猪企股价开始反弹，猪周期见底了吗？

原創

近日，生猪养殖板块悄然反弹，龙头牧原股份（002714.SZ）自10月末的底部以来，累计反弹接近30%，温氏股份（300498.SZ）同期涨幅约为17%。

资本市场往往具有一定的前瞻性，上述两大千亿龙头股价的企稳反弹，某种程度上是一个积极的信号。在年底消费回暖的背景之下，猪肉的价格能否走强，猪周期是否可以见底，是很多投资者关心的话题。

“二师兄”跌跌不休，上市猪企业绩不济

今年以来，生猪的价格持续低迷，大部分时间都在7元/斤上下浮动，低廉的价格无疑让更多的人实现了“猪肉自由”。

但硬币的另一面是，低价让很多猪企成本线被击穿，生存举步维艰。一位养殖户表示，“养殖成本约8.5元/斤，养一头就多亏损约二百元。”

截至目前，不管是生猪均价，还是仔猪价格和能繁母猪同比走势都已经跌至了近三年的最低点附近。

背后的主要原因还是猪肉市场的供过于求，能繁母猪存栏量维持在高位，而猪肉的消费需求偏弱，尤其是年底，腌腊需求也并未如期而至，导致出现“旺季不旺”的尴尬局面。

严冬之下，上市猪企业绩普遍悲观。今年前三季度，A股32家上市猪企中，归母净利润为正的企业仅10家，占比不足1/3，大面积亏损成为常态。

其中，龙头牧原股份（002714.SZ）前三季度归母净利润为-18.42亿元，新希望（000876.SZ）前三季度归母净利润为-38.58亿元，而温氏股份（300498.SZ）同期归母净利润为-45.30亿元，亏损金额位居榜首。

除了盈利的疲软，负债率居高不下亦是隐忧，截至三季度末，已有多家上市猪企的资产负债率超过60%，而新希望的负债率接近73%，部分小型猪企负债甚至超过100%。

复盘过往猪周期的历史，在行业低迷之际，不乏有猪企倒在黎明之前，部分企业甚至出现破产重组的局面。

市场分歧不断，猪周期何时见底？

不同的是，过往的猪周期通常上涨时间为一年半，下跌时间为一年半，每隔三四年为一个轮回。

而本轮猪周期上涨时间仅持续半年，猪价去年4月份开始上涨，11月份就开始下跌了，今年以来，猪价更是长期的萎靡不振，下跌时间大超预期，过往的市场周期似乎失灵了。

背后的原因主要是，过去几年在环保政策限制和非洲猪瘟的影响下，生猪规模化养殖成为趋势，行业的集中度快速提升，头部玩家逆势扩张，利用规模经济的优势，将中小养殖户挤出“牌桌”，导致以往猪周期的市场自我调节模式，正发生显著的改变。

这一点实际上和新能源行业颇有相似之处，资本市场便捷的融资功能，为很多新能源上游的企业送去低廉的“弹药”，帮助他们快速扩张产能，甚至明显超出下游的装机需求。数据显示，去年年末以来，锂盐的价格一路走低，电池级碳酸锂的累计跌幅（距离最高点）已接近80%，短期难有根本性改善。

关于猪价后市走势如何演进，猪周期何时真正见底，资本市场也存在不小的分歧。

有投资者认为，猪价短期难言乐观，供大于求局面暂难改变。数据显示，截至10月份，全国能繁母猪存栏仍在4210万头，仍超出正常保有量的2.7%。

此外，11月末，新希望宣布计划募资不超过73.5亿元用于升级猪舍以及偿还债务等。无独有偶，12月初，牧原股份公告计划申请注册发行不超过30亿元中期票据，不超过50亿元超短期融资券，用于补充公司流动资金、偿还贷款等。上市猪企通过多方手段筹集到“过冬”资金，无疑导致供给端的收缩被推迟。

不过也有观点认为，目前猪价持续下跌，或导致产能去化的加速，考虑到2024年上半年猪价可能维持深度亏损水平，行业中负债率、养殖成本双高的企业或迎来一波产能出清。

此外，季节性因素致使部分地区的疫病蔓延，也导致部分散户养殖户出现被动的实现产能去化。

11月24日，国家发展改革委宣布将会同有关部门，启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。猪价的持续下行，也引发政策的“有形之手”积极的介入，上述因素的叠加，或驱动猪周期迎来真正的反转行情。

结语——

作为世界上最大的猪肉消费国，中国一年要吃掉几亿头猪，需求的长期存在，或许也是很多陷入亏损的猪企苦苦坚持的原因。周期行业的剧本总有不断的“轮回”，乐观的看，随着产能的去化，以及年底的猪肉消费高峰，猪企的春天或许不会太远，投资者且拭目以待。