【财华洞察】11月以来股价累涨45%，瑞声科技“剑指”复苏？

原創

华为Mate 60 Pro和小米14系列新机的爆卖让手机产业链，迎来了一波消息面上的刺激，小米集团（01810.HK）、舜宇光学科技（02382.HK）、丘钛科技（01478.HK）、瑞声科技（02018.HK）等概念股的股价均出现了异动。

其中，瑞声科技的股价（前复权）自11月初以来已经累涨近45%，表现相当亮眼。

股价的飙升更多是基于资金的推动以及对预期的看好。不过，站在当下，瑞声科技的业绩表现并不算太好，预期能否“照进”现实是一个值得关注的问题。

业务仍围绕智能手机展开，遭遇业绩、股价“双杀”

据悉，在2005年登陆港交所的时候，瑞声科技的主营业务为微型声学器件。2009年，在行业需求下滑的困境之下，该公司将业务范围拓展至声学器件和手机行业以外的领域。2011年前后，瑞声科技迎来了“重要时刻”，即成为苹果（AAPL.US）的供应商。

对于手机零部件厂商来说，成为苹果供应商带来的好处是不言而喻的，这一点在众多果链概念股身上都已经得到了验证。

事实也证明，在逐渐成为苹果第一大声学组件供应商的过程中，瑞声科技的股价和业绩迎来了节节攀升。

2017年，该公司迎来了巅峰。在股价上，富途牛牛显示，该股一路上涨，于2017年11月突破了180港元/股（前复权），创下了新高，对比如今20港元/股的价格，可见下跌的“惨烈”；在业绩上，该公司2017年的营收来到了211.19亿元（人民币，下同），而归母净利润则来到了53.25亿元，均创下了上市以来的峰值。

不过，自2017年开始，智能手机出货量开始下滑，再加上歌尔股份（002241.SZ）等竞争对手的“蚕食”，瑞声科技也在这一年丢掉了苹果声学第一大供应商的“光环”。

没有意外！行业以及竞争对手带来的压力让瑞声科技的盈利能力连续下降，再也没有回到过巅峰状态。

而在遭遇股价、业绩“双杀”后，瑞声科技在等待市场回暖的同时，也有把希望寄托在其他业务上。

发展至今，除了声学业务外，瑞声科技还拥有光学业务、电磁传动及精密结构件业务、传感器及半导体业务。

不过，效果似乎比较有限。自2021年以来，该公司的营收呈现出回暖之势，但却还是无力挽回盈利能力的下滑。

2023年中期，瑞声科技的营收同比下降2.05%至92.19亿元，而归母净利润则同比下降57.07%至1.5亿元。

分业务来看，期内声学业务实现收入33.2亿元，同比下降19.9%，主要由于上半年全球智能手机市场需求恢复不及预期，导致出货量仍旧同比下滑。

期内光学业务实现收入17.7亿元，同比减少4.4%。一季度，这部业务遭遇了市场需求疲弱及单价承压，好在二季度情况出现好转。从应用端来看，光学产品的下游虽然包含了AR/VR、平板/笔记本电脑、智能汽车等领域，但智能手机仍是光学业务的最核心的组成部分。

期内电磁传动及精密结构件业务实现收入36.2亿元，同比增长23.4%。智能手机是电磁传动业务的主要应用领域，同时电磁传动业务也在向trackpad、游戏手柄以及VR设备等非智能手机领域延伸；精密结构件业务除了在高端智能手机领域取得进步外，在笔电市场也有着不错的增幅。

期内传感器及半导体业务收入为4.94亿元，同比增长3.2%。这部分业务的应用领域主要是智能手机，同时也在逐步拓展在如车载、TWS、智能手表/手环和AR/VR等非智能手机领域的渗透。

不难发现，虽然在向其他方向发展，但瑞声科技当下各项业务最核心的应用端仍是智能手机。

这也是近些年瑞声科技股价长期萎靡不振的主要原因所在，也是近期华为、小米手机爆卖能刺激该股在11月份连续上涨的“秘密”。

机构看好智能手机复苏，底部究竟何时到来？

展望未来，业务结构决定了瑞声科技的业绩主要还是取决于智能手机市场的复苏情况。

Counterpoint发表报告指出，中国智能手机市场正在呈现出复苏迹象，10月的前四周平均同比增长了11%。华为成为最耀眼的品牌，在这一时期占据了整体市场大部分的净增份额。

与此同时，近期亦有众多研究机构发表看法，表达了对智能手机复苏前景的看好。

浙商证券日前表示，经过两年半漫长的智能机调整期，近期产业链在华为mate 60和小米14等新机带动下出现回暖迹象，预计2023年四季度手机大盘有望结束连续10个季度的下滑恢复增长。

东海证券在点评台积电2023年第三季度业绩时称，台积电第三季度利润超预期，AI芯片和智能手机业务需求强劲，期内全球手机市场仅下跌1%，步入复苏轨道。

招商证券则发布研报称，预计2024年智能手机市场复苏。

值得一提的是，近期有部分IC设计厂商称，消费电子市场距真正的复苏还有一点距离，手机、PC对于芯片的拉货回温“转瞬即逝”，更显著的成长或需等2024年。除个别客户针对特定芯片产品的库存状况并不一致之外，最关键原因在于，客户实际备货量仅稍稍高于原先的悲观预期，需求并未大幅提升，导致市场氛围和实际拉货状况不一致。另外，下游客户，尤其PC相关应用的客户，直到第四季度都是采取短单、急单的拉货模式，需求波动大，且客户对于库存的敏感度也很高。

从机构和业务人士的观点来看，智能手机市场距离复苏其实已经不远了。

智能手机市场的复苏预计将对瑞声科技的业绩和股价起到很重要的提振作用。不过，瑞声科技对智能手机业务过于依赖，投资者后续或许也应关注该公司在汽车市场的拓展情况。