亚马逊以成本杠杆撬起股价

原創

亚马逊（AMZN.US），这家以卖书起家，又以卖“云”让创始人晋升全球首富行列的科技巨头，在公布了2023年第3季业绩后，盘后股价大涨5.34%。

从业绩数据来看，亚马逊各项财务指标均超预期，不过作为“云”端最靓的仔，亚马逊的云业务收入增长，与谷歌（GOOGL.US）和微软（MSFT.US）相比，却显得有点逊色了，那是什么原因让大家如此看好？我们就来看一看。

亚马逊的季度业绩概览

2023年第3季，亚马逊的季度总收入按年增长12.57%，至1430.83亿美元，其中收入贡献最大的线上商店净销售额同比增长7.06%，至572.67亿美元，第三方商家服务收入同比增长19.80%，至343.42亿美元，广告服务更大增26.31%，至120.6亿美元，增幅比依靠广告收入的Meta（META.US）和谷歌还要高，后两家科技公司的9月财季广告营收增幅分别只有23.52%和9.48%。

管理层解释，亚马逊广告收入增长主要由赞助产品推动，因其利用机器学习来提高向客户展示的广告的相关性，并增强其代表广告商的衡量能力。

电商业务可与京东（JD.US）对标的亚马逊，与京东一样，十分重视在履约基建方面的投资。回顾期内，亚马逊继续推行其电商本地化，也就是在本地建货仓，多点布局，缩减物流成本。2023年第3季，其履约成本按年增加8.41%，至223.14亿美元，扣除履约成本后的毛利率也由上年同期的28.52%，提高至31.97%。

尽管亚马逊已有意节流，但过往几个季度增幅高达20%以上的技术及基建成本，仍按年增长8.82%，至212.03亿美元。

不过，得益于经营开支整体增幅得到控制——低于收入增幅，其2023年第3季净利润按年大增243.98%，至98.79亿美元。

云业务利润显著改善

虽然电商业务贡献了大部分收入，但是利润相对微薄，亚马逊的利润主要依靠其云计算业务来提供。

2023年第3季，AWS贡献收入230.59亿美元，占其总收入的16.12%。

就季度收入的按年增幅来看，亚马逊云业务AWS增幅为12.27%，与谷歌和微软相比，显得十分逊色，9月财季，谷歌云的收入年增幅达到22.47%，微软的Azure收入则按年增长29%。

AWS的利润表现却十分理想，2023年第3季AWS分部经营溢利按年增长29.11%，至69.76亿美元，占亚马逊合计经营溢利的62.35%，分部经营利润率则按年提升了近四个百分点，由上年同期的26.31%提高至30.25%，主要因为员工成本下降带来的正面影响。

见下图，AWS的季度利润率表现起伏幅度较大。

管理层在业绩发布会上表示，生成式AI仍拥有强大的增长潜力，亚马逊能凭借其在AI发展方面的优势把握这些机会。对于AWS的季度利润率能否持续，管理层表示，非员工成本类仍有很大的可控制空间，例如基建成本和可自由支配的支出。此外，第3季的天然气价格和其他能源成本下降也起到了积极作用，所以从整体来看，AWS的季度经营利润率仍会出现波动。

亚马逊的AI发展

2023年第3季，亚马逊的AWS分部于期内增加了很多AI客户，并且扩大了部分客户的合作范围，其中包括宝马集团、普华永道等，连巴菲特不断增持的西方石油（OXY.US）也选择AWS作为首选云服务供应商，以改善其经营效率，降低IT基建成本和为脱碳工厂开发系统。

不过期内亚马逊在AI方面最值得一提的还是对Anthropic的投资，亚马逊将向Anthropic投资最多40亿美元以取得其少数权益，其中或包括即时投资12.5亿美元，以及在其后再投27.5亿美元的选择权。

更具意义的是，亚马逊还借此与Anthropic达成战略合作，推进生成式人工智能。作为扩大合作的一部分，Anthropic选择AWS作为其主要云提供商，并将在AWS Trainium和AWS Interentia芯片上构建和部署其未来几代基础模型。Anthropic计划在AWS上运行其大部分工作量，并将通过Amazon Bedrock向AWS客户提供其未来几代基础模型的访问权限。亚马逊的开发人员和工程师将有机会使用Anthropic模型来增强现有的应用程序并创造新的客户体验。

CEO贾西表示：对于大多数公司来说，最重要的仍然是生成式人工智能。他在上个季度的业绩发布会上提到了生成式AI的三个宏观层面。在最新的业绩发布会上，他又对这三个宏观层面进行了更新。

在最底层是用于训练大型语言模型（LLM）并产生推理或预测的计算。这些计算的关键是里面的芯片。亚马逊的Trainium和Inferentia芯片正是用于训练和推理。

最近，亚马逊与Anthropic合作，后者选择AWS作为其主要云提供商，并将使用Trainium和Interentia来构建、训练和部署其未来的大型语言模型。作为合作伙伴关系的一部分，AWS和Anthropic将合作开发Trainium和Interentia技术。他相信这次合作将有助于继续加速Trainium和Interentia为客户提供的性价比优势。

在中间层为大型语言模型即服务，亚马逊开放了Amazon Bedrock的通用权限，它为客户提供了从第三方提供商(如Anthropic、Stability AI、Coherent AI 21)以及亚马逊自有的大模型Titan的访问权限，客户可以使用自己的数据定制模型，不用担心数据外泄。

在过去的几个月里，亚马逊宣布将Meta的Llama 2模型添加到Bedrock。此外，通过AWS与Anthropic的扩大合作，客户将通过Bedrock获得未来Anthropic模型的独家早期访问权，触达其独特的功能、模型定制和对模型进行微调的能力。Bedrock还增加了几个新功能，包括创建代理的能力，这些代理可以通过编程来完成回答问题或自动化工作流程等任务。

顶层是运行大模型的应用程序，AWS的生成式人工智能编码伙伴Amazon CodeWhisperer已经获得了一些早期客户的关注，并且最近随着其新的定制功能的推出而变得更加强大。

首席财务官指，亚马逊的生成式AI业务正以非常非常高的速度增长。现在的云计算仍处于早期阶段，假设全球有九成以上的IT支出用于本地部署，那么这个等式将在十年内翻转。在生成式AI方面，现在也是出于早期阶段，但已经有许多公司在做各种模型，而且他认为在训练方面有Trainium和Inferentia，在应用程序构建和运行方面，有Bedrock，它的发展速度非常快。

他在业绩发布会上举例：“你测试一个模型，你喜欢这个模型，然后将它插入到你的应用程序中，然后很多公司会发现使用大的模型和扩大规模，会比他们预期的成本高得多，响应时间也更长，这个时候Bedrock的作用就显而易见了，因为客户会发现，Bedrock的灵活可以让你尝试不同的规格，并进行不同的工作量转换。”所以，他认为亚马逊的独特优势能把握到生成式AI强劲发展的机遇。