杨德龙：坚持并忍耐下去的人 才能真正看到投资的回报

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今天国家统计局公布了10月份PMI数据。10月份制造业采购经理人指数PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。从企业规模来看，大型企业PMI为50.7%，比上月下降0.9个百分点，继续高于临界点。中小企业PMI分别为48.7%和47.9%，比上月下降0.9和0.1个百分点，均低于临界点。这说明10月份制造业PMI有所回落，经济复苏仍然需要强有力的政策支持来推动PMI重新回到扩张区间。

7月24日中央政治局发布了重磅决议，随后多个部门出台了一揽子稳经济增长的政策来提振经济增速，但政策实施效果需要时间来体现，经济复苏过程也会有一定的波动。10月份PMI重新回到临界点之下，表明经济复苏预期依然较弱，仍需要更多支持经济复苏的政策来发力。近期，我国发行了1万亿特别国债，通过转移支付给地方政府来进行防震救灾等基础设施建设，这有利于提振投资增速。

从分类指数来看，在构成制造业PMI的五个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。这说明订单、原材料库存等方面仍有回升空间。目前，经济复苏预期逐步确立，但复苏力度还有待进一步增强。特别是在需求方面，需要通过提高投资增速、拉动消费增速，带动经济进一步复苏。

中国非制造业PMI指数仍然在50%的荣枯分水岭以上。10月份非制造业商务活动指数为50.6%，比上个月下降1.1个百分点，非制造业总体保持扩张状态，这说明当前在消费及铁路运输、邮政、航空运输等方面处于扩张阶段，而资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点，反映出当前经济复苏存在一定的分化。

在货币政策方面，下一步央行可能继续采取低利率、宽流动性的组合策略，并可能在年底之前继续降息降准以提振经济增速。通过积极财政政策和较为宽松的货币政策来提振经济复苏的力度，这对资本市场也利于其企稳反弹。

近期大盘在跌破3000点后，通过一周时间绝地反击，上证指数重新回到3000点之上，验证了我之前的观点，即大盘51次跌破3000点也会51次重新站上3000点。因此，我们要对经济复苏的前景和资本市场的未来发展保持信心和耐心。

当前从经济复苏的力度来看，存在提升空间。预计明年随着稳经济增长政策逐步显效，经济复苏的力度可能会继续增强。这对资本市场意味着可能会迎来恢复性上涨的机会，特别是一些被错杀的优质龙头股，可能会出现估值回升，带来经济复苏的预期。

著名投资大师查理·芒格曾经说过，聪明人会在天赐良机之时重金下注，而在其他时间则始终保持按兵不动，这对我们来讲是宝贵的启示。当前市场处于低迷状态，许多优质股票遭到错杀，市场底部特征明显。随着推动经济复苏的政策逐步发力，资本市场的信心有望提振，可能会为市场带来估值修复的机会。

为芒格家族做资金管理的李录曾说，在她26、27年的投资生涯中，每隔几年就会遇到一次百年不遇的大危机。作为投资者，不经历几次径直下跌50%，生涯都算不完整。而大崩溃往往伴随着投资机会，你会发现一生中赚的大部分钱都是从这里面出来的。李录的话也给我们带来很大的启示，再优质的公司，在市场下跌时也可能遭遇被腰斩的经历，但优质公司有可能会慢慢涨回来，而一些垃圾股则可能无法回归。

芒格曾说，成功的关键不在于你完成了多少事，而在于你规避了多少糟糕的事情，或者躲过了多少灾难的事情。在投资领域，许多人追求一夜暴富的秘诀，渴望找到成功的捷径。然而，最成功的投资者往往不是那些日夜忙碌，追逐热点的人，而是那些对未来有清晰预见、善于规避潜在风险的人。芒格用他的经验和智慧揭示了这一道理，成功在于规避而非取得。他并不追求抓住每一个投资机会，而是致力于识别并避免可能造成损失的决策。这就像他在生活态度上所坚持的原则，我想知道我将来会死在哪里，这样我就可以永远不去那里了。

正是这种独特的投资哲学使芒格成为价值投资领域的杰出代表。他强调对基本原理的深刻理解，并反对盲从和跟风。芒格总是从失败的案例中学习，以避免类似错误再次发生，这种对失败的接纳和预防态度让他在投资生涯中成功避开了许多灾难性的市场陷阱。可见，芒格的投资哲学强调了风险控制和耐心的重要性。他认为投资者必须提前考虑并规避可能出现的风险，否则即使是成功的投资也可能因为一次重大失误而付诸东流。因此，他总是投入大量时间和精力来研究、分析和评估投资决策可能带来的潜在风险。

同时，芒格也强调耐心的重要性，他认为在投资领域，耐心往往是成功的关键。只有深刻理解一个公司的内在价值，投资者才能有信心长期持有，并等待市场认可其价值。芒格自己就是这样一个耐心等待的投资者，他总是寻找那些具有长期竞争优势且被低估的公司进行投资，并且持有它们多年，享受公司成长带来的收益。

总的来说，芒格的投资智慧是一种深刻而独特的哲学，通过规避风险、深入研究和耐心持有优质公司的方式，实现了长期稳定的投资回报。对我们来说，学习并应用芒格的投资哲学不仅可以帮助我们在投资领域取得成功，更重要的是我们可以从中学到一种人生的智慧。成功并不在于急功近利地追求结果，而在于明智地规避风险，稳健地前进。

从这些投资大师身上我们可以学到很多智慧，特别是当市场遇到低迷之时、在大跌之时，这些智慧能够帮助我们提振信心。索罗斯曾经说过，身在市场，你就得准备忍受痛苦，这句话充满了深意，包含了对投资者所面临的挑战和困境的深刻理解。

当前A股市场，投资者面临着长期的低迷和不确定性，经济增速下行、贸易摩擦不断，金融风险等问题使得A股市场陷入困境。然而，正是在这样的困境中，投资者必须保持冷静和耐心，才能在市场波动中寻找到投资机会。

在投资市场，要想获得财富，投资者必须准备忍受常人所不能忍受的痛苦。投资市场充满风险和不确定性，股票价格波动不可预测，投资者的心理承受力和耐心被不断考验。当市场行情不佳时，投资者容易感到焦虑和恐慌，容易做出错误决策。然而，坚持并耐心等待下去的人，才能真正看到投资的回报。