杨德龙：不断提升自身认知水平 才能做好价值投资

周三，国家统计局公布了10月份经济数据。

整体来看，10月份我国经济保持稳步复苏态势，但复苏力度还不大。工业增加值增速保持稳定，但并不太高，而消费则保持了相对平稳的增长。

房地产投资继续出现明显下降且下降幅度较大，这已经是连续两年多出现了同比下降。这说明虽然楼市方面进行了一些放松政策，如认房不认贷、降低首付比例等，但放松力度还不够，楼市依然保持了较低的成交量，需要“放大招”才能提振市场信心，推动楼市反弹。

居民消费价格方面出现了稳中有降，CPI在10月份同比下降0.2%，环比下降0.1%，说明当前消费需求不足，消费品价格出现了负增长。根据统计局负责人表态，物价出现短暂负增长并不表示经济陷入到通缩状态，而是表示需求不足。

未来通过采取强有力措施扩大需求，物价可能还会由负转正，重新回到良性通胀运行区间。受到全球大宗商品价格下跌影响，PPI继续保持负增长。在房地产投资方面出现回落，反映出当前楼市面临的问题依然比较严重，包括多个头部房企出现债务违约风险，出现资金链断裂风险，因此急需采取更多强有力措施来给楼市松绑，让房地产市场逐步回归市场化，逐步取消包括一线城市在内的行政性限制，释放出需求，推动房地产回暖。

10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点，环比增长0.39%，说明我国工业生产有所加快，同时，服务业增长良好。

工业生产恢复对国民经济推动作用是很大的，工业生产的回升对经济增长的贡献仅次于消费增长。今年，聚集型消费是消费增长的亮点，如餐饮、旅游、酒店等，今年出现了比较好的恢复性增长。耐用品消费依然相对低迷，这可能受楼市成交低迷影响，如家电、建材等增速较低，有的出现了负增长。汽车特别是新能源汽车，需求依然较为旺盛，今年保持了较好的增长，而我国汽车出口也成为今年出口商品的亮点。

美国劳工部公布了10月份CPI数据，低于市场预期。美国10月份CPI为3.2%，与预期值3.3%相比有所下降，与前值3.7%相比下降幅度较大。虽然美国通胀还未回到美联储长期目标2%，但已出现明显回落态势。美联储经过11次剧烈加息，将基准利率提到5.25%~5.5%的高位，目前看来，美联储12月份再次加息的可能性微乎其微，因为美国经济已承受了较大的高利率压力，美国的企业和居民债务负担越来越重，今年美国三家中小银行破产也敲响了警钟。

虽然后来美联储、美国财政部及美国保险存款机构FDIC发表联合声明，对破产中小银行储户资金进行兜底，避免更多中小银行破产，但这也表明高利率对经济的冲击是很大的。美联储实际上7月份已经是最后一次加息，美国加息进程可能已经结束。只不过，为防止通胀预期再起，美联储主席鲍威尔依然发表了鹰派言论，表示未来为控制通胀，可能再次加息。

美国10月份CPI数据公布后，美元指数应声大跌，美国三大股指应声大涨，反映出投资者预期，明年，可能最晚在最晚年底，美联储可能开启降息进程。根据历史表现，美联储在加息过程中往往会对全球资本市场造成负面冲击，而在降息过程中对资本市场回升会起到一定的推动作用。

近日，中美两国元首在旧金山举行会晤，这是本次APEC会议最重要的事件，人民币汇率应声而起，出现较大幅度回升，创下两个月新高，加上美联储12月份加息可能性越来越小，美元指数出现了高位回落。因此，人民币汇率出现了一定的回升。如果明年下半年美联储开始降息，中美货币政策偏差减少，人民币可能会突破7，重新回到6字头，这对人民币资产价值回归是一个很大的推动作用，因此，对人民币及A股、港股和中概股要保持信心。

当前，无论是A股市场还是港股市场已经具备多项底部特征，市场信心恢复还需时间来消化，而利好市场因素不断增多。

中美两国元首会晤表明中美关系缓和，推动经济复苏政策也有望逐步发力。后续关于化解楼市风险、化解地方债风险，可能会“出大招”，从而提振经济表现。

作为经济的晴雨表，当经济复苏预期增强时，资本市场往往会有突出表现，这对于投资者来说是一个好消息。

在市场处于底部时，保持信心和耐心非常重要。

查理芒格，作为巴菲特一生的搭档，对巴菲特的价值投资理念的形成起到了很关键的作用。芒格曾对巴菲特说：“宁愿以一个普通的价格买一个伟大的公司，也不要以一个伟大的价格买一个普通的公司。”即我们永远都要买好公司，特别是当好公司的价格出现较大折扣时，更是要趁机配置这些好股票、好基金。

芒格说：“每天晚上睡觉前比早上聪明一点点。”这句话对每个人来说都是一句忠告，我们要保持每天学习的习惯，经过一天的工作和学习，晚上的时候会比早上聪明一点，每天都有进步，日积月累，就会看到在投资上的精进。每个人都可以被看作一个资产，其资产价值是其未来能创造的所有价值的总和，即经济学上的现金流贴现模型。人要有良好自我精进的方向，培养自己越来越完善的贝叶斯网络。

因此，我们是自己最好的投资标的。投资归根到底是认识世界能力，是决策者智慧在投资领域内的投射，因此，坚持学习价值投资理念，结合A股市场实际，做中国特色价值投资是我一直倡导的。当前，市场处于3000点附近，已经具备多项底部特征，2024年A股市场有动力发起一轮牛市行情。现在我们很可能站在新一轮牛市的起点，这时要保持信心和耐心，等待下一轮行情到来。