前三季亏损扩大至近2亿，亿华通的“黎明”未到

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燃料电池汽车是新能源汽车行业极具发展前景的一环，但鉴于燃料电池汽车尚处于发展初期，当前行业景气度远不如纯电动汽车市场。

“氢能第一股”亿华通(02402.HK)(688339.SH)糟糕的经营业绩，正是反映出了行业发展面临着“成长的烦恼”。

亿华通近日披露了2023年前三季度业绩报，于2023年前三季，亿华通实现收入仅为2.93亿元，同比下降24.9%，净亏损则扩大104%至1.93亿元。在第三季度，亿华通在增收的同时，亏损却大幅增长，三季度收入同比增长15.13%至1.4亿元，净亏损由上年同期的3900余万元扩大至1.17亿元。

在过去三年，亿华通深陷亏损旋涡，累计亏损额超过3亿元。实际上，燃料电池企业产生亏损是行业普遍现象，氢燃料电池领域的另一个龙头国鸿氢能在过去三年亦连亏不止，累计亏损超过10亿元。

燃料电池“飞”不起来

对于前三季度亏损扩大的原因，亿华通在公告中直言，公司所处燃料电池行业处于商业化初期阶段，经营业绩具有一定的波动性，导致公司收入出现下滑；同时公司在人才储备及市场拓展等方面加大投入，导致各项费用增加。

由于燃料电池行业刚刚起步，参与者仍然较少，市场集中度较高，亿华通的客户也较为集中，导致其面临一定的信贷风险。在2022年，亿华通来自前五大客户的销售额占销售总额比重高达88.81%，主要客户为北汽福田、美锦能源(000723.SZ)和一汽解放(000800.SZ)等整车厂商。公司表示，在今年前三季度，基于预期信用风险损失方法就客户的应收款项按期计提相关坏账准备导致信用减值损失同比增加5640.80万元。

近期，国内燃料电池终端需求陷入了疲弱，对亿华通来说并非好消息。

中汽协统计数据显示，9月新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，其中燃料电池汽车产销量不增反降，产销量仅分别为100辆和10辆，分别同比减少21.3%、93%。1-9月，燃料电池汽车产量3000辆、销量3000辆，分别同比增长25.2%、37.3%，增速不及市场预期。

在前三季燃料电池汽车产销量双双增长的情况下，亿华通今年前三季的收入反而下滑，或反映出公司在行业竞争下遭遇了订单压力，销售单价有下调的可能。在产品销量方面，亿华通在今年半年报和三季报中均未披露相关数据。在2022年，亿华通燃料电池系统销售总功率为161,520kW，同比增长175.73%。

烫手山芋

燃料电池市场在我国不缺政策红利，去年以来，广州、上海和北京等多地政府相继颁布了燃料电池的发展规划，国家层面也发布了《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》等文件，给行业描绘了宏伟蓝图。

在我国政策的驱动下，燃料电池产业有望开启新篇章。从已公布的规划目标来看，到2025年，我国将累计至少建成加氢站762座，燃料电池车保有量8.8万辆，氢能产业规模接近7000亿元。

此外，燃料电池是可持续的理想能源，下游应用潜力巨大，可广泛应用于工业、交通、电力和建筑等领域，未来市场需求有望持续增长。

但燃料电池要在中短期内与锂电池相抗衡，这几乎是不可能完成的事。

燃料电池技术较复杂，目前我国尚未打通整个产业链，在氢能制备、氢的存储和运输、氢燃料电池以及氢能的标准化方面仍需进一步取得突破。并且，燃料电池成本是制约行业大规模发展的痛点，目前燃料电池汽车的使用成本仍远高于燃油车和电动车。亿华通董事长、总经理张国强此前透露，2022年，公司燃料电池系统成本每千瓦平均约2500元。

华宝证券曾明确表示，整体来看氢能产业发展尚处于早期阶段，下游应用中只有交通领域的商业模式较为明晰，对上游产业带动能力有限。

亿华通的目光则放得比较长远，目前正展开多方面布局及合作。据张国强近期透露，亿华通已进入电堆、双极板、膜电极等核心零部件领域。

同时，亿华通正在布局氢能产业上游领域，新成立的氢能公司（北京亿华通氢能科技有限公司）将聚焦可再生能源与电解水制氢高效耦合以及绿氢综合利用技术研究，逐步向上游制氢领域布局。