【观察】股价逆势飙涨28%！高视医疗值得期待吗？

原創

1月22日，港股市场延续跌势，不过知行汽车科技（01274.HK）、宏信建发、国美零售等少部分个股依然录得上涨。其中，高视医疗（02407.HK）股价上涨28.01%，涨幅位于市场前列，表现颇为抢眼。在市场整体下跌的背景下，高视医疗上演逆势狂飙，引发了众多投资者的密切关注。

眼科医械龙头，2023年中期实现扭亏

高视医疗于1998年成立，在过往20余年的经营中，经销各类眼科医疗设备、耗材，并向终端客户提供相关技术支持服务。产品组合包括诊断、治疗或手术的眼科医疗器械，且覆盖所有七个眼科亚专科（眼底病、白内障、屈光不正、青光眼、眼表疾病、视光及儿童眼科）。

除覆盖国内4000家医疗机构外，该公司还与19家海外品牌伙伴合作，其中17家已与高视医疗就产品订立了独家经销安排，包括Heidelberg、Schwind及Optos。

虽然身处眼科这条黄金赛道，且还是国内眼科市场头部参与者，但眼科医械龙头高视医疗的业绩和爱尔眼科（300015.SZ）这样的龙头相比还是差点意思。

数据显示，近些年来，高视医疗的营收时有起伏，但基本维持在11亿元（人民币，下同）-13亿元区间，尚算稳健。

不过，在盈利端，该公司的归母净利润并不稳定，于2021年、2022年分别亏损了1.9亿元、3.5亿元。

据悉，2021年、2022年业绩表现不佳，除了新冠疫情影响外，也和可转换可赎回优先股的公允价值变动有关。

业绩报告显示，如果加上优先股的公允价值亏损和优先股的汇兑亏损/收益，高视医疗的经调整利润（非国际财务报告准则）其实都还是盈利的。

到了2023年上半年，高视医疗终于实现扭亏为盈，归母净利润同比增长317.66%至1.11亿元。

扭亏为盈的最主要因素是高视医疗的股份在港交所上市时，可转换可赎回优先股自动转换为公司普通股。因此，在2023年上半年，其优先股公允价值亏损及外汇亏损为零。

另外，从毛利率的角度来看，这项指标也从2022年上半年的48.7%提升到了2023年中期的50.8%，主要由于产品组合的优化、眼科医疗设备销售的增长、自有产品销量增加且成本下降等。

分产品来看，上半年销售眼科医疗设备的收入同比增长23.08%至3.38亿元；销售眼科医疗耗材的收入约为2.55亿元，同比增长23.88%；技术服务收入约为1.03亿元，同比增长15.18%。

可见，2023年上半年，高视医疗的各项业务都取得了一些进展，整体向上之势比较明显。

自有产品收入占比创新高

值得一提的是，高视医疗最初是依靠经销产品起家，背负着“中间商”之名。然而，经销模式会带来诸多不利因素，包括影响毛利率、缺少话语权、容易被“卡脖子”等。

因此，高视医疗也有着自己的自研梦想，并在大力提升自有产品的收入贡献比例。

自2017年开始，高视医疗逐渐切入自有产品领域，产品包括人工晶体、角膜塑形镜、视力诊断设备、近视防控设备、视光诊断器械及手术设备辅助器械。

而切入自有产品领域的方式则是“买买买”。

2017年，该公司收购了医疗器械生产商高视雷蒙；2020年11月，该公司又拿下了主要生产电生理产品的罗兰；2021年1月，高视医疗又入手了泰靓，开始布局人工晶体业务。

依靠这种收购这种方式，高视医疗快速建立了自有产品组合。

数据显示，2022年高视医疗的自有产品贡献的收入已达到3.08亿元，较2019年大幅增长，为业绩贡献了宝贵的增量。

2023年上半年，该公司实现自有产品收入1.94亿元，占其销售产品收入比例达32.7%，再创新高。

不过，收购会带来商誉的问题。

数据显示，2020年-2022年，账上的商誉分别为0.31亿元、8.83亿元、9.07亿元。2023年上半年，商誉进一步增至9.61亿元。

对于高视医疗而言，商誉是一把双刃剑，一方面体现了企业的核心竞争力，另一方面则揭示了潜在的风险。从核心竞争力来看，商誉包括了企业的品牌知名度、优质客户资源、独特技术和管理经验等无形资产。这些资产为企业带来了稳定的盈利能力和市场份额，助力企业脱颖而出。

然而，另一方面，商誉也具有潜在风险。由于商誉的估值具有一定的主观性，企业在并购重组等过程中容易产生商誉泡沫，导致资产负债表失真，给企业带来隐患。

诚然，商誉在为企业带来机遇的同时也隐藏着风险。关键在于，高视医疗并购的企业质地如何？能否达成业绩目标？这些问题的答案将决定着该公司未来是否会面临商誉减值冲击。

而从近年来自有产品收入占比的提升来看，目前情况还不错。

结语

从行业前景来看，眼科、牙科和骨科等细分医疗赛道往往具有利润率高、门槛高的特征，赛道前景有值得期待的地方。

前瞻产业研究院的数据显示，2022年，我国眼科光学仪器行业市场规模初步统计为33亿元。而从市场份额来看，市场主要为进口产品所垄断，国产眼科光学仪器制造商普遍市场份额较低，整体制造工艺水平相比国际仍处于落后阶段。

除了行业本身所具备的增长趋势外，国产替代也是一个值得关注的叙事逻辑，这或将有利于高视医疗估值的提升。

不过，对于投资者而言，一切的一切最后都要落实在业绩上，高视医疗的商誉问题也依然是一个需要持续跟踪的点。