招聘市场显分化，同道猎聘的苦日子还要熬一熬

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第七次全国人口普查结果显示，我国16-59岁的劳动人口达8.8亿。水大鱼也大，相应的人才服务市场规模达到千亿级别。

告别新冠肺炎疫情之后，今年在线招聘行业景气度仍然欠佳。在宏观经济的弱复苏下，在线招聘行业参与者们需要直面需求疲弱、人才流动性减弱和业务交付难度提升等问题。被人誉为“小而美”的中高端人才招聘市场，相对于灵活用工、蓝领招聘等细分赛道面临的增长难题更大。

中高端人才招聘赛道的航母级企业同道猎聘(06100.HK)，在港股市场也是连连碰壁。富途牛牛数据显示，同道猎聘股价自今年以来累计下跌近30%，近期股价跌至了历史谷底，市值仅30亿余港元，仅为BOSS直聘(02076.HK)(BZ.US)港股市值的约6.6%。

值得一提的是，在同道猎聘处于业绩周期性底部之际，不少机构纷纷减持公司股份，导致公司股价产生了阶段性压制。

用户及业绩一升一降

近日，同道猎聘发布了三季报，该成绩单分化严重，即：运营指标保持良好增长态势的同时，经营业绩却延续了多个季度的疲弱态势，侧面反映出公司交易额深受大环境冲击。

运营数据方面，同道猎聘的验证企业用户数在三季度保持双位数增长，同比增长14.2%至126.23万；注册个人用户数则同比增长13%至9220万。公司还在公告中表示，三季度猎聘平台整体新发职位数量同比录得4.3%的增长，实现今年以来首季同比转正。

该几项指标的增长，表明中高端求职市场的需求有所回暖，同时也看出同道猎聘的竞争优势仍能锁住中高端心智。

但由于同道猎聘业务模式的特殊性，用户规模的增长并不代表着能完全转化为收入增量，背后需要看用户的实际消费情况，并且收入的增长会呈现一定的滞后性。公司的核心人才获取业务主要包括预付费订阅式产品，预收收入将根据客户在合约期内的实际消费情况被确认为收益，因此预付费订阅式产品导致收益表现较实际业务表现有所延迟。

在三季度，同道猎聘靓丽的运营指标未能带动其经营业绩的增长实现转正。

在三季度，同道猎聘的收益、毛利、纯利和公司权益持有人应占纯利均录得显著下滑，公司指是由于企业客户招聘需求复苏有限且往期回款下降。其中，三季度实现收益为5.59亿元，同比下降12.9%，降幅虽继续收窄，但仍未能转正。同时，这已是同道猎聘收益连续五个季度录得负增长。

分类来看，同道猎聘收入顶梁柱To B端的收益继续承压，三季度通过为企业客户提供人才获取服务及其他人力资源服务收益为4.96亿元，同比下降14.4%；To C端收益则增幅实现转正，同比小幅增长1.7%至6200万元。

毛利方面，同道猎聘三季度毛利为4.25亿元，同比下降了15%；毛利率则为75.95%，较上年同期77.09%有所下滑，反映公司平台拉新成本持续增加，另一方面也是由于公司加码毛利率更低的闭环招聘产品所导致。

利润方面，受收益成本降幅不大以及管理费用率上升等因素影响，同道猎聘三季度的权益股东应占纯利大幅下降逾七成，至3199.3万元。

值得一提的是，虽同处在线招聘赛道，但同道猎聘的三季度成绩单相比其他赛道的上市企业逊色不少。

今年三季度，BOSS直聘加码蓝领市场，蓝领用户的快速增长成功驱动该公司收入实现36.3%的增长，净利润更是同比翻倍。万宝盛华(02180.HK)和人瑞人才(06919.HK)在灵活用工这条细分赛道亦实现了稳步的收入增长，2023年上半年收入均实现双位数增幅。

在宏观经济弱复苏以及招聘市场增长乏力的背景下，相较于中高端人才市场，“用工荒”下存在时间及区域错配问题意味着在蓝领招聘和灵活用工领域存在着广阔的待开发市场，展现出的韧性明显更强。因此，BOSS直聘、万宝盛华和人瑞人才今年以来的收入表现强于同道猎聘。

需熬过细分赛道的冬季

与其他平台不同的地方在于，同道猎聘定位中高端人才招聘，以及建立了“B(企业)+H(猎头)+C(求职者)”的招聘平台。

在BHC的模式中，个人求职用户可以通过同道猎聘平台获取岗位信息并投递简历；企业用户可以获得招聘与人力资源解决方案；猎头用户则作为媒介撮合企业和个人用户匹配，并获得抽成费用。

根据同道猎聘年报，2022年公司注册个人用户平均年薪达19.15万元，个人付费用户数接近50万。在今年9月底，公司验证猎头数高达21.04万，猎头的“鲶鱼效应”有助于激活中高端人才的求职意愿。基于BHC三方互动的闭环生态和拥有的中高端人才心智，同道猎聘成为国内最大的在线中高端招聘平台，灼识咨询的报告显示，于2021年6月，同道猎聘在国内中高端人才招聘市场的占有率接近90%，市场一家独大的格局十分明显。

但龙头也经不住市场需求疲弱带来的冲击，企业招聘仍较为谨慎，尤其是同道猎聘主要服务的中大型企业。今年以来，包括字节跳动、腾讯(00700.HK)等在内的不少中大型互联网企业被传出裁员或减员传闻，令一些有应聘需求的中高端人才面临更大的跳槽压力。

另一方面，中高端招聘的痛点是“低频率、长周期、人才大多被动求职”，今年以来“挑剔”的中高端人才虽保持活跃，但在中大型企业谨慎招聘的背景下，B端招聘意愿下降和C端求职意愿增长构成了行业增长的矛盾。

在今年上半年，同道猎聘企业客户数目和验证猎头触达的注册个人用户次数双双下降，正反映出行业的现状。

正是由于宏观经济环境的挑战和市场竞争日益激烈，同样面向中高端人才服务市场的领英于今年8月停止在中国提供本地化求职平台“领英职场”的服务。

同道猎聘也有尝试外延布局招聘全产业链，以降低对中高端人才服务业务的过度依赖。公司将目标瞄向了招聘需求恢复弹性更大的中小企业，在今年三季度针对性上线了轻量级的基础套餐。

横纵向延伸方面，同道猎聘以中高端招聘平台“猎聘”为核心，纵向延伸高端猎寻平台“CGL”和校招平台“猎聘校园”，横向延伸SaaS产品矩阵向用户提供人才获取、人才发展解决方案。

在SaaS产品领域，同道猎聘在今年9月下旬发布旗下孵化新产品多猎RCN，多猎是专注猎企经营管理的SaaS系统，以科技、算法及大数据驱动，可实现客户、人才、职位运作情况的数字化管理。

小结：

考虑到经济弱复苏下，招聘领域今年呈现不同的恢复节奏，中高端人才市场复苏时间较蓝领市场缓慢，需要一定的时间周期才能重回增长轨道。

近期，IMF、高盛和汇丰等均上调了中国2024年GDP增长预期，预示着我国明年有望实现更强的复苏势头。若宏观经济复苏加快，同道猎聘的外部环境有望改善，收入增速也有望转正。对于处于市场阶段性底部的同道猎聘来说，还尚需时间熬过这一轮冷冬。