿元，已经超过了去年全年的水平。

其中，第三季度实现营收149.79亿元，同比增长27.87%；第三季度的归母净利润为13.41亿元，同比增速达到了94.22%，表现明显优于前三季度的整体增速，或许是因为期内暑假旅游爆发。

中国中免表示，期内之所以能取得不错的业绩，有以下一些原因：

其一，持续深耕离岛免税市场。前三季度，该公司通过推动全岛统一定价、优化促销折扣力度、改善品类销售结构等措施提升整体毛利水平。另外，期内，三亚凤凰机场免税店二期开业运营，公司离岛免税业务布局进一步完善。

2022年的年报显示，中国中免的营收主要来源于海南地区及上海地区，其中海南地区的收入占当期营收的比重已经达到了63.76%。

而根据海口海关的统计，2023年前三季度，海南离岛免税销售金额349.4亿元，同比增长28.6%，是2021年同期的98.3%；免税购物人次525万人次，同比增长56.3%，是2021年同期的102.3%；客单价为6655.2元，同比下降17.7%，是2021年同期的96.1%。

2021年是中国中免的业绩高峰，海南离岛免税销售金额回升至2021年的水平，为中国中免业绩增长打下了基础。

其二，调整优化品类结构。该公司在前三季度采取增强畅销商品供应，拓宽商品边界，引入更多高毛利产品到线上渠道等方式满足了消费者不断升级的品类需求。

其三，强化采购和库存管理。前三季度，中国中免定期对重点品类品牌全流程标准化作业情况进行梳理，及时优化采购管理制度，提升作业标准和采购能力。另外，该公司全链路跟踪内外部库存流转情况，通过加快购销速度、缩短采购周期、加速存货周转等方式，持续优化库存管理。

其四，精细化会员运营。期内，该公司通过直播、微信小程序、支付宝小程序等多元化营销渠道，提高会员购买力及传播力，有效增强消费者对公司品牌的价值认同。截至目前，中国中免得我会员总数已超过3000万。

据悉，在采取多种措施后，2023年前三季度，中国中免主营业务毛利率持续修复，分别为28.75%、32.47%、34.27%。

券商有何看法？

值得注意的是，虽然在过去两年多的时间里，中国中免A股及H股的股价已经跌到“骨折”，但是该公司依然是许多机构重点跟踪的“明星股”。

在公布前三季度及第三季度的业绩后，已经有多家券商机构对该公司的发展前景发表了看法。

其中，东吴证券（601555.SH）发布研报称，未来市内免税店政策落地、海南客流维持高景气、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速。年末海棠湾C栋开业及河心岛顶奢开业有望形成催化。中国中免市场地位稳固，中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益市内免税店政策和出境游的逐步恢复。

光大证券（06178.HK）则指出，在免税消费弱复苏的背景下，中国中免持续强化运营管理能力，助力业绩提升。展望未来，公司新项目稳步推进，国际航班恢复有望推动口岸免税场景的修复。公司免税龙头地位稳固，有望受益于后续相关政策的出台，且股价处于历史底部位置。

中信证券（06030.HK）研究人员称，展望第四季度，我们认为在旺季背景下海南免税数据将保持上升，且第四季度采购回补更充分之下供给端有望改善，更多高毛利商品有望形成补充。并且我们预计三亚国际免税城一期二号地、二期LV门店均将力争在近期开业，新店开业将进一步提升购物体验、打开旺季销售额空间。结合公司当前会员总数已超3000万，会员价值有望进一步激活。

另外，在出入境持续恢复带动下，我们预计机场口岸免税店业务望加速恢复，同时国人市内免税店政策值得期待。综合考虑社会库存消化周期、采购周期、旺季效应，以及新店开业增加供给，故认为公司2023年第四季度经营进一步向上趋势明确，虽然修复强度在一定程度上依赖宏观经济恢复状况，但行业及公司自身的需求回暖内生驱动力存在、趋势明确。