持现比市值还高，港股拐点何时到？

原創

最近两日的港股好像有点起头，恒生指数在2024年1月23日和1月24日两个交易日分别上涨2.63%和3.56%，而反映中概股表现的纳斯达克金龙中国指数于1月23日晚更大涨4.84%，收报5,679.02点，跑赢纳斯达克指数当晚的涨幅0.43%。

或主要受到国内的多项稳定市场意见和措施以及国常会上的一些利好消息带动，香港特区行政长官李家超也强调市场运作有序，未见不寻常现象。不过，最直接的带动作用或是入市资金的支持，中国证券报报道阿里巴巴（09988.HK）创始人马云和蔡崇信大幅增持阿里股票，带动阿里巴巴（BABA.US）于1月23日的美股股价大涨7.85%，也增强了市场对中概股和中资股的信心。

离岸资金驰援的消息，或也带动离岸人民币兑美元汇率上涨，兑美元汇价已超越7.18，见下图，在一周前，离岸人民币兑美元还在7.23以上——注：数值越低，1美元能兑换的离岸人民币越少，意味着离岸人民币兑美元走强。

在这些利好消息的支持下，中资股以及中概股是否将迎来拐点？

重磅股财务稳健，估值偏低

目前，动辄影响港股表现的恒生指数及恒生科技指数重磅股，如腾讯（00700.HK）、阿里巴巴、美团（03690），财务状况和基本面并没有大的变化。

例如百度（09888.HK），最近因某外媒断章取义的报道，股价遭受重挫，随后百度（BIDU.US）管理层火速澄清，同时该外媒也低调更正，但仍无法修复市场的信心。

事实上，从基本面来看，百度今年前三季的业绩仍相当稳健。

该集团当前的主要收入及利润来源依然是传统的搜索引擎，其在线营销收入今年前三季的收入增幅分别为6%、15%及5%，保持正数增长。百度核心业务今年前三个季度的经调整净利润分别按年增长38.49%、41.20%和20.62%，而爱奇艺（IQ.US）的前三季经调整净利润则分别为9.4亿元人民币、5.95亿元人民币和6.22亿元人民币，分别按年增长480.25%、653.16%和232.62%。

在传统业务保持收入和利润增长的同时，百度的新兴业务也进展良好，变现和扭亏为盈也已在路上。

在最近的业绩发布会上，其管理层也提到文心一言已开始变现，但是估计在短期内不会太显著。文心一言从2023年11月1日起面向公众开放并收费，财华社认为，这些收入将从2023年第4季起体现在百度的业绩中。

除了能产生新的业务收入外，百度的AI产品与研究将可优化其现有的产品、提升客户的ROI和转化率，并有利于提升百度内部的运营效率，这些利好短期内未必能反映在其业绩中，但是中长远而言，将起到增量作用。

此外，百度的智能驾驶业务持续深化，完全无人驾驶订单的增长十分强劲，再加上AI电商业务的增量，其前景展望应不俗，至少要比现在理想。

再譬如京东（09618.HK），高效的存货周转与其对于供应商的议价力，赋予非常有效的现金周转效率，截至2023年9月末的12个月，京东的存货周转期为30.8天，应付账款周转期为52.6天，由此可见，其现金周转期达到16.4天，这对于零售商而言是相当宝贵的财富，庞大的货款加上十多天的生息期，可为京东带来很大的财务灵活性。

截至2023年9月30日，京东持有现金及现金等价物1,159.71亿元人民币，短期投资达到1,263.82亿元人民币，两项加起来合共达到2,423.53元人民币，合约2,642.86亿港元，相当于京东当前H股市值2,874亿港元的91.94%；再加上长期投资在内，现金与投资合计达到3,050.39亿元人民币，合共占到了总市值的115.73%。

也就是说，当前买入京东的投资者，每一元出价都有京东的现金做背书。

腾讯的股价也持续受压，除了因为大股东减持外，还因为一个多月前忽然发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，引发游戏产业震荡，将腾讯与网易（09999.HK）围堵了一个措手不及。

不过，最近这份征求意见稿的反馈截至时间已到，在网站上也没再找到原稿，或暂时缓解了市场对于两大游戏商的担忧。

于2023年9月30日，腾讯持有现金及等价物3,624.59亿元人民币，短期投资304.76亿元人民币，长期投资高达6,660.92亿元人民币，三项合共达到1.06万亿元人民币，相当于其当前港股市值2.66万亿港元的43.36%，也给足了安全垫。

再来看获创始股东大幅增持的阿里巴巴，阿里巴巴是中国科网股中回购力度最大的。于2023年9月末，阿里巴巴的现金与短期投资合共有5,743.6亿元人民币，长期投资达到4,561.09亿元人民币，现金与投资合共达到1.03万亿元人民币，相当于其当前H股市值1.48万亿港元的75.97%，可见阿里巴巴仍有足够的“弹药”回购和进行投资。

港股拐点何时到？

这些能够影响到港股市场整体走向的重磅股，当前的财务状况如此稳健，运营状况也没有大的变化，估值如此低廉，那么港股的拐点何时才能到？

当前，美元依然是全球最重要的结算和交易货币，美联储的议息决定左右了全球的资金走向。自2022年3月加息周期展开以来，美联储已累计加息5.25个百分点。高昂的利率令美元持续强势，也因此让资金在进行投资的时候更加精打细算——每一元投入的成本如此之高，投资项目必须有高得多的回报，才能打动投资人，否则，还不如直接持有美元赚取无风险利息来得划算，这是资金纷纷从低利率市场撤离，奔向美元的主要原因。

值得注意的是，老练的投资者如巴菲特，“赚钱”能力超凡的大型科技公司如苹果（AAPL.US）、谷歌（GOOG.US）、微软（MSFT.US）等，都积累了大量的现金。大型科技公司积极地进行回购，主要原因还是因为现金无处可用，为了安抚股东，还是回购比较合适。

另一方面，美国的货币ETF流入量持续攀升，也显示出投资者宁愿持币，而不是持股或持有债券，这些活期资金正在等候机会入市。

从目前港股市场的资金走向来看，南向资金在继续增援，见下图，恒生指数持续向下，而南向资金依然在攀升。但从港股市场的整体日成交量来看，未算太活跃，外资似乎仍按兵不动。

那么资金在等什么信号呢？

财华社认为，第一可能是在等实用的刺激经济措施。

刚刚央行行长宣布将从2月5日起下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元人民币，并于1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。

受此消息带动，港股1月24日尾盘忽然急拉，见下图。

第二，等待高于预期的经济数据，证明经济正在好转。

第三，等不确定性的阴霾消散，这些不确定性包括地区局势、政经局势的变动、贸易活动的障碍等等。

结论

纵观全球股市的起伏历史，没有永远的牛市，也没有永远的跌市。环球经济、局势、形势每天都在变化，而资金依然在那里，并没有离开地球或逃出宇宙，要吸引到资金，最重要的还是有获利的机会，只要向全世界证明，企业能赚钱，投资的资金不请自来，只要市场看到有发展经济的决心，前景稳定乐观，拐点也就不远了。