利空压顶！股价已累跌78%！来凯医药还有没有价值？

原創

2023年，在港上市的生物科技股大多表现不佳，就连百济神州（06160.HK）、君实生物（01877.HK）这样的龙头也未能逃过下跌的命运。反倒是6月29日上市的新股来凯医药-B（02105.HK）表现亮眼，在2023年大涨了超60%。

不过，好景不长，进入2024年以后，来凯医药突然“变脸”，股价一路急跌，根本不带回头的。至1月30日，其股价在一个月内已经跌去逾78%，相当惨烈。

股价表现反差如此之大，来凯医药究竟发生了什么？

股价为何暴跌？

来凯医药是一家处于临床阶段的生物医药科技公司，主要聚焦于癌症、肝纤维化领域。截至2023年中期，来凯医药拥有两款核心产品及超过10种其他管线候选产品。而这两款核心产品均获诺华制药（NVS.US）授权引进。

其中，核心产品LAE002是一种三磷酸腺苷（ATP）竞争性AKT抑制剂，用于治疗卵巢癌、前列腺癌、乳腺癌及PD-1/PD-L1耐药实体瘤。

另一款核心产品LAE001是雄激素合成抑制剂，可同时抑制细胞色素P450家族17亚族A成员1（CYP17A1）及细胞色素P450家族11亚族B成员2（CYP11B2），用于治疗前列腺癌。

结合近期的情况来看，来凯医药在2024年暴跌的原因之一还是整体环境比较差，市场的承接力偏弱。

事实上，年初至今恒生指数累跌近8%，来凯医药所在的生物医药B类股指数更是累跌超过24%。这表明整个市场的表现都不太好，生物医药领域更是“重灾区”，也就歌礼制药-B（01672.HK）等极少数个股录得上涨。

此外，基石投资者解禁亦是来凯医药此轮暴跌的直接导火索。

根据公开资料，2023年12月29日，来凯医药迎来限售股解禁，其中基石投资者解禁股数达5480.65万股，占已发行股本的比例为14.05%，涉及宁波姚商燕创宸凯股权投资合伙企业（有限合伙）、先进制造产业投资基金二期（有限合伙）等股东。

而数据显示，2024年1月11日，宁波姚商燕创宸凯股权投资合伙企业（有限合伙）的实控人刘增以平均价15港元的价格卖掉了36.7万股。

强势上涨行情中，在汹涌的买盘面前，利空消息很容易被消化，是所谓的“靴子落地”。在在弱势行情中，一点风吹草动就能引发资金砸盘，利空就真的是利空，不会转化成利好，而大量限售股解禁显然是重磅利空，其威力不难想象。

其实，近期因限售股解禁而出现股价暴跌的个股不少，乐华娱乐（02306.HK）、百果园集团（02411.HK）也都有此遭遇。

再一个，来凯医药跌势难止还和日前披露的一则公告有关。

具体来看，1月28日盘后，来凯医药披露了afuresertib（LAE002）联合紫杉醇在美国和中国治疗铂耐药卵巢癌（PROC）患者的国际多中心注册二期临床试验（PROFECTA -II）顶线数据。

试验结果表明，afuresertib（LAE002）联合紫杉醇周疗可以降低疾病进展或死亡的风险（无进展生存期，PFS），但试验没有达到统计学意义。

来凯医药称，公司计划与监管机构就该试验结果讨论决定下一步的注册临床路径。详细的试验数据将在医学会议上公布。

LAE002是来凯医药的核心药物之一，而联合紫杉醇治疗PROC（二至六线治疗）则是研发进展最快的两个适应症之一。

如今，试验没有达到统计学意义在某种程度上就意味着失败了，这对来凯医药的商业化进程造成了负面影响。

而来凯医药至今还没有实现商业化，业绩还持续亏损着，对LAE002可是寄予了厚望，因此试验结果不及预期带来不轻的冲击。

来凯医药还有哪些看点？

在多重利空之下，来凯医药的股价在很短的时间内就跌去了将近8成，可谓是遭遇了“脚踝斩”，也引发了众多投资者的质疑。

不过，在情绪宣泄下，来凯医药的这波急跌或许有些跌过头了，该公司其实还有很多值得关注的地方。

首要的一点，LAE002除了联合紫杉醇治疗PROC（二至六线治疗）外，来凯医药也在扩展LAE002的HR+/HER2-乳腺癌、mCRPC（转移性雄激素阻断疗法抗性前列腺癌）、TNBC（三阴性乳腺癌）、PD-1耐药宫颈癌及子宫内膜癌等适应症。

其中，LAE002与LA001、泼尼松联用，适应症为SCO（序贯优化组合，一种常用的治疗方法）治疗后的mCRPC（二至四线治疗）的临床试验已经在美国和韩国进行到临床二期，是目前研究进展最为靠前的。

此外，来凯医药的另一款核心产品LAE001是全球唯一一种用于治疗前列腺癌的临床试验中的CYP17A1/CYP11B2双重抑制剂，可同时阻断雄激素和醛固酮的合成，及可以在没有泼尼松的情况下给药，泼尼松的短期接受高剂量或长期累计剂量可能引起各种不良事件。

激素敏感型前列腺癌（HSPC）是前列腺癌患者对激素治疗产生有效反应的阶段，通常是雄激素剥夺疗法（ADT）。mHSPC是一种已经扩散到身体其他部位的前列腺癌。

根据华创证券发布的研报，2020年前列腺癌市场达到了百亿美元级别，一线治疗药物仅有阿比特龙和恩杂鲁胺等几款AR拮抗剂。

LAE001的适应症是mHSPC（一线治疗），有望克服阿比特龙的缺陷，值得重点关注。

不过，LAE001也需面对众多潜在竞争对手的激烈竞争。据不完全统计，批准全球（中国除外）商业化的抗雄激素药物有七种，而中国批准的抗雄激素药物也有七种。

除了这两款核心产品外，来凯医药的LAE102也是备受瞩目。

LAE102是来凯医药自主研发用作治疗癌症的最成熟候选药物。这是一种潜在强效及选择性的activin受体IIA型（ActRIIA）单克隆抗体（mAb），在临床前动物模型中展示出抗肿瘤活性及增加荷瘤动物体重的能力。

不过，目前市场看重的并不是LAE102治疗癌症方面的前景。

据了解，在脂肪细胞中，激活素通过ActRII受体直接促进脂质储存，是内脏脂肪积累和肥胖的关键驱动因素。而在肌肉细胞中，ActRII受体传导的信号通路能够抑制肌肉生长并促进其萎缩。阻断骨骼肌中的激活素信号可以抑制这种萎缩，并可以促进肌肉质量的增加，帮助肥胖患者在减肥的同时改善身体成分和代谢。

近年来，减肥药大火，该领域的市场前景被广泛看好。

而根据机构的观点，全球首创的ActRIIA单抗LAE102能够增肌减脂，有潜力和GLP-1RA配合使用，市场潜力巨大并具备国际化价值。

在2023年中报中，来凯医药称，LAE102是公司的首个自主研发抗体，已于2023年5月获得FDA的IND批准。公司将首先研究LAE102在癌症适应症中的应用，后期将探索LAE102在肥胖和代谢疾病、肺动脉高压等其他疾病适应症中的应用。

需要指出的是，LAE102治疗癌症适应症预计在2024年上半年在美国开展I期试验。现在谈LAE102用于治疗肥胖和代谢疾病适应症还只处于“畅想”阶段，未来究竟如何还很难说。

结语

总的来看，在多重利空压顶之下，来凯医药的股价遭遇连番暴跌，但该公司并非一无是处，还是有一些看点的，后续的发展情况仍值得跟踪。