【解读】干不过中国车厂？特斯拉还有没有希望

原創

日期：2024年1月25日 下午6:56作者：毛婷 編輯：Annie

电动汽车生产商特斯拉（TSLA.US）公布了一份低于预期的季度及2023年业绩，更糟糕的是，管理层还预期2024年的销售增幅将显著低于2023年。

受此消息拖累，特斯拉在盘后交易时段股价大跌5.93%。若按当前的股价207.83美元计（不考虑盘后交易时段下跌5.93%的影响），特斯拉当前市值6,606.75亿美元，仅相当于2020年高位2.2万亿美元不到30%。

在业绩发布会上，马斯克盛赞中国的汽车生产商，指它们是全世界最具竞争力的汽车企业：“我认为，如果没有关税或贸易壁垒，它们在中国以外的市场也可取得非凡的成功。事实上，如果没有贸易壁垒，它们将可非常漂亮地干掉世界上大部分公司。”

2023年第4季，比亚迪（002594.SZ）的纯电动汽车产量和销量已超越特斯拉的产量和交付量，也被各大境内外媒体誉为“新王者”。在这个节骨眼，马斯克却淡定回应：特斯拉不是汽车公司，而是一家AI和机器人公司，却被讽销量干不过就转行。那么，特斯拉到底还有没有希望？

特斯拉最新业绩

2023年12月，特斯拉在北美少量交付期待已久的电动卡车Cybertruck。包括Cybertruck、Model S/X在内的其他车型，2023年第4季特斯拉的产量按年增长12.57%，至49.499万辆；交付量则按年增长19.55%，至48.45万辆。

尽管交付量有双位数增长，收入增幅却不是太理想。

第4季特斯拉的汽车销售收入仅按年增长1.92%，至206.3亿美元，反映单位售价有所下降，财华社据此估算，其单位售价或按年下降14.74%，至4.26万美元。

财华社从特斯拉销售了解到，特斯拉内部严格控制单位毛利率，因此其提价和降价都是根据相应的单位生产成本来确定。

财华社亦发现，在售价下降的同时，特斯拉的汽车单位成本也有所下降，第4季的单位成本按年下降6.76%，至3.55万美元。

见下图，最近几个季度，特斯拉的单车收入与成本的距离（反映毛利）大致维持稳定。

2023年第4季，特斯拉的汽车销售毛利率按年下降7.14个百分点，但按季提高0.87个百分点，至16.62%。

汽车销售收入增长放缓，但是其他业务表现却十分出色。

具体而言，动力和储能分部的第4季收入按年增长9.77%，至14.38亿美元，而服务及其他业务分部的季度收入则按年增长27.34%，至21.66亿美元。

受这两大业务带动，特斯拉的整体季度收入同比增长3.49%，至251.67亿美元；毛利率按年下降6.12个百分点，至17.63%。

但是，研发开支以及销售和行政开支仍继续加码，第4季这两项经营性支出分别按年上升35.06%和24.03%，因此扣除非持续性款项后的季度非会计准则股东应占利润按年下滑39.48%，至24.85亿美元。

从全年业绩来看，特斯拉的2023年总收入按年增长18.80%，至967.73亿美元；非会计准则股东应占净利润为108.82亿美元，同比下降22.91%。

不过，更令市场失望的是，管理层业绩指引让华尔街感到失望，这或许也是盘后股价大跌的原因之一。会上，管理层强调，2024年的汽车产量增幅将显著低于2023年。

特斯拉解释说，因其专注于德州超级工厂推出的新一代汽车。不过储能业务的使用量和收入增速应会跑赢汽车业务。

特斯拉的希望在哪里？

管理层在业绩发布会上特别强调，目前聚焦的是推动Cybertruck产量的爬升、优化现有车型的单位成本、推动4680电池产量的增长。

马斯克表示，特斯拉目前处于两大增长波浪之间，正聚焦于让其下一个增长浪潮——来自新一代汽车、储能、完全自动驾驶和其他项目：第一个开始于Model 3/Y平台的全球扩张，而下一个将由新一代汽车平台的全球扩张发起。

在业绩发布会上，马斯克多次提到S型曲线，“S型曲线”是指每一项技术就像一条独立的“S型曲线”，一种技术在早期需要艰难地推动，进入成长期后呈指数型增长，进入成熟期，就到达了曲线的顶端，增长明显放缓。

马斯克提到，很难预测制造业的S曲线，开始的时候很慢，然后呈指数增长，但预测S曲线的中间部分十分困难。

如果按照他的逻辑，显然Model 3/Y产量爬升的探索属于早期，量产后的成功是成长期，而到现在Model 3/Y已累积了足够大的基数，也就进入成熟期，可以预见增长会放缓。

当前特斯拉或处于这个难以预测的阶段，在3/Y取得了成功之后，特斯拉需要下一个爆款来延续增长——Cybertruck以及新车型，例如一直在说的经济型车型，可能是下一个爆款。

马斯克提到，Model 3的产量爬升经历了三年的煎熬：“坦白说，那是我人生中最糟糕的几年。那三年的经历给我留下了精神上的伤疤，很多人也一样。”到Model Y时——Model 3的变种，则变得更简单了，通过改进，例如大幅改进上海和柏林工厂Model Y的生产线，取得了成功。

Cybertruck要实现大批量生产不是一件简单的事，其生产工序比Model 3要复杂得多，因此要实现大批量、程序化的生产，可能要比Model 3的艰难更煎熬。

马斯克强调，Cybertruck现在面临的问题不是需求受限，而是生产受限。

在Cybertruck推出之后，新订单源源不断，预订转化率非常喜人。如果趋势持续，特斯拉将可在2024年将生产的Cybertruck全部卖光。

马斯克认为在北美可以交付25万辆Cybertruck。特斯拉将全力备战，专注于Cybertruck的产量爬升，以满足需求和缩短客户的轮候时间。

电池方面，管理层提到，4680电池的供应并没有限制Cybertruck的产量攀升，到目前为止，4680的产量都超越预期，足以应付数周的库存，其目标是继续保持这个生产势头，不仅仅是向Cyber供应，还为其未来的车型提供电池。

2024年将是4680产量爬升的大年。此外，马斯克强调，预计会向供应商增加订单。也就是说，4680并不是要取代供应商，而是要补充供应。

他还提到，目前松下是其时间最长的供应商，此外还有宁德时代（300750.SZ）、LG和比亚迪（01211.HK）。

不过更受瞩目的是特斯拉提到的新一代平台。

管理层提到，特斯拉目前正专注于尽快将下一代平台推向市场，并计划在德克萨斯州的超级工厂开始生产。这个平台将彻底改变汽车的生产方式，并用于生产紧凑型新车型。

马斯克在业绩发布会上表示，其新一代低成本汽车已经取得了很大进展。但不会在财报电话会议上透露关于新产品的信息，而是会在产品发布时披露细节；并强调这个平台不仅仅是在车辆本身的设计上，而且在制造系统的设计上，都将是革命性的制造系统，意义重大——比世界上任何其他汽车制造系统都要先进得多。

马斯克说：“在几年前，我曾经说过，特斯拉未来最重要的竞争优势将会是制造技术，你将从我们下一代汽车上看得到。第一个生产地点将在位于德州奥斯汀的超级工厂和总部。然后我们会跟进在世界各地的其他地点，墨西哥可能是第二个生产这款车型的工厂，然后我们可能在今年年底或明年年初确定第三个地点，将设在北美以外。”

德州工厂正在生产Cybertruck，加上德州工厂是特斯拉最先进技术的孵化中心，马斯克表示将与工程师一起住在工厂里，以加快新平台的推进。

马斯克表示：“按照时间表，下一代紧凑型车型将从2025年下半年投产，这一紧凑型车型将采用许多新技术，例如革命性的制造技术，这也是我们将其放在德州超级工厂的原因。”

在产能方面，在2023年第3季对全球工厂进行了升级后，特斯拉第4季全球工厂年产能如下。

AI和机器人发展方面，马斯克提到特斯拉的机器人擎天柱（Optimus）是一款创新产品，潜力远远超过特斯拉所有其他东西价值的综合，为汽车开发的AI技术可以很好地转化为人形机器人——因为汽车就是拥有四个轮子的机器人，并表示明年很有可能交付部分擎天柱，但仍无法确切地预测，会在有进展时披露。

对于马斯克最近要求25%投票权才扩大AI和机器人业务的言论，本人解释：“我看到了一条通往创造一个真正具有巨大力量的AI和机器人巨人之路。我不想控制它，但如果我在那个阶段对公司的影响力太小，可能会被某个随机的股东代理权顾问公司投票否决。”

他还直言“我并非要寻求额外的经济收益，而只想成为强大技术的有效管理者。只选择25%股份的原因是，即使我发疯了，也无法控制公司，他们可以把我赶出去，但只要我有强大的影响力（做决策）就足够了。这就是我想要的影响力而不是控制。”

结论

可以预见得到，领先同行近十年，在数年强劲增长后，特斯拉肯定也要经历一段平淡的沉淀。

在这段期间，特斯拉并没有闲下来，正在推进新一代制造平台的开发、AI和机器人的研发、Cybertruck的产量爬升、经济型新车的探索等等。

需要注意的是，2014年至2023年共十年，仅仅四款车型就为特斯拉带来2,856.05亿美元的收入（汽车销售收入），可以预见，新车型量产后所带来的收益有望更大。

不过，现在最大的问题或许是纯电动汽车的需求问题——全球经济增长放缓或将影响到汽车销售表现，正如特斯拉管理层提到的，特斯拉的电动汽车单价比日系汽车高得多，美联储维持利率在高位水平，将影响潜在买家的消费力，从而改变他们的决策。

尽管销售收入下降，特斯拉仍继续加码研发，2023年研发开支同比增长29.07%，至39.69亿美元，占了总收入的4.10%。只要研发能力仍在，创新仍在，特斯拉的希望都还在。