维他奶：疲弱的内地市场，低迷的股价

原創

11月21日，维他奶(00345.HK)发布了2024财年中期业绩。其中，市场最关心的内地市场销售业绩依旧表现低迷。

在早些年，国内市场曾是维他奶高速成长的“福地”，如今这块大“蛋糕”却成为维他奶最棘手的市场。此外，二级市场对于维他奶也严重缺乏信心，公司股价已经创出近几年来的新低。

市值严重缩水，股东减持

因近年来在中国内地市场的成绩单欠佳，维他奶在资本市场上的吸引力已大不如前。2019年下半年以来，维他奶股价持续下挫，如今股价已跌至2015年9月以来新低，上涨动力不足，市值更是跌破100亿港元关口。

富途牛牛数据显示，近两年来，维他奶遭到重要股东持续减持。其中，今年一季度维他奶遭重要股东减持7.95亿股，重要股东增持则不到9000万股。另外，机构股东持股比例也持续下降，最新机构持股比例降至41.79%，2021年二季度则为52.45%。

从最新的财年中期报来看，维他奶虽然盈利取得显著增长，但中国内地市场收入仍显乏力，未能提振疲弱的股价。

失速的内地市场

2024财年中期(截至2023年9月30日止六个月)，维他奶实现收入33.91亿港元，同比减少7%，撇除汇率影响及2019冠状病毒病相关政府补贴则下降3%。

对于收入下滑，维他奶并未提到内地市场增长乏力问题，而是表示由于去年基数相对较高，以及中国内地客户预期2022年10月价格上涨，而提早在2022年9月下达订单。

利润方面，维他奶经营溢利为1.71亿港元，同比下降19%，撇除汇率影响及2019冠状病毒病相关政府补贴后增长15%；公司股权持有人应占溢利为1.63亿港元，同比增长15%，撇除汇率影响及2019冠状病毒病相关政府补贴后大幅增长99%。

带动维他奶盈利能力大幅提升的，正是来自中国内地市场。得益于重整组织结构以及有效分配开支和控制经营成本，维他奶中国内地经营溢利以当地货币计算录得44%的增长。但收入层面，维他奶在中国内地市场仍显乏力，2024财年中期的收入以当地货币和港币计算分别下跌6%及11%，明显不及当期香港业务收入增长4%的表现。

拉长时间看，维他奶在香港市场和中国内地的收入呈现出一升一降的趋势，其中中国内地市场的收入已出现三连降，并且降幅不小，反映出维他奶在中国内地市场正遭遇倒退的现象。

在此，我们不得不提中国内地饮料市场竞争越来越“卷”的现状。

在中国内地，传统饮料企业、跨界企业以及后起之秀都在发力植物蛋白饮料赛道，导致行业竞争格局重塑，维他奶的市场地位遭到撼动。另一方面，在2021年，由于“员工发表不当言论”，维他奶在中国内地市场的收入增长受阻，加剧了其经营困境。

资料显示，维他奶曾在中国内地豆奶市场的占率达到40%左右，为当时当之无愧的“豆奶大王”。但如今三十年河东，三十年河西，达利食品在2017年推出的豆本豆在如今已挤下维他奶的冠军宝座。根据国海证券引用的中国报告网数据，2020年，豆本豆在中国内地豆奶市场份额为20.7%，维他奶的市场份额只剩下16.9%。

另据欧睿国际数据，截至2021年底，豆本豆在中国内地市场份额达到23%，市场份额进一步扩大。

不难看出，维他奶在中国内地正渐渐失去市场份额，当中不仅是来自豆本豆的冲击，祖名、唯怡和伊利精选等品牌亦在分食维他奶的市场份额。

有行业人士指出，维他奶在产品研发和营销方面缺乏新意，与消费者的迭代存在落差和滞后，维他奶品牌形象固化且老化，也是导致其业绩出现颓势的原因。另外，另有观点指出，由于市场竞争激烈、消费者需求变化快速以及维他奶自身经营策略的调整不及时等因素导致。

回到2024财年中期报，维他奶在中国内地的盈利能力虽有所增长，但收入若不能重回增长轨道，利润的增长将不具备持续性，这是维他奶需要重视的。

推新品谋增长

维他奶在2024财年中期来自中国内地市场的收入占比接近60%，中国内地市场对于维他奶的增长有着重要意义。为夺回中国内地市场的市场份额，维他奶正推出多项举措。

在2024财年中报中，维他奶表示为维他奶豆奶推出新一轮市场营销活动，亦就维他茶重新整合了市场营销企划，借此提升两个品牌的知名度及影响力。

不过有券商对此担心维他奶此举会影响利润，今年6月，里昂认为，维他奶加大营销活动力度支持销售，可能会导致更高的广告和促销成本，因此该行下调了维他奶的目标价。

维他奶集团CEO陆博涛指出，近年来中国市场消费观念发生变化，消费者对于低糖、低脂、营养的需求增加，对植物为本饮料的主流化充满信心。为此，维他奶尝试推出更多创新产品，包括更丰富的高钙和高蛋白产品、差异化的植物蛋白奶和零糖产品以及能带来极高愉悦感的气泡茶产品等。

随着新品的上市，维他奶在中国内地市场取得了一定的成绩，公司表示创新维他无糖茶在这急速扩张的即饮茶市场分部中录得可观增长。

广科咨询首席策略师沈萌认为，无糖茶作为一大饮料品类，目前市场仍处于高成长的过程中，竞争格局尚未固化，因此维他奶或其他品牌仍有机会，但关键在于是否能够通过研发创新提升产品的差异化优势。

从整个市场变化来看，就如内地消费者对香港化妆品品牌的兴趣逐渐减弱，在内地植物蛋白饮料市场多家品牌强势崛起的背景下，维他奶在中国内地市场的高增长势头已难以再维持。在接下来的阶段里，如何保持产品创新和增强市场营销能力，以在中国内地市场寻求平稳增长，才是维他奶在中国内地市场经营的最优解。