【IPO前哨】澜沧古茶通过聆讯，“普洱茶第一股”盈利能力欠佳

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中国茶源远流长，千百年来以其保健功效传颂于世。数据显示，2022年我国茶市场规模高达5706亿元。

按产品形式划分，茶市场可划分为茶叶、现制茶饮及即饮茶，其中茶叶市场规模超过现制茶饮和即饮茶的合计规模。近年来，我国茶市场涌现出了多家知名新茶饮品牌商，包括现制茶饮领域的奈雪的茶(02150.HK)、喜茶、蜜雪冰城等，即饮茶市场也品牌林立，农夫山泉(09633.HK)、康师傅(00322.HK)、统一企业中国(00220.HK)等为行业头部品牌。

茶叶市场的品牌多且分散，市场竞争集中度远没有现制茶饮及即饮茶高。目前，成功登陆资本市场的茶叶企业并不多，只有天福(06868.HK)实现了在港股上市。

近一年，茶叶市场一些头部企业紧跟现制茶饮行业上市潮，纷纷将目光瞄向了资本市场。经过多次递表后，来自云南的澜沧古茶终于赶在八马茶叶和中国茶叶之前拿下了资本市场的入场券。

11月7日，澜沧古茶成功通过港交所聆讯，意味着澜沧古茶将成为“普洱茶第一股”。鉴于茶叶公司近几年来冲刺资本市场历经波折，澜沧古茶此次拿下港股市场入场券，或给茶叶市场参与者带来信心，未来或会有更多茶叶品牌企业冲刺资本市场。

市场份额下滑至第三名

澜沧古茶历史可追溯至1966年，当时景迈茶训班发起于景迈山，杜春峄及公司的其他制茶大师成为其主要成员，从此展开制茶事业。

1998年，澜沧古茶注册成立，开始往品牌化方向发展。目前，澜沧古茶的家族氛围浓烈，其创始人杜春峄及其丈夫石跃、女儿石艾灵三人，与公司执行董事王娟及广州天速作为一致行动人拥有公司47.96%表决权。

澜沧古茶在招股书中表示，公司凭借严格品质要求贯穿整个产业链，是中国极少数在原材料管理、产品开发、生产、终端客户触达和会员服务方面均拥有经验的茶公司之一。澜沧古茶建立起了三条产品线，包括1966、茶妈妈以及岩冷，其中1966为公司经典产品，主打普洱茶产品；茶妈妈侧重健康时尚，面向广大消费群体；岩冷为去年推出的新品，以购买力较强的新中产消费者为目标。

截至今年11月1日，澜沧古茶有557家线下门店，其中23家为自营门店，534家为经销商营运的门店。

市场地位方面，按2022年普洱茶产品收益计算，澜沧古茶以2.4%的市场份额位居行业第三，而2021年市场份额为2.8%，排名第二位。而如今，将澜沧古茶挤下了市场“亚军”地位的正是中粮集团旗下的中国茶叶。

招股书显示，中国茶叶市场份额从2021年的2.7%狂奔到2022年的4.4%。市场份额排名第一的品牌则为大益，其市占率为12.6%，远高于中国茶叶和澜沧古茶。

澜沧古茶相较于行业冠亚军的优点在于其拥有较高的毛利率，2022年上半年及2023年上半年，澜沧古茶的毛利率分别为60.9%及60.3%，中国茶叶2022年上半年毛利率为42.36%，八马茶叶2022年前三季毛利率为53.76%。

盈利能力下滑，销量不增反降

在近几年，澜沧古茶的业绩“成绩单”与中国茶叶和八马茶叶相比显然落后了，这也是澜沧古茶市场份额出现下滑的原因。

在2021年收入实现增长后，澜沧古茶2022年收入由2021年的5.59亿元降至4.63亿元，公司拥有人应占溢利也由2021年的1.31亿元降至7220.5万元。2023年上半年，公司收入基本持平，为2.32亿元，公司拥有人应占溢利则由上年同期的3090.7万元降至2436.6万元。

对于2022年收入下降的原因，澜沧古茶表示由于疫情原因导致受影响地区门店运营受阻，2023年上半年利润下滑是由于销售成本、销售及营销开支等支出增速大于收入增速。

而八马茶叶2019年-2021年收入和净利润均实现稳步增长，2022年前三季度收入和净利润已接近2021年全年，成长性明显优于澜沧古茶。中国茶叶按收益计的市场份额在2022年赶超澜沧古茶，可知中国茶叶的收入表现强于澜沧古茶。

即使在疫情放开的2023年上半年，澜沧古茶的产品销量却没能迎来复苏。2023年上半年，公司产品销量为332吨，较上年同期的345吨有所下滑。另一方面，公司产能使用率较低，公司两大生产基地普洱市澜沧县生产基地和普洱市思茅区生产基地在2023年上半年的使用率分别仅为63.3%及34.2%，甚至不及受疫情冲击的2022年分别为90.3%及40.2%的使用率。

澜沧古茶对此解释称，使用率下降主要是公司策略性地预备更多在制品，而计算产量时在制品未有包括在内。

与其他企业一样，澜沧古茶在销售渠道端也走上了“线上+线下”的道路，但公司在线渠道表现不佳。2023年上半年，线上销售渠道产生的收入为2775万元，同比下滑约5%，占总收入比重为12%。

对于上市募资所得款用途，澜沧古茶表示拟用于建立现代化物流及仓储中心、建设新生产车间及改良现有生产车间；建立销售渠道；品牌建设及产品营销；在茶行业作战略投资及收购商机等。