宣告溢价私有化，股价复牌狂涨89%！魏桥纺织究竟值不值？

原創

12月5日，魏桥纺织（02698.HK）的股价在复牌后迎来大幅高开，并一度暴涨近92%，此后虽然出现回落，但截至收盘股价涨幅仍高达88.89%，报收3.23港元/股，最新总市值为38.58亿港元。

今日港股市场出现大幅下跌，然而相比之下，魏桥纺织的股价飙升显得尤为引人注目。而魏桥纺织今日股价出现大幅异动和最新的私有化消息有关。

大股东拟溢价105%提私有化

魏桥纺织是世界500强企业——山东魏桥创业集团（以下简称“魏桥创业”）控股的上市子公司，主要从事棉纱、坯布及牛仔布及电力和蒸汽的生产、销售及分销。

11月27日，魏桥纺织发布公告称要短暂停牌；12月4日盘后，魏桥纺织发布公告称，山东魏桥纺织科技有限公司（以下简称“魏桥纺织科技”）和公司订立了合并协议。

根据合并协议，待前提条件达成或豁免后，魏桥纺织科技将就注销H股而向H股股东支付每股H股3.5港元，较停牌前收报溢价104.68%。另外，就注销内资股向内资股股东（魏桥纺织母公司魏桥创业除外）支付每股内资股人民币3.18元。

而目前魏桥纺织已发行4.14亿股H股以及7.81亿股内资股（魏桥创业持有7.58亿股内资股），因此需要支付的对价分别为14.48亿港元、7284.32万元人民币。

在前提条件及所有生效条件达成后，魏桥纺织将向交易所申请自愿撤销H股的上市地位，即退市。

不过，私有化退市还并不是魏桥纺织这家上市公司的终点。

根据公告，在合并完成后，魏桥纺织科技将承接魏桥纺织的所有资产、负债、权益、业务、雇员、合约以及所有其他权利及义务，而魏桥纺织最终将注销登记。

值得一提的是，魏桥纺织科技是由魏桥创业因合并目的而最新成立的，实际上只是魏桥创业私有化魏桥纺织的一个“工具”。

私有化原因何在？

事实上，Wind数据显示，2018年以来，港股市场退市公司的数量在逐步增多。

在2023年（截至12月5日），目前已经有53家香港上市公司退市。除了被取消上市地位这个最常见的原因外，私有化退市的亦不在少数，涉及中誉集团、保利文化、达利食品等11家公司，而魏桥纺织或许就是这第12家。

而私有化退市的原因一般包括市值被低估、上市后融资受限等。

根据魏桥纺织的公告，该公司被合并吸收的原因及益处主要有三点：

其一，自2006年3月11日以来，魏桥纺织就没有通过发行股份的方式从股市募集任何资金，股票市场的集资能力明显有限。合并完成后，公司将从联交所退市，反而能节省一笔成本。

根据iFinD，自2003年9月上市以来，魏桥纺织通过IPO募集了24.42亿港元，此后分别于2004年5月、2006年3月通过配售新股的方式分别募集了6.66亿港元、8.31亿港元，随后便没有融资动作。

与此同时，在上市后，魏桥纺织分红了19次，累计现金分红金额为51.95亿港元。

这样看下来，魏桥纺织在回馈市场方面做得还不错，只不过该公司的股权比较集中，大股东魏桥创业在今年上半年末的持股比例高达63.45%。

其二，H股流动性长期处于低位，令股东难以通过二级市场以理想价格大规模变现，且H股交易缺乏流动性可能导致折价退出。而此次的私有化价格较H股的市价具有吸引力，私有化符合公司及股东整体的利益。

其三，魏桥纺织的业绩承压，实施合并将为公司的长期战略选择提供更大灵活性。

数据显示，最近几年魏桥纺织的营收尚算稳定，但利润端的波动不小，尤其是2022年，该公司的归母净利润突然暴亏了15.58亿元（人民币，下同），而在2023年上半年再亏5.04亿元，下滑之势比较明显。

关于近年的由盈转亏，魏桥纺织在公告中称，自2021年以来，在新冠疫情等因素的影响下，全球经济发展面临挑战，公司经营纺织、电力及蒸汽业务所在的中国市场亦一直面临压力。

“双发展”格局难阻疲软，业绩何时才能回暖？

据了解，魏桥纺织是中国最大的棉纺织生产商，也是世界头部棉纺织企业。除了棉纺织相关业务外，该公司于2005年从母公司魏桥集团手里收购了火电资产，由此进入电力市场，形成了“纺织+电力”的双发展格局。

2023年上半年的数据显示，制造及销售棉纱、坯布及牛仔布贡献了74.35%的营收，电力及蒸汽贡献了25.64%的营收。

关键在于虽然组成了“纺织+电力”双发展格局，但奈何这两项业务都有各自的问题。

具体而言，2022年，受国内外发展形势错综复杂、制造业景气波动收缩、居民消费信心和市场预期下行等风险因素冲击，纺织行业经济运行持续承压，产销增速略有放缓。

国家统计局的数据也显示，2022年纺织业产能利用率为77.2%，较2021年回落2.3个百分点。2022年，纺织行业规模以上企业工业增加值同比减少1.9%，增速较2021年回落6.3个百分点。

简单地说，在“高成本、弱需求”的供需环境下，纺织行业销售及盈利压力持续加大。

事实上，不仅是魏桥纺织，其纺织业同行华孚时尚（002042.SZ）的业绩同样遭遇暴跌，2022年亏损了3.51亿元，如下图所示。

此外，从事纺织业务的华茂股份（000850.SZ）、天虹国际集团（02678.HK）、凤竹纺织也都是如此。

而在今年上半年，行业外贸形势较为严峻，纺织品服装出口额同比增速明显放缓，内需市场需求依然存在偏弱的问题，这也导致魏桥纺织等企业的业绩继续承压。

不过，从一些机构对纺织行业2024年的展望来看，该行业的前景并不悲观，有望否极泰来。

其中，东兴证券的研究人员也表示，截止到三季度末主要国际品牌去库顺利，从期末库存水平看去库已接近尾声。预计经过四季度节假日促销季后，各公司的库存会进一步回落。国际品牌去库顺利有望推动我国出口纺织企业订单好转。利润端，原材料价上涨存在压力，大概率会在目前位置上维持震荡，有助于纺织企业定价和稳定利润。长期看纺织制造格局继续走向集中。

广发证券的研究人员指出，2024年纺织制造困境反转，龙头公司估值股价有望修复。

在电力业务方面，魏桥纺织需要面对的问题在于国内电力行业已转向清洁能源，煤电产能比例减少，短期影响或许有限，但这个大趋势或许会影响其电力业务的长期发展潜力。

结语

从目前的情况来看，在业务持续承压之下，魏桥纺织可谓是在近两年迎来了业绩的“至暗时刻”，再加上港股市场近两年异常疲软，该公司当下其实比较“便宜”，魏桥创业此时选择私有化退市不失为一个好时机。