杨德龙：市场反弹一触即发 逢低布局三大方向

今天（10月27日）上证指数成功收复3000点，消费、新能源等板块大幅反弹，验证了我之前的观点，即3000点之下是历史大底位置，坚持“只买不卖”的策略。

过去两年市场的走势，我们可以认为是一个熊市走势，这一点已经得到了一定的验证。如果看明年、后年，我认为市场可能会有牛市行情。但这个牛市可能不是单边上涨的大牛市，应该是慢牛、长牛的走势。过去两年，白马股急剧下跌，估值大幅下降，大家对于经济增长的预期较为悲观。要想修正这种预期，要想经济从下降的周期变为上升周期，本身就需要时间。这个时间需要以时间换空间，慢慢推动市场的回升。

未来两年市场的重心会不断上移，脱离了3000点之下的约束，重新回到3000点之上，这是一个大的判断，市场可能会开启一个慢牛、长牛的走势，但不会急剧上涨。

但目前有一个扰动因素，就是看政策变化，会不会放出一些超预期的“大招”。如平准基金大规模推出，市场信心大幅提升，大量资金从存款账户转移到股市，导致市场又出现一波资金牛，而上涨的时候有很多投资者加杠杆，也会导致出现杠杆牛。因此，出现一波较大的上升行情，在明年也是有可能发生的。如果基于目前的情况，经济和股市的“大招”还未推出之前，股市可能面临一个估值慢慢修复的过程。但一旦有外部因素加持，出现政策大招的话，有可能会出现快速上涨的一波行情。

这一点其实有些像2014年。彼时楼市也出现了调整，经济增长增速较低。为了提振市场信心，当时把资金流入市场的水龙头一个个打开了，资金流出的水龙头一个个拧紧了。刚开始的时候，因为大家已经习惯于熊市的思维，没有看到市场赚钱效应，水龙头虽然打开了，但是没有资金进来，大家没信心。但是到2014年7月份之后，一波券商行情带动了指数大涨700点，带来了很强的赚钱效应，由于之前已经把很多流入的水龙头打开了，一旦有了赚钱效应，资金水龙头的水马上流进了市场，带来了一波很强劲的上涨行情。在2015年，甚至出现了快牛甚至是疯牛的走势。不过，针对当时过度加杠杆之后又去杠杆的经历，可能监管层会在杠杆上给予一定的限制。

因此，现在出现2015年那种快牛的可能性不是太大。但是快速反弹，出现一波像样的回升行情，这种可能性是较大的。因为目前有利于资金流入的政策不断出台，引导了资金入场，推动了一些外部资金配置权益资产，资金流出的水龙头逐步拧紧。比如大小非减持要规范、IPO优化，实际上近期已经放缓很多了，对于再融资要优化，这些其实表明监管层支持股市回暖的决心非常大。一旦市场有了赚钱效应，有可能就是一波行情的到来。因此，现在我们虽然不知道这个时刻哪一天到来，但是我们至少要坚持一个原则，就是在3000点之下，对于好股票、好基金，只买不卖。

与2016年相比，当时我明确看好业绩良好的传统白马股，特别是消费类股票，这些都是业绩最确定的。然后到了2019年，我发现新能源开始表现出业绩，新能源技术逐渐成熟。因此，在2019年，我又加入了新能源龙头股。现在，我觉得可以加入科技龙头股，包括人工智能、高技术含量的减肥药，以及无人驾驶、大数据、信创等近几年较热门且受到政策支持的科技股，是可以纳入的。

虽然现在许多科技股仍处于创业初期，还没有稳定盈利，但技术进步和公司加大研发投入的背景下，不排除他们未来有可能做大做强。未来这些科技领域可能会涌现出一批优秀公司，甚至可能诞生出像互联网时代那样伟大的公司，这是有可能的。

因此，我除了看好传统的消费白马股和近几年业绩增长较好的新能源龙头股之外，我还加入了科技龙头股这一领域。科技龙头股可能不像传统消费和新能源那样业绩明显、估值具有吸引力，这些科技股目前可能还处于初创期，业绩还不太好，但它们拥有核心技术。

受益于第四次科技革命，有的公司抓住了机会，就有可能做大做强，成长为市值上千亿甚至万亿的公司，这种可能性是存在的。

因此，我认为未来值得关注的三大领域是消费白马股、新能源龙头股和科技龙头股。在科技方面，我们可以细分为不同的赛道，其中现已相对确定的赛道之一是人工智能，也就是AI。这个领域很可能将对我们的工作和生活产生颠覆性的影响，甚至有人将其比喻成如同互联网的出现改变了我们的工作和生活一样，是一个划时代的技术。因此，人工智能领域有可能涌现出一些伟大的公司。当然，在现有上市公司中是否有企业能够抓住人工智能的机会并做大做强，这还是一个未知数，需要结合基本面进行研究。

但在这个领域，第一个要关注的方向就是人工智能，这一点我是比较确定的。未来的发展方向很可能是向着人工智能方向发展，即从自动化向智能化发展。

第二个值得关注的方向是人工智能的大脑部分——芯片和半导体。要想实现人工智能，除了构建大数据模型的建设外，还必须在芯片和半导体方面取得突破。美国近几年对华为在高端芯片方面的卡脖子，也逼迫我们增加研发投入，以实现技术突破。近期华为的mate 60手机公布，极大地提振了市场信心。虽然该手机没有标注5G，但从测算数据来看其性能已经达到5G水平，这说明我们在高端芯片研发方面已经取得了一定的突破，并且已经实现量产。因为如果没有量产能力，不可能应用在手机领域，手机的产量高达几百万部，所以一定是能够量产以后才能够放在手机领域应用。因此，未来芯片和半导体领域也有可能出一些伟大的公司。

接下来，第三个我认为值得关注的领域是大数据。无论是人工智能还是其他科技应用技术，大数据都是其基础。目前，我们国家内许多大企业已经建立了自己的大数据中心，国家也建有大数据中心。这意味着未来大数据领域将会有大量的政府投资，同时也有很多企业会投资于此。因此，大数据相关的上市公司，即我们所说的进入数字化时代的企业，可能会诞生一批优秀的公司。科技行业是错综复杂且细分领域繁多的，所以我们不能一一为大家概括。但我认为，至少在这三个方向，是未来有可能出牛股的地方，就像过去的白酒和医药行业一样，它们属于“长坡厚雪”的赛道。这些领域有着巨大的发展潜力和市场空间，值得我们长期关注和投资。

因此，年底之前，如果市场能够探底回升，出现一波反弹行情，我们在配置上可以逢低加仓一些被错杀的优质股票或者是优质基金。

当前市场已经处在了一个历史大底位置，大家并没有太大的分歧。只是有的人可能担心市场还会有最后一跌，担心布局抄到半山腰。但是市场确实是无法预测的，不确定性很强。但我们可以确定的是，现在的估值已经跌到位了，许多优质股票也已被错杀。

因此，在操作上，我建议大家保持信心和耐心，建议大家坚持金字塔式的仓位管理办法，即在市场低点时保持较高仓位，甚至可以满仓，但绝不要加杠杆，在任何时候都不要加杠杆。因为一旦加了杠杆，时间就不再是你的朋友了，反而有可能是你的敌人，有的人可能等不到黎明到来就已经爆仓了，布局就失败了。

在市场底部布局后市场仍然存在再次下跌的可能性，因此不要加杠杆，我们可以加仓，但最多只能满仓，不要增加融资杠杆。在市场低点的时候，仓位较高，一旦市场出现上涨，盈利回升是较快的。等到市场涨起来，产生下一轮牛市甚至大牛市时，市场出现较大泡沫时，应及时减仓，越涨越减，涨到最高点时，你的仓位可能已经减完了。这样在下一轮大跌时，我们可以避开大部分跌幅，这就是金字塔式仓位管理办法。但是很多人是反过来做的，采用的是倒金字塔式管理，即在市场低点时缺乏信心，底部割肉，在底部仓位很低或甚至清仓，这时就很容易踏空。等到市场上涨时，越涨越乐观，越涨越加仓，最后在高点时满仓满融，一旦市场下跌，几天的下跌就把之前的利润全部跌掉，甚至吃掉了本钱。

所以，在当前市场处于低位时，我认为应坚守优质公司和基金，保持较高的权益仓位。如果还有空仓部分，可以逢低布局好股票和基金，耐心等待市场回暖。

当然，如果你能够经受得起市场回撤，不担心市场的波动带来的心理影响，你也可以在市场底部布局好公司进行长期持有，而不去做波段。但这就要求你有非常坚韧的心理素质，因为在A股市场，即使是优质公司的股价，也有可能会经历30%到50%甚至更多的回撤。因此，在A股市场进行价值投资，我提出了一个“中国特色价值投资”的概念，要做中国特色的价值投资，要结合A股市场大起大落的特点，进行仓位管理，布局好的股票和基金。这样，你才有希望在A股市场中立于不败之地，从长期战胜市场。

目前，影响市场的风险因素仍然较多，从国际局势来看，近期发生了许多变化。俄乌冲突尚未平息，巴勒斯坦和以色列的冲突又再次爆发，并且有可能升级。我国一直呼吁各方保持冷静，返回谈判桌前，避免使用武力以暴制暴，以防止冲突升级和人道主义灾难的发生。希望联合国能够尽快成立一个更高级别、更大范围的调解小组，以防止冲突的进一步升级，尽快恢复和平。然而，国际局势的动荡对全球资本市场都会产生一定的影响，我们需要密切关注这些变化。

在货币政策方面，也存在一定的风险因素，主要是关于美联储是否会继续加息的问题。之前，美联储的多位官员已经表达了对当前通胀形势的严峻看法，并表示在年底之前可能还会有一次加息，这将可能导致美国国债收益率的持续上升，同时美元指数也可能大幅上涨。但近期，我们看到了美国经济增速放缓的迹象，美国股市也出现了较大的调整。因此，美联储主席鲍威尔也由之前的鹰派转变为了更为鸽派的表达，他表示长期国债的利率已经上升，可能不需要再加基准利率了，因为市场利率已经上升，这也暗示了在11月份美联储可能不会再加息，这对A股市场可能会产生一定的提振作用，但我们也需要警惕美联储意外加息的风险。

第三个方面是关于国内经济增长的不确定性因素，比如楼市的风险，是否会有更多的房地产企业出现问题，是否会有一些地方债出现偿还风险等等，这些都是我们需要密切关注的问题。对于这些风险点，如果能够有有效的政策及时出台，及时解决这些问题，那么我们的资本市场是无虑的。但如果没有及时解决，出现了一些暴雷的现象，那对股市将会形成冲击，导致市场的震荡。因此，在投资时，我们既要看到当前市场已经跌出了机会，市场有很大的概率会走出一波探底回升的走势，政策面也会频频吹暖风，从而带动市场情绪的回升。但同时，我们也要看到仍然存在的一些风险因素，不能够掉以轻心。