楊德龍：不斷提升自身認知水平 才能做好價值投資

周三，國家統計局公佈了10月份經濟數據。

整體來看，10月份我國經濟保持穩步復蘇態勢，但復蘇力度還不大。工業增加值增速保持穩定，但並不太高，而消費則保持了相對平穩的增長。

房地產投資繼續出現明顯下降且下降幅度較大，這已經是連續兩年多出現了同比下降。這說明雖然樓市方面進行了一些放松政策，如認房不認貸、降低首付比例等，但放松力度還不夠，樓市依然保持了較低的成交量，需要「放大招」才能提振市場信心，推動樓市反彈。

居民消費價格方面出現了穩中有降，CPI在10月份同比下降0.2%，環比下降0.1%，說明當前消費需求不足，消費品價格出現了負增長。根據統計局負責人表態，物價出現短暫負增長並不表示經濟陷入到通縮狀態，而是表示需求不足。

未來通過採取強有力措施擴大需求，物價可能還會由負轉正，重新回到良性通脹運行區間。受到全球大宗商品價格下跌影響，PPI繼續保持負增長。在房地產投資方面出現回落，反映出當前樓市面臨的問題依然比較嚴重，包括多個頭部房企出現債務違約風險，出現資金鏈斷裂風險，因此急需採取更多強有力措施來給樓市松綁，讓房地產市場逐步回歸市場化，逐步取消包括一線城市在内的行政性限制，釋放出需求，推動房地產回暖。

10月份全國規模以上工業增加值同比增長4.6%，比上月加快0.1個百分點，環比增長0.39%，說明我國工業生產有所加快，同時，服務業增長良好。

工業生產恢復對國民經濟推動作用是很大的，工業生產的回升對經濟增長的貢獻僅次於消費增長。今年，聚集型消費是消費增長的亮點，如餐飲、旅遊、酒店等，今年出現了比較好的恢復性增長。耐用品消費依然相對低迷，這可能受樓市成交低迷影響，如家電、建材等增速較低，有的出現了負增長。汽車特别是新能源汽車，需求依然較為旺盛，今年保持了較好的增長，而我國汽車出口也成為今年出口商品的亮點。

美國勞工部公佈了10月份CPI數據，低於市場預期。美國10月份CPI為3.2%，與預期值3.3%相比有所下降，與前值3.7%相比下降幅度較大。雖然美國通脹還未回到美聯儲長期目標2%，但已出現明顯回落態勢。美聯儲經過11次劇烈加息，將基準利率提到5.25%~5.5%的高位，目前看來，美聯儲12月份再次加息的可能性微乎其微，因為美國經濟已承受了較大的高利率壓力，美國的企業和居民債務負擔越來越重，今年美國三家中小銀行破產也敲響了警鍾。

雖然後來美聯儲、美國財政部及美國保險存款機構FDIC發表聯合聲明，對破產中小銀行儲戶資金進行兜底，避免更多中小銀行破產，但這也表明高利率對經濟的衝擊是很大的。美聯儲實際上7月份已經是最後一次加息，美國加息進程可能已經結束。只不過，為防止通脹預期再起，美聯儲主席鮑威爾依然發表了鷹派言論，表示未來為控制通脹，可能再次加息。

美國10月份CPI數據公佈後，美元指數應聲大跌，美國三大股指應聲大漲，反映出投資者預期，明年，可能最晚在最晚年底，美聯儲可能開啓降息進程。根據歷史表現，美聯儲在加息過程中往往會對全球資本市場造成負面衝擊，而在降息過程中對資本市場回升會起到一定的推動作用。

近日，中美兩國元首在舊金山舉行會晤，這是本次APEC會議最重要的事件，人民幣匯率應聲而起，出現較大幅度回升，創下兩個月新高，加上美聯儲12月份加息可能性越來越小，美元指數出現了高位回落。因此，人民幣匯率出現了一定的回升。如果明年下半年美聯儲開始降息，中美貨幣政策偏差減少，人民幣可能會突破7，重新回到6字頭，這對人民幣資產價值回歸是一個很大的推動作用，因此，對人民幣及A股、港股和中概股要保持信心。

當前，無論是A股市場還是港股市場已經具備多項底部特徵，市場信心恢復還需時間來消化，而利好市場因素不斷增多。

中美兩國元首會晤表明中美關系緩和，推動經濟復蘇政策也有望逐步發力。後續關於化解樓市風險、化解地方債風險，可能會「出大招」，從而提振經濟表現。

作為經濟的晴雨表，當經濟復蘇預期增強時，資本市場往往會有突出表現，這對於投資者來說是一個好消息。

在市場處於底部時，保持信心和耐心非常重要。

查理芒格，作為巴菲特一生的搭檔，對巴菲特的價值投資理念的形成起到了很關鍵的作用。芒格曾對巴菲特說：「寧願以一個普通的價格買一個偉大的公司，也不要以一個偉大的價格買一個普通的公司。」即我們永遠都要買好公司，特别是當好公司的價格出現較大折扣時，更是要趁機配置這些好股票、好基金。

芒格說：「每天晚上睡覺前比早上聰明一點點。」這句話對每個人來說都是一句忠告，我們要保持每天學習的習慣，經過一天的工作和學習，晚上的時候會比早上聰明一點，每天都有進步，日積月累，就會看到在投資上的精進。每個人都可以被看作一個資產，其資產價值是其未來能創造的所有價值的總和，即經濟學上的現金流貼現模型。人要有良好自我精進的方向，培養自己越來越完善的貝葉斯網絡。

因此，我們是自己最好的投資標的。投資歸根到底是認識世界能力，是決策者智慧在投資領域内的投射，因此，堅持學習價值投資理念，結合A股市場實際，做中國特色價值投資是我一直倡導的。當前，市場處於3000點附近，已經具備多項底部特徵，2024年A股市場有動力發起一輪牛市行情。現在我們很可能站在新一輪牛市的起點，這時要保持信心和耐心，等待下一輪行情到來。